2022-02-11國元證券股份有限公司楊為斆對牧原股份進行研究併發布了研究報告《牧原股份首次覆蓋報告：產業鏈融合發展，實現由大到強的進化》，本報告對牧原股份給出買入評級，認為其目標價位為84.00元，當前股價為61.61元，預期上漲幅度為36.34%。
牧原股份(002714)
公司是生豬養殖行業龍頭企業，市場佔有率達到6%
牧原股份主營生豬養殖，建立了集飼料加工、種豬選育、種豬擴繁、商品豬飼養，生豬屠宰、肉食加工於一體的完整封閉式生豬產業鏈。2020年成為國內第一大生豬養殖企業。隨着未來產能的逐步釋放，我們預計2023年生豬出欄量將達到7000萬頭，市場佔有率超過10%。
全產業鏈打造核心競爭優勢
在飼料端，公司擁有研發優勢、採購優勢和生產優勢；在育種端，公司現擁有公司不僅擁有完整的三元育種體系，而且還成熟掌握了輪迴二元育種技術。在養殖端，公司“全自養、全鏈條、智能化”一體化的模式，兼顧了疫情防治和產能擴張，公司全產業鏈打造成本領先優勢，通過精細化管理，降本增效，去年底公司完全成本已經降至14.7元/公斤以下，全行業成本最低，今年目標為13元/公斤，還有較大下降空間。
豬週期有望在今年下半年反轉
當前產能過剩的局面正在改善，能繁母豬存欄量與正常保有量正處於不斷收斂的過程中。我們認為在豬價震盪向下，行業持續虧損，飼料成本高位徘徊以及需求低迷的背景下，行業產能出清的速度有望加快，豬週期有望在今年下半年反轉。公司作為行業龍頭，將充分受益於行業景氣度提升。
產業融合發展助力公司由大到強
隨着生豬養殖行業標準化、規模化和集約化發展的不斷深入，生豬產業鏈融合發展將成為新的發展趨勢。2019年開始公司加快了屠宰業務的佈局，目前投產屠宰產能達到2200萬頭/年。我們認為公司佈局下游屠宰肉食業務將更好的發上下游協同效應，平滑豬週期對公司業績的影響，實現由大到強的突破。
投資建議與盈利預測
我們預計公司2021-2023年對應的歸母淨利潤分別為75.93億元、85.34億元和291.76億元，EPS分別為1.45元、1.63元和5.56元，對應的PE分別為42.7倍、38倍、11.1倍。參考公司歷史PB，行業景氣度提升以及公司產業鏈融合發展的戰略，給與22年7.5倍PB，對應目標價84元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
疫病風險、豬價大幅下降風險、養殖成本上升風險、食品安全風險
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為73.93。證券之星估值分析工具顯示，牧原股份（002714）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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