擴產募資合理性存疑，深交所盯上了億田智能

文/樂居財經 嚴明會 1985年，嵊州市的第一台煤氣灶，在三界鎮蔣鎮村的一個簡易廠棚裏被點燃，村子裏許多人的命運從此被改變。孫偉勇是三界鎮蔣鎮村人，至今的他還記得，當時採購商腰包裏裝滿了現鈔，大排長隊購買煤氣灶的場面。這也在孫偉勇心中種下了種子。1991年，結合妻子陳月華在廚具廠“王牌”銷售的經驗，孫偉勇創辦了第一個工廠。從減壓閥開始，到吸油煙機，再到集成灶，一步步走在家電創業的道路上。如今的嵊州市，已經是全國最大的集成灶生產基地。孫偉勇起步於嵊州的事業，也從一個小工廠，發展成為了專業從事集成灶的上市公司億田智能。億田智能，現與美大、火星人、帥豐並稱為集成灶“四小龍”，可見孫偉勇事業的成就。不過，其對現狀似乎並不滿足。近日，億田智能(300911.SZ)發佈公告稱，將發行可轉債募資，募資總額5.2億元，其中約有3.7億元用於環保集成灶產業園二期項目，另有1.5億元用於品牌推廣與建設項目。億田智能表示，環保集成灶產業園二期建成後，將進一步提高公司現有生產能力，提升持續盈利能力。財報顯示，億田智能近5年的淨利潤呈現上升趨勢，2018年-2022年，公司分別實現淨利潤7622.21萬元、9833.6萬元、1.44億元、2.1億元及2.1億元，不過近兩年增速明顯放緩。2023年上半年，該公司實現營業總收入6.17億元，同比增長1.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.27億元，同比增長14.20%。根據奧維雲網（AVC）集成灶產品市場銷售數量推總數據測算，億田智能2022年度集成灶產品市場佔有率約為7.72%，位居集成灶行業前列。募資提高產能，孫偉勇似乎是想億田智能的經營再上一層樓。急於擴產按照募資説明，億田智能擬將大部分的募集資金投入集成灶產業園以提高產能，但目前的億田智能，似乎已經存在產能過剩的情況。億田智能的產品主要包括集成灶、集成水槽和集成洗碗機。2022年，公司集成灶產能利用率為91.63%，較上年同期下滑6.49個百分點；2023年上半年，公司集成灶產能利用率再度下滑至82.99%。而公司集成水槽和集成洗碗機業務的產能利用率在2023年上半年為61.06%，較2022年也有8.64個百分點的下滑。億田智能也提到了新增產能無法消化的風險。募集説明書寫到，億田智能募投項目環保集成灶產業園（二期）項目達產後，預計將新增7 萬套/年集成灶產能、4萬套/年集成水槽產能和2 萬套/年集成洗碗機產能。公司前次募投項目和本次募投項目的新增產能分別為2022 年度產能的64.74%和56.11%，擴產幅度較大。公告中所提到的前次募投項目，是億田智能2020年的上市募資。彼時，億田智能募資5.95億元，其中用於環保集成灶產業園項目4.75億元。截至2022年底，該項目投資進度僅為82.36%，出現延期情況。上一次投資環保集成灶產業園的募集資金尚未用完，億田智能便急於再次募資，這引起了監管的質疑。截止2022年末，億田智能貨幣資金達10.19億元，資金充足，無銀行借款且資產負債率較低，在上一次募集資金尚未使用完畢的情況下再次募資，深交所質疑募資的合理性。營收高增長的訣竅億田智能這幾年營收的增長，似乎並不能讓深交所信服，藉着本次募資的問詢，深交所提出疑問。2020年-2022年，億田智能分別實現營收7.16億元、12.3億元及12.76億元，分別同比增長9.38%、71.66%及3.75%。其中經銷收入佔比超過80%，2021年及2022年營業收入增長率高於同行業平均增長率。深交所對億田智能2021年及2022年的營收增長合理性存疑，懷疑公司存在通過擴大向經銷商鋪貨量等方式提高收入的情形。億田智能在回覆函中極力否認，稱公司原則上對經銷商採用“款到發貨”的信用政策，對信譽較好的客户才提供一定授信額度。不過在其營收大增71.66%的2021年，其應收賬款也暴增了177.58%至6906.48萬元。據瞭解，億田智能的銷售模式主要包括經銷、直銷及出口。在經銷、直銷方面，億田智能確實給予了經銷商、網絡平台很多讓利，從而推動了公司的業績增長。經銷模式方面，億田智能給出返利方式包括新店返利、線上銷量專項返利、年度及季度返利、其他返利；直銷模式的返利則包括線上服務返利。在2020年，億田智能的返利計提金額為6,443.64萬元，佔比當期營收的9%。此後幾年返利金額與營收的比例逐年提升，2021年及2022年分別為16.73%、19.30%。2023年上半年，億田智能返利計提金額為7,896.39萬元，佔比當期營收12.80%。營收大幅增長的2021年，億田智能的廣告推廣費增長率高達106.32%，銷售費用增長率達99.94%，而同行業可比公司廣告推廣費增長率及銷售費用增長率的算術平均值僅為31.71%及24.64%。