CPI回到3時代後，美聯儲對通脹容忍度會否改變? 本週或將窺見線索
在上月暫停信貸緊縮進程之後，美聯儲主席鮑威爾和他的同事們似乎已經鎖定了本週加息25個基點的緊縮計劃。其目的是:讓美國經濟放緩到足以讓通脹率隨時間降至2%的錨定目標，同時盡力不讓美國陷入衰退——即眾所周知的美國經濟“軟着陸”(Soft Landing)。
但是，維繫高利率意味着經濟衰退的可能性越來越大，一些經濟學家預測，在衰退壓力下美聯儲或將放棄對價格穩定的固執追逐，畢竟經濟衰退與美聯儲官員期待的“軟着陸”前景完全不符。有經濟學家指出，美聯儲的目標應該是3%的通脹率，而不是2%。
政策制定者和金融市場投資者面臨的大問題是，接下來會發生什麼，美聯儲會否改變通脹容忍目標。美聯儲前主席本·伯南克近日表示，本週宣佈的加息可能是美聯儲緊縮信貸行動週期的最後一次加息，此前美聯儲已經將利率上調了5個百分點。
但是，這些樂觀預期在很大程度上取決於美聯儲究竟願意接受高達多少的通脹水平，或者是美聯儲接受通脹高於3%持續多長時間。
最新的通脹數據顯示，美國CPI回到“3時代”，6月整體CPI年率降至3%，低於市場預期的3.10%，為2021年3月以來最小增幅。同期核心CPI年率則降至4.8%，低於預期5.0%，為2021年11月以來新低。
智通財經APP瞭解到，在美國經濟沒有陷入衰退的情況下，就業市場看起來將繼續緊張，對工人的需求繼續超過供應水平。這將使薪資水平保持在高位，迫使企業們提高價格以彌補增加的勞動力成本。
在勞動力市場方面，6月非農數據報告對下決心打壓薪資增速以持續壓低通脹的美聯儲來説並不算“滿意”。6月美國非農就業人口超過20萬人，失業率、勞動參與率保持穩定，工資略有上升，均顯示勞動力市場仍然緊俏且相對健康。這些數據意味着眾多空缺的工作崗位以及強勁的薪資仍然能夠支撐美國經濟“大動脈”——消費支出，加之隨着美國通貨膨脹率超預期下降，且GDP數據持續樂觀，進而預示着美國經濟“軟着陸”希望越來越大。
但是在摩根大通首席經濟學家布魯斯•卡斯曼(Bruce Kasman)看來:“在經濟不陷入衰退的情況下，很難實現足夠的需求壓縮幅度，從而消除美國的價格壓力。”“我不認為美國的通貨膨脹率會持續下滑到3%以下。”
因此，卡斯曼表示，金融市場面臨的風險在於，在經歷本週加息之後，美聯儲最終將不得不進一步加息，尤其是如果美國今年晚些時候沒有陷入衰退的話。不過摩根大通經濟學家團隊的官方説法是：7月份的加息將是美聯儲的最後一次加息。
Stifel Financial Corp.首席經濟學家皮耶扎(Lindsey Piegza)表示:“確實沒有證據表明美聯儲已經採取了足夠的緊縮措施以便保持觀望態度。”他預計美聯儲最終會將利率從目前的5%至5.25%上調至6%，這一激進預期與市場的普遍觀點截然相反。
抗通脹之路後續如何演繹? 經濟學家們存在分歧
早前警告美聯儲需要注意通脹的知名經濟學家們，如今在如何推進通脹的問題上意見不一。
來自安聯集團的知名經濟學家穆罕默德·埃裏安(Mohamed El-Erian)認為，美聯儲應該接受3%左右的通貨膨脹，而不是為了將物價漲幅降至2%的目標而讓美國經濟陷入衰退。
埃裏安的觀點與諾貝爾經濟學家得主克魯格曼的觀點一致。諾獎得主保羅·克魯格曼(Paul Krugman)在7月重磅發聲：通脹對美國經濟不再構成威脅，美聯儲繼續加息將帶來“痛苦”。
克魯格曼表示:“關鍵的一點在於:一旦通脹降至人們一直注意到的重要閾值以下，通脹問題就變得不那麼緊迫了。”克魯格曼的主要觀點在於，一旦通脹率下降到3%—4%左右的水平，它就會淡出公眾的意識，並且不是每個人都會關心它，員工們就不會先發制人地紛紛要求加薪來抵禦物價上漲，因此物價就不會漲得那麼快。
“美國通脹現在已經跌破了這個閾值，”克魯格曼在推特上寫道，同時該經濟學家描述了一張圖表，顯示去年美國人對通貨膨脹率的谷歌搜索量飆升，但現在已經下降到2021年的水平。克魯格曼的觀點表明，進一步給物價上漲降温——即美聯儲繼續加息，只會帶來非常有限的好處，卻會給那些因此遭受減薪或失業的人帶來巨大痛苦。這位經濟學家最近對美國經濟增長持樂觀態度，稱通脹降温和強勁的勞動力市場對美國經濟來説是好消息。他暗示美聯儲可能已經贏得了對抗通脹的戰爭，而且沒有將美國經濟推入衰退境地。
美國前財政部長薩默斯(Lawrence Summers)則表示，目前美聯儲滿足於3%以上的低通脹目標是一個“壞主意”，有可能在下一個經濟週期為更強勁的價格增長趨勢奠定基礎。
“即將出現的一些潛在的供應衝擊可能會逆轉抗通脹的進展，最終促使美聯儲在2024年底前恢復加息. ...目前，我們將利率軌跡描述為7月之後的‘延長暫停’，後續美聯儲恢復加息的可能性很大。”Bloomberg Economics 經濟學家Anna Wong和Stuart Paul表示。
通貨膨脹率已從去年的高點顯著下降。在很大程度上，這反映出新冠疫情和俄烏衝突引發的全球價格壓力大幅緩解，後者或許最突出地體現在全球石油市場。
但是，目前市場開始出現這樣一種聲音：將所謂的通脹“最後一英里”——即美國通脹率降至2%的年增長率可能會比通脹降至3%更加困難，因為通脹廣泛存在於服務行業，而服務行業的價格往往更具粘性，工資在經營成本中所佔的比例也更大。
美聯儲最青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數(PCE) 在5月份較上年同期上漲3.8%;核心PCE指數則攀升了4.6%，該指數不包括食品和能源成本，美聯儲官員們普遍認為該指數更能代表潛在的通脹趨勢。
美聯儲或許考慮將通脹維繫在3%?
前美聯儲官員文森特•萊因哈特(Vincent Reinhart)表示:“走完‘最後一英里’很難。”萊因哈特現為Dreyfus and Mellon首席經濟學家。“隨着經濟衰退的可能性越來越大，美聯儲或將放棄對價格穩定的追求。”
美聯儲主席鮑威爾堅持認為，美聯儲堅持2%的通脹目標，儘管他承認，實現這一目標可能需要一段時間，也許要到2025年才能實現。他還承認，要實現這一目標，可能需要勞動力市場疲軟。但從鮑威爾近期言論來看，他堅信這一目標(2%通脹)可以在沒有出現失業率大幅上升和經濟衰退的情況下實現，即美國經濟“軟着陸”。
摩根大通首席經濟學家布魯斯•卡斯曼表示，由於一些亞洲國家的進口價格下降、全球供應鏈暢通以及租金漲幅放緩，未來幾個月的月度通脹數據可能保持疲軟。但他認為，由於勞動力市場持續吃緊，企業提高價格的意願增強，任何緩解措施都可能是短暫的。
安聯集團的知名經濟學家埃裏安表示，美聯儲在第四季度可能面臨一個至關重要的選擇:要麼繼續努力將通脹率降至目標水平，但是可能冒着破壞金融市場或經濟的風險;要麼認識到將通脹率降至2%並不容易，並準備在未來一段時間重新審視這一目標。
埃裏安認為，包括全球供應鏈重組和向温室氣體淨零排放過渡的成本在內的一系列因素表明，美聯儲的目標應該是3%的通脹率，而不是2%。
彼得森國際經濟研究所總裁亞當·波森(Adam Posen)表示:“如果你把通脹率從9%這一歷史高位降至3%，你可能不會因為説我們將止步於3%而不是2%而失去可信度。”他也呼籲美聯儲提高通脹目標。
美國前財長薩默斯警告稱，隨着美國經濟的潛在力量推動物價上漲，現在接受更高的通脹率可能會給未來帶來麻煩。“無論他們設定什麼目標，都有可能是本輪週期的低點，而不是本輪週期的平均值。”他表示。“要知道，在經濟復甦期間，通脹可能會上升。”“通貨膨脹率低於3%的情況下實現‘軟着陸’的可能性確實比以前更大，但仍遠低於50%，”他補充表示。