從業績一路飆升到巨幅回撤，量化私募這一年多以來並不好過。
“全部建議贖回，行情和策略觀點都是建議贖回”，3月初，一則幻方量化市場負責人的微信聊天記錄在社交圈瘋傳，也將幻方量化推上風口浪尖。
（來源：微信）
聊天記錄顯示，幻方量化負責人提到，2022年市場波動可能更大，賺錢效應或沒有過去三年好，不適應這種波動的普通投資者不建議留着產品。
此後，媒體證實聊天記錄屬實，但幻方量化表示，建議是從對難以承受波動的投資人負責任的角度出發，對波動率高度敏感的投資者考慮清楚自己的投資。
不過，作為規模曾一度達到千億級別的量化私募，幻方量化在近一年多來常處於風口浪尖。2021年前三個季度的輝煌戰績，和2021年年末以來的大幅回撤、公開道歉、勸告贖回等等信息層出不窮。
幻方量化到底憑藉什麼立足於行業前沿？未來業績又是否有足夠的支撐？
量化私募賺的什麼錢？
量化私募是什麼？它到底賺的什麼錢？幻方量化給出的答案是：用科學理解金融市場，對金融資產進行定價和投資。
（來源：幻方量化路演）
與量化投資對應的，是主動投資。兩者最關鍵的區別是：量化投資的投資過程是由機器對大量數據進行測算得出，主動投資的投資過程是由基金經理的判斷得出。
對於量化投資而言，足夠的數據、適宜的策略和優越的技術，才是投資成功的關鍵。
優勢很明顯，畢竟再優秀的投資經理也只是人，很難避免非理性情緒，思維速度也難以和人工智能抗衡。而量化投資則極大的利用了計算機科學的發展成果，通過處理大量數據信息，從而做出各種嘗試和篩選，挖掘個股機會；同時機器還能快速把握住稍縱即逝的交易機會，積小勝為大勝。
劣勢也很明顯，市場本來就是一個充斥着各類非理性情緒的地方，尤其在A股市場這樣一個尚處在發展中的市場。行業數據的量不足、質不佳，我國的法律也並不利於私募量化的發展，所以在2017年之前國內量化基金的發展一直比較緩慢。
那麼量化投資是如何賺錢的呢？
其實要説起來也很簡單，目前的量化投資賺的便是之前技術派投資者賺到的那一部分。資深股民應該都有所體會，前些年很多股民都會進行技術分析來炒股。
技術分析利用各種價格曲線和各種指標來做出投資決策，核心思想便是利用歷史信息來判斷未來走勢。而在“以史為鑑可知未來”這一領域，準確、快速的程序有着先天的優勢，所以這兩年隨着量化投資日漸興起，技術派的投資者也越來越難盈利。
但是自2017年以來，隨着國內市場成熟度不斷提高，二級市場資金量越來越多，量化策略更受成熟投資人歡迎，私募量化基金規模迅速擴張，讓市場的博弈越加充分。
據證券日報在2022年3月28日的《近5年量化私募基金髮行達2.7萬隻，賽道擁擠部分產品選擇降頻交易》統計數據可知，2017年至2019年國內私募量化基金髮行大約在每年兩三千隻，而2020年合計發行6261只，2021年首次突破萬隻關口，發行10430只。2022以來，截至3月28日合計發行856只。
在量化私募行業，有很多大家普遍認可的因子和策略，相對同質化的策略之下，規模的擴張讓僅憑技術面博弈的量化私募賺錢難度飆升。
此時機器學習的發展又為量化投資遞上了新的武器，頭部私募逐漸開始嘗試基於基本面的量化投資。
幻方量化遭遇滑鐵盧
作為頭部頂流的量化私募，幻方量化又到底實力幾何？
幻方量化有兩家公司，分別是幻方量化（浙江九章資產管理有限公司）和寧波幻方量化（寧波幻方量化投資管理合夥企業(有限合夥)），均是在基金業協會備案的證券類私募機構。
目前兩家幻方量化均在杭州同一地址辦公，實際控制人均為梁文鋒，徐進也直接或間接持有以上兩傢俬募股份。所以實際上可以看作是一家公司。
量化投資在計算機計算能力、投資團隊和投資策略等方面都表現出了極佳的優勢。
計算能力方面，幻方AI自主建設了“螢火”系列AI超級計算機。據幻方量化官微發佈，2019年的“螢火1號”投入了2億元，提供科研級基礎算力，加速複雜神經網絡研究。而2021年建設的“螢火2號”投入10億元，其AI算力為“螢火一號”的18倍。
投資團隊方面，官網描述：“幻方量化的策略和開發團隊由奧林匹克數學、物理、信息學金銀牌得主，ACM 金牌得主，AI領域大牛和領軍人物，拓撲學/統計學/運籌學/控制論各學科博士等組成。以跨學科合作的方式解決在深度學習、大數據建模、並行計算、基本面量化等方向上的諸多挑戰。”
投資策略方面，幻方量化合夥人徐進曾表示過，幻方的超額收益來源於多策略、多週期的疊加，其中包括技術面選股、基本面選股、長週期擇時、中短期擇時和執行優化。多策略、多週期的實現依託於強大的IT系統和人工智能技術的優化。
簡而言之，就是既包含了技術面，又包含了基本面。
從近5年來看，幻方量化的業績也着實不錯，5年收益124.15%，基本一直跑贏滬深300。在2019年初到2021年8月，超額收益積累得日漸豐厚。
（幻方量化近5年業績曲線 數據來源：私募排排網 截至2022年4月22日）
這也讓投資者對幻方量化的產品產生了極大熱情，早在2019年8月，幻方量化管理規模就突破了百億元。此後，不到2年時間暴漲十倍，在2021年年中突破千億。
但是好景不長，2021年9月開始，幻方量化的業績便急轉直下，至2022年4月，公司最大動態回撤高達23.48%。
（幻方量化近5年動態回撤 數據來源：私募排排網 2022年4月22日）
鉅虧危機如何緩解？
其實不僅是幻方量化，多數量化私募2021年9月以來都面臨着回撤危機。
開源金工團隊在2022年2月27日發佈的《量化私募基金今年回撤如何？》中將量化私募主要策略分為：300增強、500增強、1000增強、量化中性和CTA策略，然後分別繪製了整體表現的曲線。
從上圖看到，2021年下半年以來股票類量化策略整體回撤，向來以穩健收益為特色的量化中性策略也未能倖免。
2022年以來，私募多頭仍有很大的回撤壓力，量化私募2021年神話般的業績也“跌落凡間” ，新發行的量化產品淨值能維持在1元以上的都很少。
究其原因，一方面是當前國際國內各種因素交織，讓A股市場持續震盪下行，市場環境異常複雜。相較於其他策略，量化策略在震盪市中仍有優勢，這也是2021年3月以來市場一直不佳，但前三季度量化私募產品都異常火爆的原因。
另一方面，便是規模的擴張給策略的實施帶來了難度。“2017年整個量化私募的管理規模大概是1100億，到2020年三季度是5200億，到2020年年底應該是在6000億以上。”幻方量化董事總經理、基金經理蔡力宇2021年1月15日在線上交流中表示，“5200億對我們這個市場，到底意味着什麼？用破萬億的成交量跟這5200億去做對比，因為這5200億都是中高頻交易的資金，也就是説，這個市場大概20%左右的交易量是由量化去貢獻的。”
而中信證券研報顯示，截至2021年2季度末，國內量化私募管理人整體管理規模約1.03萬億元，半年時間增長達到驚人的43%。
任何一類策略被大量的資金追捧的時候，往往是此類策略階段性的頂點。對於量化私募來説，同樣有着“不可能三角”定律，即：規模、收益和波動。
幻方量化也認識到這一點，並且積極地主動降低規模來應對。
2021年11月15日，幻方量化公告封盤，公司暫停旗下全部產品的申購（含追加）。11月25日下午，幻方量化再次發佈公告免除所有已發行人民幣基金的贖回費用。幻方量化人士向上海證券報表示“公司管理規模比較大，希望能把擴展速度停下來改善下業績。”
媒體還報道，至2022年3月初，幻方量化已主動縮減規模至500億元左右。半年時間縮減了一半的規模，可見其決心。
面對業績不佳，幻方量化拿出了非常誠懇的態度來面對投資者。2021年底公開致歉，對於近期業績波動的原因進行自我剖析。2022年3月幻方量化員工和股東自購1.5億元，公司自購2億元，用大規模的自購來表明對產品的信心和與投資者共進退的決心。
但業績的回撤，策略的失效，規模的瓶頸也都是目前幻方量化不得不面對的問題。
業內分析，行業擴張過於迅速，必然會帶來許多問題，量化投資的擴張促進了A股市場有效性的提升，有效性的提升又反過來讓之前有效的量化策略失效，而這些都讓量化私募難以及時應對。股市日漸成熟是歷史趨勢，持續賺錢的策略也絕不會是市場常態，量化投資需要不斷推陳出新。
鳴石投資合夥人房明近期也表示，隨着規模擴張，量化將進入“正常期”。在房明看來，“隨着量化規模的擴容，若能做到在控制波動和回撤的基礎上，獲得持續、穩定的超額收益，即使收益不如過去，也已足夠好了”。
（提示：上述信息僅供參考，不作為具體操作建議。市場有風險，投資需謹慎。）