逆週期調控靠前發力 央行超預期下調兩大政策利率

　　新華社上海1月18日電 《上海證券報》18日刊發文章《逆週期調控靠前發力 央行超預期下調兩大政策利率》。文章稱，全面降準剛落地一個月，“降息大禮包”又至。央行1月17日發佈公告，當日開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場逆回購操作。這兩項工具中標利率均下降10個基點，分別降至2.85%、2.10%。

　　本次政策利率“降息”，不僅落地時點比市場預想的來得更早一些，其幅度和力度也超出預期。受訪專家表示，“降息”的迅速到來，將進一步引導金融機構降低實體經濟融資成本，體現了貨幣政策支持實體經濟、呵護市場資金面的意圖，本質上呼應了穩增長的政策訴求。

　　MLF利率下調也為LPR進一步下降打開了空間。專家表示，預期本週即將出爐的LPR報價或將迎來同步調整。

　　（小標題）預期兑現 兩大政策利率齊降

　　自2020年4月以來，MLF利率首次迎來下調。市場對此已有預期，業內普遍認為一季度是較為合適的“降息”窗口。

　　植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，一季度是全年信貸投放的峯值，跨年資金需求也相對較大，市場具有較大的資金需求。同時，美聯儲加息的市場預期提前至3月，加之國內去年12月CPI與PPI同比回落，通脹預期降低，一季度成為較好的“降息”操作窗口。

　　“考慮到在年初‘降息’可以釋放穩增長的政策信號，有助於穩定經濟增長預期，具有關鍵時點意義。”中信證券聯席首席經濟學家明明説。

　　數據顯示，1月17日有5000億元MLF和100億元逆回購到期。

　　在“價降”的同時，17日MLF超量續做，實現淨投放2000億元，凸顯貨幣政策“加力”態勢。光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，MLF續做量增價降，力度超預期，體現央行加大逆週期調節力度，穩定市場信心。

　　“MLF加量續做，旨在平滑春節流動性。”東方金誠分析師王青認為，與2021年春節前相比，央行增加了全面降準安排，預計今年春節前，市場資金面波動性將比2021年同期有顯著回落，今年節前再現短期流動性緊張的可能性不大。

　　同時，本期逆回購利率跟隨MLF利率同步超量減價續做。這也是2020年3月30日以來該利率首次變動。

　　國盛證券固定收益首席分析師楊業偉認為，本次逆回購利率調降和MLF利率調降保持一致，主要是為了引導整個利率中樞水平下行，從而帶動實體融資成本降低。

　　（小標題）釋放逆週期調控靠前發力信號

　　近半年以來，包括兩次全面降準、再貸款定向“降息”、一年期LPR下調5BP等政策“組合拳”接連落地。這一背景下，專家認為，一季度央行“降息”仍具有其必要性。

　　“本次‘降息’可看作是央行貨幣政策工具箱中一項重要的支持穩增長的工具，其政策信號和實際影響比上月的1年期LPR報價下降更強。”民生銀行首席研究員温彬認為，在本月進行“降息”，體現了政策發力適當靠前、跨週期和逆週期政策有機結合的要求。

　　温彬表示，一方面由於我國經濟下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫，體現了貨幣政策落實發力靠前的要求；另一方面，下調10個BP，與疫情防控初期第一次調降等幅，力度不算小，是加大逆週期調節的體現。

　　連平表示，作為中長期政策利率，下調MLF利率將會推動中長期信貸增長，達到優化信貸結構的政策效果。2021年前三季度企業貸款加權平均成本僅下降2BP，預計四季度融資成本也難以出現較大降幅。今年一季度政策利率下調，可以進一步推動社會融資成本下降，擴大需求緩解經濟下行壓力。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭認為，在當前的貨幣政策傳導機制中，央行主要通過MLF、逆回購操作等政策工具釋放利率調控信號，並引導DR007等市場基準利率以政策利率為中樞運行，最終影響貸款等金融產品利率。後續來看，DR007的波動中樞也同步下行10BP，有利於降低金融機構資金成本，並進一步促進降低社會綜合融資成本。

　　（小標題）本月LPR或將下調 MLF再降依然可期

　　在現有利率調控的框架下，MLF利率下降也將帶動LPR下行。專家表示，本週即將出爐的LPR將同步調低，幅度大概率也為10BP。

　　温彬認為，預計本月20日1年期和5年期以上LPR報價大概率同步下降10個BP，促進實體經濟融資成本穩中有降。

　　恆生銀行（中國）有限公司首席經濟學家王丹認為，央行下調MLF後，銀行流動性會更加充裕，通過利率傳導機制拉低LPR，之後銀行向實體經濟貸款尤其是向小微企業的貸款數額也會隨之上升。

　　“1月MLF利率下調，將帶動LPR報價跟進下調，明顯降低實體經濟融資成本，而房地產市場下行壓力也會有所緩解。”王青認為，這將有效對沖當前經濟發展面臨的需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，穩定宏觀經濟大盤。預計在“降息”帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速。

　　“1月MLF利率下調幅度超出預期，已基本兑現當前市場對今年‘降息’的全部預期幅度，但利好兑現並不代表利好出盡。”王青認為，在當前經濟下行壓力仍大的情況下，後續貨幣政策走向仍需密切觀測經濟基本面和房地產市場邊際變化。

　　温彬表示，下一階段已經出台的政策有望持續發揮效果，預計央行將繼續運用逆回購、MLF等常規性操作保持流動性合理充裕，同時更多以結構性政策為主，精準支持實體經濟重要領域和薄弱環節，並應對好美聯儲貨幣政策轉向等各種內外部風險。（完）