東吳證券：給予美格智能買入評級

2022-01-23東吳證券股份有限公司侯賓,姚久花對美格智能進行研究併發布了研究報告《美格智能：全年業績預告高速增長，汽車智能化、智能電網等業務持續突破》，本報告對美格智能給出買入評級，當前股價為38.07元。

美格智能(002881)

投資要點

事件：1月21號，美格智能發佈2021年業績預告，2021年全年預計實現營收19.50-20.50億元，YOY+73.95%-82.87%,實現歸母淨利潤1.1億元-1.25億元，YOY+300.87%-355.54%，業績符合我們預期。

全年業績持續高增，盈利能力不斷提高：2021年，美格智能4G/5G模組及FWA出貨量大幅提升，銷售收入持續提升。雖然全年面對上游芯片漲價等不利影響，但公司通過良好的供應鏈管理、調整出貨結構等措施積極應對，保證了收入和盈利的增長，經營質量不斷提升。其中2021年Q4營收環比增長1.5%-17.6%，扣非淨利潤環比增長8.57%-64.73%。費用方面，全年股權激勵攤銷費用約為1800萬元，加大銷售團隊建設及歐洲、北美、日本等市場拓展力度，產生銷售費用約3600萬元，同比增加約800萬元；擴建銷售團隊，加大5G及車載產品研發，產生研發費用約1.7億元，同比增長約3000萬元。我們認為，美格智能作為智能模組行業的龍頭，深耕泛連接及汽車智能化，加深FWA業務佈局，蓄力未來業績增長動力。

汽車智能化業務持續突破，未來迎量價齊升利好：智能座艙持續領跑汽車智能化，美格智能將迎量價齊升利好。首先從量的角度來看，隨着汽車總量以及新能源汽車滲透率的持續提升，整體市場需求持續景氣，同時隨着未來多屏需求的持續提升，單個汽車智能模組的用量均會提升；其次價的角度來看，智能化的需求對於模組的算力、功能以及通信需求均提出更高的要求，並且集中化趨勢愈加明顯，因此單車價值量也將穩步提升。2021年公司持續深耕4G/5G智能模組定製化開發領域，5G智能模組在新能源車智能座艙領域實現大批量發貨，我們認為，當前美格智能汽車業務持續突破，業績貢獻將進一步提升。

智能電網業務持續突破，深化筆電以及高清視頻等業務佈局：2021年4G/5G數據傳輸模組出貨量較去年同期高速增長，在智能電網領域取得突破，未來在雲計算、筆電、高清視頻等領域佈局不斷深化。我們認為，泛連接需求持續穩增，美格智能基於自身的技術以及產品優勢，未來將實現持續突破，帶來充足業績動力。

盈利預測與投資評級：隨着物聯網及汽車智能化需求的穩步提升，2021年美格智能模組實現快速提升。因此我們將2021年營收預測從18.3億元上調至19.7億元，2022年-2023年營收預測維持不變，淨利潤預測維持不變，對應2021年-2023年EPS預測分別為0.66/1.10/2.00元，當前市值對應的PE估值為58/35/19倍。考慮到公司汽車智能化等新業態的持續發展，經營效率穩步提升，維持“買入”評級。

風險提示：汽車智能化業務進展不及預期；行業競爭加劇風險。

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為47.34；證券之星估值分析工具顯示，美格智能（002881）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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