民生證券：給予中國廣核增持評級，目標價位3.0元

2022-04-22民生證券股份有限公司嚴家源對中國廣核進行研究併發布了研究報告《2022年一季報點評：雙因素推升利潤，陸豐獲批放行》，本報告對中國廣核給出增持評級，認為其目標價位為3.00元，當前股價為2.9元，預期上漲幅度為3.45%。

中國廣核(003816)

事件概述：公司發佈 2022 年一季度報告，報告期內實現營業收入 171.78億元，同比增長 0.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 28.52 億元，同比增長20.1%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤 28.15 億元，同比增長 20.5%。

紅沿河表現亮眼，廣東省內機組瑕不掩瑜：1Q22，公司運營管理的核電機組完成發電量 490.59 億千瓦時，同比增長 1.25%；完成上網電量 462.02 億千瓦時，同比增長 1.31%。 其中， 紅沿河發電量 103.33 億千瓦時， 同比增長 26.1%。2022 年 1-2 月份廣東省用電量同比增長 3.0%，低於全國均值 1.8pct，用電需求回落明顯；受台山 1 號機停機檢修影響，台山核電發電量同比下降 44.3%。但公司省內機組總髮電量、 總上網電量同比僅分別下降 2.3%、 2.0%，瑕不掩瑜。

成本下降、 投資收益增長，推動利潤高增：1Q22，公司電價水平提升、發電主業的營收料有增長，而總營收與 1Q21 基本持平的主因或是高成本、低毛利的工程建設等業務規模有所縮減，因此營業成本同比減少 5.46 億元。 同時，受益於紅沿河的亮眼表現，單季投資收益同比增加 1.47 億元。 雙重因素推動公司營業利潤同比增加 8.10 億元，增速達到 18.5%，超過營業收入增速 18.3pct。

在建項目穩步推進，國常會核准陸豐三期：4 月 20 日，李克強總理主持召開國務院常務會議，核准包括陸豐三期在內的 6 台核電機組。 其中，公司控股的陸豐三期將使用國產三代核電 HPR1000（華龍一號）技術，國電投海陽二期、中核三門二期使用 CAP1000 （美國西屋第三代核電技術 AP1000 的國產化版本）技術。本次國常會放行 AP1000，採用 AP1000 技術的陸豐一、二期後續審批重燃希望，可避免前期準備工作投入的資金被浪費。 截至 2021 年底，陸豐項目已投入 204.33 億元，天量資產減值損失隱憂可消。 另外，公司控股的寧德三期、防城港三期等華龍一號項目已報批審核，後續廠址的儲備及開發有望持續推進。

投資建議：Q1 市場交易電價有所提升，但廣東省內用電增速放緩以及台山1 號機停機檢修，此長彼消下公司營收與去年同期基本持平；獲益於成本下降和投資收益提升，利潤實現較高增長。 此次 AP1000 項目獲得放行，公司的陸豐一期也有望起死回生，前期投入資金的資產減值損失隱憂可消。 維持對公司的盈利預測，預計 22/23/24 年 EPS 分別為 0.20/0.23/0.23 元，對應 4 月 21 日收盤價PE 分別為 13.5/12.2/11.8 倍，給予 22 年 15 倍 PE，目標價 3.00 元/股，維持對公司“ 謹慎推薦”評級。

風險提示：1）核安全事故；2）政策變化；3）新技術遇阻；4）電價調整；5）匯兑損失。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司劉佳妮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.36%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利104.56億，根據現價換算的預測PE為13.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為3.19。證券之星估值分析工具顯示，中國廣核（003816）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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