芯片行業今年迎來了產業整體爆發。7月27日，芯片概念股富滿電子股價曾創下歷史新高，達178.85元，總市值最高達366億元。但隨後，富滿電子的股價就萎靡不振，截止9月23日收盤，富滿電子每股報115.48元，跌幅近40%。反壟斷的鐵錘威力巨大？
由於疫情等諸多因素的發酵，今年全球市場缺芯嚴重，整個芯片行業都處於供不應求，產能緊張的狀態，也使得芯片行業成為了當下最受關注的行業。國內芯片企業迎來業績爆發期，富滿電子就是其中代表之一。
7月27日，富滿電子股價曾創下歷史新高，達178.85元，總市值最高達366億元。但隨後，富滿電子的股價就萎靡不振，截止9月23日收盤，富滿電子每股報115.48元，總市值為236.7億元。
圖源：東方財富網
01壟斷疑雲富滿電子本輪下跌的主要誘因是由於受到下游廠商的舉報。
8月12日，深圳藍普視訊科技有限公司在其微信公眾號“藍普視訊”上實名舉報富滿電子涉嫌濫用市場支配地位壟斷相關芯片市場。據悉，藍普視訊與富滿電子系產業鏈上下游關係，此次舉報主要與富滿電子產品漲價有關。
藍普視訊指出，富滿電子在無正當理由的情況下拒絕履行IC產品供貨合同，並不斷要求加價。富滿電子不但肆意撕毀既定合約，IC產品的報價也朝令夕改。眾多依賴IC產品生存的中小規模LED生產企業深受其害，生存空間被無限度壓榨。
9月23日，藍普視訊通過其微信公眾號發佈消息稱，藍普視訊訴富滿電子買賣合同糾紛已由人民法院受理。但儘管法院已立案，富滿電子卻表示，截至本回復報告出具之日，公司尚未收到人民法院就上述事項發出的應訴通知。
圖源：藍普視訊官方微信公眾號
隨着上述事件的發酵，富滿電子受到的影響也越來越大。
圖源：招商證券
就在富滿電子此前定增募資的發行註冊環節反饋意見環節，有關部門也要求公司説明，近期相關媒體對公司的報道是否屬實，是否存在銷售價格明顯高於市場價格的情形，是否涉嫌違反《反壟斷法》相關規定，發行人是否被立案調查的一系列問題。
而針對芯片囤貨、漲價的現狀更是引起了監管部門的注意，監管部門也已經下場表示，將持續關注芯片等重要商品市場價格秩序，進一步加大監管執法力度，嚴厲查處囤積居奇、哄抬價格、串通漲價等違法行為。
02產品賣到爆產品賣到了涉嫌壟斷的地步，一是證明了企業的行業地位，二是業績自然也會大爆發。財報顯示，富滿電子上半年的業績突飛猛進。
根據已經披露的數據來看，富滿電子2021年上半年實現營業收入8.51億元，同比增長239.31%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.16億元，同比增長1190.55%，每股收益為1.54元。這個爆表的業績，確實能亮瞎眼。
數據來源：財報羅盤 智能財報分析系統
綜合來看，今年LED顯示驅動芯片需求呈現爆發式增長，LED驅動芯片出現了量價齊增的局面，報告期內，富滿電子LED顯示驅動芯片實現營業收入5.03億元，同比增加344.62%，毛利率為52.88%，同比增加34.03%；而電源管理類芯片也同樣“嚴重供不應求”，其今年上半年為富滿貢獻營業收入2.26億元，同比增加167.19%。
數據來源：財報羅盤 智能財報分析系統
市場也用創新高的股價來反應超靚的業績，誰知福禍相依，撞上了反壟斷的政策大棒。而藍普視訊和富滿電子衝突背後，也是驅動IC市場供需矛盾的總爆發。
03牢牢掌控上游定價權究其根本，富滿電子此類上游廠商的話語權比較大，下游廠商掣肘大，長此以往，矛盾自然激發，而富滿電子的產業優勢又體現在何處呢？
從產業鏈的角度來看，從晶圓廠和封測廠拿到足夠產能成為一家芯片設計公司新的核心競爭力，而富滿電子的優勢便是自身擁有封測廠。企業自主投資封裝廠能夠有效保證產能，統合產業鏈，降低遠期成本。
從銷售端來看，2021年上半年富滿電子的銷售費用883萬，佔營收的比例由去年同期的4%將至1%，進一步説明了貨不愁賣。而富滿電子主要走大客户銷售模式，無需利用大成本去建設銷售渠道。
數據來源：財報羅盤 智能財報分析系統
從大環境來看，近2個月市場上芯片股的火爆，而火爆的直接原因是半導體上游原材料漲價、晶圓和封測產能緊張有關。目前，半導體產品價格飆升，且交貨週期不斷推遲，這也導致許多下游廠商的成本不斷增高，且供貨極其不穩定。
04到底壟斷了嗎？首先要看，法律對於市場壟斷是如何定義的？
根據《中華人民共和國反壟斷法》第十九條，有下列情形之一的，可以推定經營者具有市場支配地位：（一）一個經營者在相關市場的市場份額達到二分之一的；（二）兩個經營者在相關市場的市場份額合計達到三分之二的；（三）三個經營者在相關市場的市場份額合計達到四分之三的。
具體到本案例，這裏的市場份額，指的是MiniLED驅動芯片的市場份額，而非用於照明的LED驅動芯片。目前MiniLED驅動芯片領域的主要玩家有富滿電子、明微電子、集創北方和聚積科技等。
2021年上半年，富滿電子LED驅動芯片的營收相比2018年上半年的1.01億元增長超過4倍，推測其市場份額大概率高於5%，但考慮到LED顯示驅動行業本身的增長，富滿電子的市場份額可能沒超過25%。
所以，富滿電子應該不滿足《中華人民共和國反壟斷法》第十九條中的條件一，即市場份額達到二分之一，但條件二和條件三是否滿足還難以確定，有待市場監督管理總局的調查。
05富滿電子的隱憂在產品層面富滿電子也出現了一系列的問題。
一是對比同行來看，富滿電子毛利率相比同業偏低。
富滿電子的LED驅動芯片業務2020年毛利率相比同樣做該產品的明微電子低了10多個百分點；電源管理芯片2020年毛利率相比同行聖邦股份也低了10多個百分點。兩大核心產品的毛利不斷走低，也讓市場對與富滿電子未來的盈利能力產生了質疑。
二是富滿電子募投涉及的產品競爭過於激烈。
除了面臨德州儀器、Skyworks、博通、村田等國外知名芯片廠家的競爭外，國內也同樣有卓勝微、芯朋微等知名企業。解決卡脖子難題的時代背景下，越來越多的資本進入芯片半導體行業，隨着更多企業進入這一細分領域，行業競爭必然加劇。
按照定增公告，富滿募投項目的建設期約為2年。再加上產能爬坡的時間，可能需要3年時間才能達到滿產，屆時供需情況可能已經逆轉。而且即便達到滿產，富滿的產能規模在龍頭面前也不夠看，所以達產之後到底能釋放多少業績尚有變數。
06解決芯片卡脖子問題需要更多的富滿電子強起來長期來看，芯片在我國仍是一個朝陽產業，對於芯片行業後續的方向，中原證券也做出了預計：半導體行業景氣度仍將延續，芯片供需緊張的情況短期不會緩解，行業仍將維持“上肥下瘦”的產業鏈格局。
從歷史數據來看，全球半導體市場呈現出明顯的週期性。中國半導體芯片產業在智能汽車、人工智能、物聯網、5G通信等高速發展的新興領域帶動下，近年市場增速維持在15%以上。在全球半導體市場進入增長期且產能進一步向中國大陸轉移的背景下，中國半導體市場未來幾年增長空間廣闊。
但值得注意的是，雖然在IC產業和封測領域，我國已經處於世界較為領先的地位，像富滿電子這樣的企業還在不斷擴充產能。但在門檻更高的芯片製造、芯片設備、材料、工業軟件等領域，仍舊被美韓日牢牢卡住脖子。
今年3月，拜登政府鬆綁了對中芯國際的“制裁”；9月26日，孟晚舟女士成功回國，也被一些市場人士理解為美國向芯片貿易釋放利好信號。但實際上，奢望美國放棄對中國高科技產業的封鎖是不現實的。
因此，中國芯片產業更應在國際環境緩和之際大力蓄積技術、推動自主研發、夯實芯片基礎科技的實力。此次芯片荒也給國內企業上了一課：無論發展的是什麼產業，保持供應鏈的完整性、備用性和可替代性都是非常重要的。
目前我們A股相關芯片概念就在走芯片產業鏈國產化替代之路，雖然走得不快，但我們一直在前進。根據相關數據顯示，中國大陸半導體芯片國產化率由2010年10%提升至2020年16%，預測2025年將達到19%，晶圓產能擴張將進一步刺激半導體材料市場需求增長。
圖源：中原證券
在擁有巨大的市場、雄厚的資本以及不斷完善的人才梯隊的基礎上，中國芯片正迎來發展的黃金時代，希望將來越來越多的類似富滿電子的芯片企業，也能在國際上拿到被控“壟斷”的強勢地位。
