作者 | 削橙子
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人民幣又雙叒叕升值了。
昨天，港股開市，離岸人民幣匯率升破6.72，最高升至6.7156，創下去年5月份以來的新高。今日有所回落，美元兑離岸人民幣匯率現報6.732點。
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人民幣為什麼這麼強？
和今年5月份的高點相比，如果你打算換1萬美元，現在能夠省下4462塊錢。
近期人民幣持續升值的背景比較複雜，其中最主要的推動因素毫無疑問就是疫情了。
基本面上，中國疫情最早爆發，也最早控制住，GDP增速在二季度就轉正，而國際疫情仍在反覆，經濟短時間內難以恢復。一相比較，以國家經濟為基礎的主權貨幣價值也隨之波動，你要説人民幣是疫情期間的全球價值錨其實也不為過。
此外，美元指數不斷走弱也是一大影響。首先，3月底開始美聯儲營造了一個超寬鬆的貨幣政策環境，資產負債表規模從4萬億擴大至7萬億美元，還在月前宣佈實行“平均目標通脹制”，以維持長期的零利率；其次，美國大選頻頻暴雷，第一場辯論亂糟糟地收場，特朗普更被確診感染新冠肺炎，不確定性明顯上升。
值得一提的是，此前人民幣走強很大一部分原因在於中美利差不斷擴大，因為相較於歐美國家的超寬鬆貨幣政策，中國並不是那麼寬鬆，但9月以來人民幣匯率變動趨勢逐漸脱離利差趨勢。截至目前，中國十年期國債收益率為3.16%，美國十年期國債收益率為0.78%，中美利差縮小至238.4點。
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後市續漲邏輯仍存
關於後市人民幣能不能突破6.7甚至6.6關口，主要還是看美國的經濟復甦情進展以及大選情況。
從主要預測數據來看，由於美國新一輪的刺激法案遲遲沒能落地，導致市場普遍不看好美國經濟復甦。9月底，高盛預測美國第四季度GDP年化增速為3%，較此前預期的6%直接腰斬。經合組織（OECD）預測，2020年美國GDP或下滑3.8%。
同時，中國銀行的報告預計，中國三季度GDP增長5.1%左右，四季度復甦步伐有所放緩，但仍將快於三季度。
宏觀層面上，人民幣繼續上漲的邏輯還是存在的。
至於微觀上，還是取決於跨境資金能否繼續流入，這要從兩個角度來看。
首先是國際貿易，我國率先從疫情中回覆過來，自然而然承擔起國際防疫物資的生產和輸送工作，支撐我國出口金額居高不下，導致人民幣需求增加。
還有外匯儲備，也能反映資金流向情況。8月份我國外匯儲備餘額超過3.16萬億美元，較上個月增加了102億美元，已經連續5個月上升。
需要注意的是，推動人民幣升值的背後有一大部分是短期的投機資金，這意味着一段時間過户這類資金會大量流出，會在一定程度上擾亂國內的金融市場，對我國的貨幣政策、經濟也會產生不利影響。
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人民幣的國際化
拋開其他問題不談，疫情對人民幣的國際化顯然非常利好。
今年第三季度，在岸人民幣匯率累計攀升3.8%，為2008年初以來最大季度漲幅，而離岸人民幣更是上漲了4％以上。這個漲幅超過包括瑞士法郎和日元等傳統避險貨幣在內的G10貨幣。
同時，數據顯示，現在人民幣的日均交易量已經趕上瑞士法郎和英鎊。
這種強勁的表現引起了國際市場上的一些猜測，認為人民幣即將成為新的避險資產。
儘管中國有管理的浮動匯率制仍然勸退了許多國際投資者，但很明顯的一點，自“8·11”匯改，現在我國已經基本退出了對匯率的常態化干預，人民幣兑美元、兑一攬子貨幣的匯率都由外匯市場的供求關係決定，對國際資金的吸引力遠超以往。
這是人民幣國際化的一大進步，雖然中間波折不斷，但結果總歸是好的。去年4月國際清算銀行發佈的三年期央行調查顯示，2016年—2019年人民幣交易量增長了40%，達到2840億美元，僅次於瑞士法郎。
所以今後人民幣匯率的大幅波動會日益常態化，未來一段時期，中國經濟發展可能面臨更加複雜多變的內外部環境，作為聯繫內外經濟的紐帶，匯率穩定將面臨更多挑戰。