文 | 楊萬里
又一隻白馬股淪陷了。
9月22日，歌爾股份下跌超2%，跌破29元關口並再次跌回到去年4月份股價水平。截至發文，該公司股價約為28.95元，總市值約為989.2億元。
回顧K線走勢，自去年12月13日漲至58.23元歷史高點後，歌爾股份便進入了下跌通道。短短10個月時間，當前股價與高點相比跌幅近50%，即腰斬。
我們關注到，在股價回落過程中，股民不斷在買入，不過，他們大概率被套。
2021年年末，歌爾股份的股東人數為17.83萬户。到了2022年8月19日，股東人數為32.91萬。短短8個多月增加了15.08萬户股東。
作為A股知名白馬，為何被市場冷落？
一方面，今年消費電子行業整體表現不佳，投資者做多情緒低迷。數據顯示，從年初以來，大約有26只消費電子概念股跌幅超40%。
歌爾股份在8月份的一次公開會議上提到，宏觀經濟下行、疫情、歐美通脹、加息、手機銷量下滑等多重因素對消費電子行業有壓制。
另一方面，業績增速有所放緩。
今年上半年，歌爾股份實現營收436億，同比增長43.96%；實現歸屬淨利潤20.79億，同比增長20.09%。再看2021年同期業績表現，彼時營收、歸屬淨利潤增速為94.49%、121.71%。
與此同時，歌爾股份的盈利能力持續下滑。2013年至2022年上半年，毛利率分別為26.86%、27.43%、24.90%、22.39%、22%、18.81%、15.43%、16.03%、14.13%、12.95%，幾乎是腰斬狀態。
實際上，中國的消費電子代工企業在產業鏈中話語權偏弱，像立訊精密等知名公司的毛利率也是持續下行的特徵。
從業務構成看，截至今年上半年，智能硬件、智能聲學整機、精密零組件為公司三大業務。其中，智能硬件佔營收比例大幅提升至56.90%，成為歌爾股份的第一大業務。
資料顯示，歌爾股份的智能硬件業務包括 VR 虛擬現實產品、AR 增強現實產品、智能可穿戴產品、智能家用電子遊戲機及配件、智能家居產品等，聚焦於娛樂、健康、家居安防等方向。
券商機構提到，歌爾股份將XR產業（擴展現實）作為核心成長的主賽道，該業務的重要性不言而喻。
XR中文名叫擴展現實，是指將現實與虛擬結合起來進行人機互動的可穿戴設備。細分為VR（虛擬現實）、AR（增強現實）、MR（混合現實）等。其中，AR是市場關注重點。
從行業看，2022年一季度，全球VR虛擬現實設備出貨量約為356.3萬台，同比增長超241%。機構預測，2026年，中國AR/VR市場規模將超130億美元，約合人民幣871億元。
歌爾股份的優勢是具備智能硬件設計製造能力，為索尼、Oculus、Pico等企業獨家代工VR 產品。公開數據顯示，2021 年，該公司在中高端VR產品代工市場佔有率近80%。
AR的前景看起來很性感，但發展過程比較曲折。
目前，AR 呈現效果有待提升，同時也要解決重量與體積以及暈動等問題，這就需要更先進的硬件設施來支撐，所以AR的普及拐點還得看技術發展程度。
此外，海外科技公司的發展進程也影響着AR行業的景氣度。例如，在今年6月份，某分析師發文稱Meta推遲了2024年之後的所有新耳機/AR/MR硬件項目，消息發酵後，歌爾股份股價出現跌停現象。
歌爾股份押注XR賽道能打開一片藍海嗎？我們將繼續保持關注！