千億量化巨頭明汯投資闢謠遭600億鉅額贖回，無風為何起浪？

近日，市場傳言千億級量化私募明汯投資旗下產品遭強贖，金額高達600億元。對此公司4月13日晚在微信公眾號上發佈聲明稱，網傳“強贖”和“爆倉”等信息均屬謠言，公司已着手調查謠言源頭。

有私募人士也向貝殼財經記者表示，量化產品可能會有贖回，但規模肯定達不到600億，量化的持倉量沒有這麼大。

值得注意的是，今年以來，明汯投資的業績表現不佳，並一度於3月份公開向投資者發表道歉信引起轟動。而近兩年明汯投資動作頻繁，規模迅速擴張，從2019年剛剛過百億到目前媒體報道的500億、甚至千億規模。

公司規模的迅速擴張，引起了市場對基金經理管理能力的擔憂。業內人士對此分析稱，量化投資跟傳統的主觀投資不太一樣，對基金經理的依賴性沒那麼強，基金經理可能會有一定的引領作用，但更多還是依靠團隊的共同作用。

“強贖”謠言暴露的是業績欠佳“真相”

分析：明汯投資前期通過暴露風格敞口獲益失效

在“強贖”謠言的背後，也許是市場對其今年業績表現不滿的映射。

據私募排排網數據顯示，明汯投資的主力產品明汯價值成長1期，截至4月初，近一年的收益為28.60%，同期滬深300的漲幅為39%，明汯價值成長1期跑輸10個點左右。縮短時間來看，今年以來收益為-4.71%。

具體從回撤情況來看，自2017年以來，明汯價值成長1期出現1次較大的回撤階段，主要集中於2018年8月到2019年初，彼時最高回撤為22.7%，而目前該產品回撤在11%左右，接近2018年8月的水平。

明汯投資的另一款主力產品明汯穩健增長1期，今年以來收益為-7.14%，而同期滬深300收益為-3.38%。

具體從回撤情況來看，自2015年成立以來，明汯穩健增長1期共出現3次比較大的回撤階段，第一次是2015年的6-10月，第二次是在2018年下半年到2019年3月，彼時也是其歷史最高回撤，接近29%；第三次則是當前，回撤幅度接近2015年的水平。

不過這兩款產品成立以來的收益均在100%以上，其中穩健增長1期的收益高達465.5%。

值得注意的是，今年3月，明汯投資就業績下滑向投資者發佈了道歉信也一度引起市場轟動。

道歉信顯示，明汯投資於今年一月初升級模型增加深度學習模塊，過去半年大盤股好於中小盤股的行情直接影響深度學習模塊，公司持有的股票比較多覆蓋了流動性好的質優大盤股，在一月份模型升級後超額也取得了突出的表現。

春節後市場發生極大反轉，大小盤分化劇烈，不少前期漲幅高的大盤藍籌股票（“抱團股”）大幅回調，同期500指數下跌-1.86%，中小票表現要明顯好於大票，市場上經歷了罕見的大票藍籌股票遭到全市場賣出的大幅回撤，明汯500模型有接近平均-5.4%的超額回撤。

對此，彼時有業內人士表示，明汯投資今年年初加大了6個月到一年市場行情數據訓練的權重，但是如果市場風格持續的時間並沒有那麼長，出現類似近期的風格突變的情況，公司就會比較被動。絕大部分的量化私募在市場風格變化較快時，都會面臨類似的問題。

“其實要做出量化Alpha收益肯定會暴露一些風險敞口。”有私募行業人士向貝殼財經記者表示，“業內都是這麼做的，風格敞口、大小市值敞口和行業敞口，明汯前期通過暴露風格敞口賺了不少錢，只是最近失效了而已。”

就市場傳言明汯投資遭600億鉅額贖回而言，深圳深昇投資諮詢CEO李升升向貝殼財經記者表示，量化產品可能會有贖回，但規模肯定達不到600億，量化的持倉量沒有這麼大。

六年成長為500億的私募巨頭

管理能力能否匹配擴張野心？

2020年是公募基金大年，同樣，A股市場的火熱也帶動了私募基金市場的發展，進而催生了百億級私募機構的迅速擴張。

據中國基金業協會數據顯示，2020年私募基金數量和規模大漲，私募基金數量從2019年12月的8.17萬隻增長至今年3月的10.29萬隻，私募基金規模從2019年12月的13.74億元增長至今年3月的17.22億元。

與此同時，百億級私募機構數量也迅速增長。截至2020年底，百億私募數量達到63家，明汯投資赫然在列。據瞭解，明汯投資在2019年規模才突破百億，而在2020年一度成為量化“黑馬”，規模超過500億。

明汯投資成立於2014年，成為500億的私募機構，其只用了6年時間。中國基金業協會數據顯示，明汯投資現有員工42人，其中34人擁有基金從業資格，核心團隊僅有裘慧明和解環宇兩人。

前者歷任全球知名對沖基金HAP capital高級投資經理，Millennium投資經理，還曾於全球知名投資銀行瑞士信貸自營量化交易部門擔任投資經理。後者歷任全球知名量化對沖基金Citadel LLC量化研究員。

值得注意的是，明汯投資近兩年舉動頻繁，中國基金業協會數據顯示，目前明汯投資一共備案了412只產品，其中244只備案於2019年二季度之後，佔公司已備案產品總數的59.22%；168只備案於2020年以後，佔比40.78%。

公司規模的迅速擴張，引起了市場對基金經理管理能力的擔憂。私募排排網未來星基金經理胡泊告訴貝殼財經記者，量化投資跟傳統的主觀投資不太一樣，對基金經理的依賴性沒那麼強，基金經理可能會有一定的引領作用，但更多還是依靠團隊的共同作用。

在他看來，量化策略是智力和算力的迭加，一般的量化私募投研團隊由策略研究團隊和系統IT團隊來共同組成。隨着量化規模的擴張，相關量化公司都會在策略研究和系統IT團隊做相應的擴張來應對規模的增長。另外，量化策略對計算機硬件要求非常高，好的量化策略公司在硬件方面的投入非常巨大。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 薛京寧