楊德龍 | 立方大家談專欄作者
今天，國家統計局公佈了10月份全國CPI和PPI的數據，CPI略有下降，而PPI環比持平，同比降幅有所擴大。10月份，由於天氣晴好，農產品供應充足、節後消費需求回落等因素的影響，食品價格出現較大幅度下降，拖累了CPI的下降。10月份，CPI環比下降0.1%，同比下降0.2%，其中，豬肉價格下降30.1%，降幅擴大8.1個百分點，對CPI影響較大，這也反映出需求方面仍然較為疲軟，需要出台更多支持消費復甦、提振消費品銷售信心的政策。預計年底之前CPI可能會有所回升，重新由負轉正，因為年底之前，臨近節假日，人們對於食品的需求可能會上升。
目光轉向PPI，10月份PPI環比由漲轉平，同比降幅略有擴大，環比來看，PPI由上月的上漲0.4%轉為持平，主要是受到國際原油、有色金屬價格波動及上年同期對比基數走高的影響，PPI走勢出現下降。同比來看，11月份PPI下降2.6%，降幅比上月擴大0.1個百分點。
在工業生產方面，10月份，工業生產復甦力度不強，對PPI拉動作用不大。據測算，10月份2.6%的PPI同比降幅中，翹尾影響約為負0.4%，上月為負0.2%。
從物價指數來看，當前物價依然較低，反映出中國需求依然不足，需要採取更多有力措施來拉動投資需求、擴大消費需求，以推動消費品價格回升。
雙十一購物節即將到來，本輪雙十一購物節以低價策略為主，通過低價促銷，提振消費增速是一個不錯的策略。各大電商平台摩拳擦掌，在雙十一前後，消費有望出現一定的回升，這可能會為11月份CPI轉正帶來一定的動力。物價較低也為央行採取較為寬鬆的貨幣政策打下了基礎，未來，央行可能會通過降息、降準等方式來提振經濟增速，保持低利率、寬流動性的政策組合，這對於當前資本市場企穩回升，乃至2024年的牛市行情，都能打下一定的基礎，因此，在當下投資者應保持信心和耐心。隨着一系列穩定經濟增長的政策逐步出台，預期2024年中國經濟增速會有所回升。
11月8日，滬深交易所發佈了關於優化再融資的制度安排，這是為了落實8月27日證監會發布的優化IPO再融資監管安排的通知，明確了當前再融資監管的總體要求。優化再融資主要是為了實現資本市場可持續發展，保護投資者利益，充分考慮投融資兩端的動態平衡。適當收緊上市公司再融資，主要是考慮到當前市場的承受能力，統籌一二級市場平衡，推動了資本市場回暖。與同期發佈的進一步規範大股東股份減持行為等措施是配套的。該安排有利於提高整體上市公司質量，減少部分違規再融資或者是惡意再融資的行為，從而能夠提振市場的信心。本次優化再融資具體的安排包括多個方面，比如嚴格限制破發、破淨情形的上市公司再融資，從嚴把控連續虧損的企業再融資的間隔期，包括上市公司存在財務性投資比例較高的情形，也要相應調減再融資募集金額，從嚴把關募資資金的使用。對於之前做過再融資的企業，要考慮其再融資的資金投向等。
對再融資從嚴從緊監管，主要是為了讓上市公司合理提出融資的申請，把鋼用在刀刃上，能夠更好的推動上市公司高質量發展，這也有利於保護中小投資者利益。對於符合國家重大戰略方向的再融資，不受本次再融資監管安排的限制，目的是充分發揮資本市場服務國家戰略和實體經濟高質量發展的功能。這次再融資具體細則出台，讓更多的上市公司能夠把精力放在主業的經營上，防止出現一些違規的行為，避免一些企業通過再融資圈錢。這對於提振投資者信心，活躍資本市場起到了重要的作用。
今年以來，A股和港股走勢整體來看相對低迷，出現了一定的調整，南下資金和北上資金仍然保持了比較活躍的狀態。從滬港通開通後，深港通也在隨後一年開通，兩地的資金流動變得活躍，成為許多投資者的重要參考，這也使得兩地投資者能夠實現互通互投，來獲取一定的投資回報。
今年，港股估值又回到了歷史低位，依然在底部區域，而A股的估值也逼近歷史大底的位置，目前無論是A股還是港股，估值水平都處於歷史底部區域，這也使得兩地市場具備了中長期的配置價值。
今年，內地的經濟和香港的經濟都出現了穩步復甦，雖然復甦力度還不大，但復甦的趨勢逐步形成。此前，中央確立了全力拼經濟的政策方針，中央政治局會議和中央金融工作會議先後召開，進行了重點部署，多個部門出台了一攬子穩定經濟增長政策，如住建部提出“認房不認貸”以滿足改善性住房需求，以及財政部、發改委、央行、證監會等多個部門都出台了許多政策來支持經濟回暖、支持投資者信心的回升，落實中央政治局會議提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”的戰略部署。
當前，A股和港股已經具備了多項底部特徵，首先，估值已經跌至歷史低位，從市場成交量來看，也出現了較大的萎縮，地量見地價，這也是市場見底的一個重要特徵。從新基金的發行量來看，新基金髮行遇冷，也從側面預示着市場具備了一定的底部特徵。
在11月3日下午，前海開源基金提前一個多月召開2024年投資策略報告會，我們希望在當前市場信心不足，仍然處於低位的時候，向投資者發出積極的聲音，2024年我們認為A股和港股有希望發動一輪牛市的行情。當前，我們又站在新一輪牛市起點，這時候保持信心和耐心非常重要。前海開源基金戰略顧問王宏遠先生表示：“當前，無論是人民幣本身，還是A股、港股、中概股等中國資產其實都是被低估的，下一步可能會吸引更多資金的流入，從而獲得估值回升的機會。”隨着穩經濟增長的政策逐步發力，經濟復甦的預期也會增強。所以在當下要保持信心和耐心，迎接下一輪行情的到來。
今年年初，中央對於全年GDP增長目標定在5%以上。近日，IMF發佈了最新預測，與之前10月份發佈的預測相比，進行了一定的提升，IMF預測今年中國GDP增長為5.4%，明年為4.6%，與10月份的預測相比都提高了0.4個百分點，説明今年以來中國經濟出現了穩步復甦，特別是三季度復甦有所加快，使得IMF對於今年和明年中國經濟增長的預期有所提升。
今年經濟增長的亮點是消費，特別是網上消費以及新能源汽車等消費增長較快。而餐飲、旅遊、酒店等聚集型消費成為不多的亮點，聚集型消費增長更好，特別是節假日期間，許多熱門景點人頭攢動，消費增長成為今年推動經濟增長最重要的引擎。雙十一購物節即將到來，各大電商平台摩拳擦掌，今年雙十一主打的是低價策略，通過低價給消費者帶來更多的實惠，從而推動銷售額的增長，這會拉動今年的整體消費的增速。
今年以來消費對於GDP增長的貢獻已經超過了投資和出口的總和，成為推動經濟增長最重要的引擎。中央在7月24日召開的中央政治局會議確立了多部門要全力拼經濟的政策方針，通過出台政策來支持經濟復甦，這些政策現在逐步出台，但預計後面還會“放大招”，進一步放寬樓市限購限貸等措施，根據當前房地產市場的新形勢，因城施策，適時適度調整房地產政策，在金融方面也會加大對房地產企業的支持力度。近期，央行相關負責人表示，對房地產企業要給予金融支持，這是又一輪金融支持房地產的政策，這可能會有效化解樓市風險，對於另外一個風險領域，地方債，也會出台強有力的政策來進行化解，這兩大風險領域如果得到有效化解，明年經濟恢復的速度可能比今年還要快一些，則明年IMF可能進一步上調2024年中國經濟增長的速度預測。當前，經濟已有復甦勢頭，政策效果不斷體現出來，可能進一步強化經濟復甦的態勢，這對資本市場來説是下一步市場回升的重要支撐。
近期支撐市場回暖的因素不斷增多，跨年度行情討論也在增加。今年以來，A股和港股都出現較大幅度調整，很多優質股票已經跌出了價值，有許多優質股票價格只有高點的三折、四折，打折力度比雙十一購物節上物品的打折力度還要大，因此，投資者可以考慮在當前佈局一些被錯殺的優質股票或優質基金。
在今年年初，特別是1月份，市場出現了強勁回升，春季攻勢勢頭很猛。外資在今年1月份流入了一千多億人民幣。今年，跨年度行情出現的可能性仍然比較大，可能會類似於去年年底市場的表現，在大盤出現超跌之後，在政策推動的利好因素之下，市場出現強勁回升，許多被錯殺的優質股票可能會收復部分失地，出現較強的賺錢效應，投資者的信心也會得到一定的修復，為2024年的牛市行情打下基礎。
做價值投資要學會逆向佈局，要敢於逆向佈局。巴菲特曾經説過：“如果你看到你看好的股票股價下跌感到不開心，説明你不是真正看好它。”當前，很多好股票價格已經跌得很便宜的時候，我們要保持信心和耐心，因為這些好股票本身基本面沒有改變，而是價格在波動，而價格下跌其實為投資者入場帶來了比較好的機會，下一次市場回升時將很可能帶來超額收益。芒格也曾經説過：“要想在股市上賺到錢，就不要被股市調整嚇到，不要被市場嚇跑。”因此，當前要忽略短期市場波動，更多着眼於中長期佈局機會。在市場低點時可以適當佈局一些好股票和基金，耐心等待市場回暖，做時間的朋友，相信這些好公司最終會通過業績增長來提升股價的表現。同時，被錯殺的股票估值也較低，估值回升加上業績回升形成戴維斯雙擊，會出現較好的表現，因此，在當下保持信心和耐心至關重要。
責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉