11月22日，北京經緯恆潤科技股份有限公司（簡稱“經緯恆潤”）更新招股書。
紅星資本局注意到，據招股書顯示，經緯恆潤本次發行股票數量不超過3000萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，擬募集資金50億元。募集資金將用於南通汽車電子生產基地項目、天津研發中心建設項目、數字化能力提升項目以及補充流動資金。
經緯恆潤作為綜合型電子系統科技服務商，隨着新能源汽車市場火熱，其在ADAS系統、高級別自動駕駛等領域發展較快，但這背後不容忽視的危機也很多，例如毛利率持續下滑、負債高企、利潤坐上“過山車”、部分產品產能利用率低迷等。
淨利潤坐上“過山車”
主營業務毛利率連年下降
招股書顯示，經緯恆潤是綜合型的電子系統科技服務商，其電子產品、研發服務及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案業務“三位一體”。形成了以一汽集團、中國重汽、納威斯達等企業為核心的汽車領域客户羣。
2018至2021年1-6月，經緯恆潤分別實現營業收入15.3億元、18.4億元、24.8億元、13.8億元；同期的歸母淨利潤分別為2077.5萬元、-5966.7萬元、7369.4萬元、2734.1萬元。從數據上看，報告期內營收增長，但淨利潤卻坐上了“過山車”，2019年在營收實現增長的情況下，淨利潤還虧損近6000萬元。
對此，經緯恆潤在問詢回覆中解釋到，利潤波動系毛利率下滑，研發費用增多、銷售管理費用率上升的影響。
值得注意的是，經緯恆潤毛主營業務利率持續下滑，2018至2021年1-6月，經緯恆潤主營業務毛利率分別為39.36%、34.47%、32.79%、30.81%。其中經緯恆潤核心產品毛利率下降幅度較大，智能駕駛電子產品毛利率從2018年的36.73%下滑至2020年的25.65%，智能網聯電子產品則從2018年28.01%下滑至2020年15.83%。
經緯恆潤在招股説明書中解釋稱，公司的智能網聯電子產品等為搶佔市場，主動對價格進行了降價，使得其毛利率下降較多，但收入卻呈現了較大幅度的增長。
經緯恆潤在風險披露中表示，公司主營業務毛利率水平主要受業務結構變化、產品銷售價格變動、原材料採購價格變動、匯率波動、市場競爭程度等因素的影響。未來若上述影響因素髮生重大不利變化，公司毛利率可能面臨持續下降的風險，進而對公司盈利能力產生不利影響。
資產負債率遠高於同行
控股子公司淨利潤虧損過半
此外，相較於同行，經緯恆潤的資產負債率遠超同行。2018-2020年，經緯恆潤的合併資產負債率分別為83.09%、77.90%、65.76%，雖逐年下降但各期仍遠遠超出同行平均值，差距最小時也超出同行一倍，而2018年資產負債率更是達到同行平均水平3倍之多，這也成了此前證監會重點問詢內容之一。
對此，經緯恆潤解釋稱公司日常經營性負債在負債總額中佔比較高，導致公司流動負債較高，進而使得資產負債率提高、流動比率與速動比率下降。公司預收款項或合同負債餘額較高主要系研發服務及解決方案業務與高級別智能駕駛整體解決方案業務執行過程中，客户會根據合同里程碑節點向公司階段性付款，在項目最終驗收並確認收入前，公司將收到的款項計入預收款項/合同負債中所致。另外，可比公司均為A股已上市公司，該等公司通過首發、定向增發等方式融資降低了資產負債率。公司目前作為非上市公司融資渠道有限，未來公司通過上市融資，資產負債率也將有所下降。
可以看到的是，此次經緯恆潤能否順利上市將會對公司產生重大影響。
不僅資產負債率遠超同行，經緯恆潤子公司經營數據也不好看。根據招股書顯示，經緯恆潤共有10家控股子公司，其中2020年度，經緯恆潤控股子公司天津經緯恆潤科技有限公司、上海涵潤汽車電子有限公司、歐洲恆潤、天津研究院、上海仁童電子科技有限公司、成都仁童科技有限公司的淨利潤分別為-275.98萬元、-614.37萬元、-426.44萬元、-819.86萬元、-170.04萬元、-40.06萬元。10家子公司2020年度就有6家淨利潤為負，而到了2021年最新半年數據，虧損子公司不減反增，淨利潤虧損的企業達到8家。
部分產品產能利用率低迷
新增產能能否消化？
經緯恆潤此次的IPO募集資金項目也引發產能能否消化的關注。招股書顯示，此次IPO擬募集資金為50億元，擬投資項目中，資金金額最高的經緯恆潤南通汽車電子生產基地項目（下稱“南通項目”）擬在江蘇省南通市建設生產基地，由全資子公司江蘇涵潤汽車電子有限公司作為實施主體。
招股書顯示，南通項目擬提升智能駕駛電子產品、智能網聯電子產品、車身和舒適域電子產品、底盤控制電子產品、新能源和動力系統電子產品的生產能力。
但招股書顯示，目前經緯恆潤部分產品存在產能利用率較低的情況。2018-2020年，新能源和動力系統電子產品的產能利用率分別為37.45%、37.04%、44.22%。同期，底盤控制電子產品的產能利用率分別為75.15%、69.16%、50.03%。車身和舒適域電子產品的產能利用率分別為68.31%、67.19%、86.11%。
招股書中未披露南通項目新增的產能數據。紅星資本局翻閲南通市崇川區行政審批局的經緯恆潤環評文件看到，南通項目預計投產後可實現年產汽車電子配套產品2500萬套的生產能力。
以招股書中經緯恆潤截至2020年末的汽車電子產品總產能900萬套產能看，南通項目建成後產能擴張不可謂不高，其中產能利用率較低的產品新增產能能否短期內消化也是一大疑問。
對於經緯恆潤此次IPO的進程，紅星資本局將繼續關注。
紅星新聞記者 楊程
編輯 陶玥陽
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