2022年的首個交易日，知名私募正心谷資本陷入爭議。
1月4日，21世紀經濟報道記者獲悉一封公開信——《關於正心谷資本違規操作——投資人聯合實名舉報》。
在信中，投資人稱，“正心谷私募產品2021年成立至今，作為頂級百億私募，截至2021年12月31日，淨值已下跌到0.66，三百多億的產品給投資者造成了百億虧損。”投資人認為，淨值虧損不是市場原因，而是有其他原因。其列舉的違規行為包括虛假宣傳，誘導購買；操作激進，風控缺失。
對此，正心谷資本相關負責人回應，並沒有受到監管的責令整改，一直以來都是規範運作，所有投研流程、投資決策都是按照公募基金的風控合規體系來運作。
但多位私募業內人士認為，確實要追問追責。“對於追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，應該考慮倉位的管理問題。”深圳某私募基金負責人指出，這不是一個合規問題，是一種投資方式的選擇，對於任何一種投資方式來説，錯三次都可能是正心谷資本類似的結果。
鉅陣資本首席投資官龍舫指出，清盤線是雙刃劍，有可能影響到投資，但是私募基金是追求絕對收益，設立預警線和止損線是非常有必要的。
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震驚金融圈！300億明星私募、資管大佬被舉報！虧損達百億？
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趨勢投資的潰敗
舉報的投資人認為，正心谷至少存在三方面的違規行為。
首先是虛假宣傳，誘導購買，即在2021年初的正心谷產品銷售資料上，對創始人林利軍的投資實力誇大其詞。產品成立後，面對的卻是日復一日的淨值回撤。
舉報信中顯示，2021年3月24日浙江省證監局已經接收過投資者對於正心谷“所有產品都有正收益”的虛假宣傳投訴並責令其整改，但在下半年正心谷線上溝通會時，其依舊宣稱“2021年所有的產品實現正收益”，誤導投資者。
其次是態度冷漠，缺乏溝通，敷衍拖延，缺乏合理的信息披露以及不正面回應投資者。
最後是操作激進，風控缺失。產品開始運行後，正心谷並沒有建安全墊，而是一週內就完成建倉並滿倉運行，在一季度淨值回撤15%後，二季度淨值始終徘徊在0.8左右，三季度再次調倉，導致產品在9月份兩週內暴跌15%，截至2021年12月31日，淨值已下跌到0.66，基金整體虧損已達到了百億左右。
對此，正心谷資本相關負責人回應，理解投資者虧損的心情，但是公司一直在和投資人及渠道方溝通。
至於舉報信中的“責令其整改”，正心谷資本相關負責人則強調，公司並沒有收到監管方的責令整改。
儘管投資人用“高位”接盤、高位買入週期股等來描述正心谷的幾次調倉，但多位私募人士認為，在那個時點上，對於趨勢投資來説，“決策當時都對，挺標準的選股。”
所謂的趨勢投資，就是不但遵循價值投資，還能根據市場資金趨勢做加減倉，從而規避了常持不動回撤的風險，還能獲得情緒資金額外的收益，被譽為最聰明的一羣人。
創始人是業內資管大佬
事實上，正心谷資本的創始人也是業內資管大佬林利軍。
公開資料顯示，林利軍畢業於哈佛大學和復旦大學，曾任職上海證券交易所上市部總監助理，中國證券投資基金業協會副會長等。
31歲時創立匯添富基金，在掌舵公司的11年裏，將匯添富基金從中國第47家基金公司發展成為中國最大的主動股票投資管理公司之一，管理規模由零發展成為近5000億元。
2015年林利軍創立正心谷資本，成立以來總管理規模超過400億元，長期投資佈局新消費、創新醫藥、現代金融、科技製造等代表中國經濟未來發展方向的領域。投資了字節跳動、網易雲音樂、君實生物等一大批優秀企業。
公開資料顯示，在2020年一季度前後，正心谷密集發行了多隻二級股票產品（其中部分有三年鎖定期），完成建倉後突遇市場風格調整，新產品一直表現不佳。
私募機構與高淨值客羣的預期鴻溝
私募排排網數據顯示，正心谷資本旗下部分在去年3月成立的私募產品，截至去年11月中旬，淨值已累計虧損約30%。
這觸發正心谷私募產品投資者的強烈不滿。投資者把自己的不滿提到了行業的明面上。
一位熟悉正心谷資本投資操作的私募業內人士向記者透露，所謂“虛假宣傳、誘導購買”,主要是質疑正心谷資本一面標榜自己看好“新消費、新醫藥、新科技”等板塊，一面從去年三季度起大舉買入週期股與傳統化工股，導致產品業績持續下滑；至於“態度冷漠、缺乏溝通、敷衍拖延”，則指去年10月的一場投資者見面會上，林利軍突然“爽約”未能現身，且整個見面會不許投資者提問；“言行不一致、操作激進、風控缺失”，似乎是指正心谷私募產品成立起，先後“高位”接盤多隻股票，似乎存在風控缺位問題。
記者多方瞭解，近期正心谷資本對去年投資策略做了反思，一是去年投資策略偏“保守”，上半年思考如何防守，下半年在碳中和方面的投資力度不夠大，因此錯失不少令淨值收復失地的投資機會；二是他們低估了能耗雙控政策對週期股與傳統化工行業產能擴張的衝擊，導致他們下半年所投資的多隻股票出現較大回調。目前，修復淨值成為正心谷資本的一項重要工作。
“坦白説，由於2021年A股市場投資風格切換過快，某些私募機構難免出現市場誤判，此時私募機構更需要與投資者做好溝通，一方面讓投資者瞭解投資失利原因，取得他們的諒解，另一方面應向投資者介紹具體的淨值修復舉措，重拾投資者的信心。”上述私募業內人士直言。在這方面，正心谷資本顯然做得不夠好——除了去年10月起暫停收取管理費，正心谷資本似乎未採取有效措施爭取投資者的“諒解”。
多位私募業內人士指出，儘管去年百億私募機構產品倍受高淨值投資者追捧，但一個不爭的事實是，眾多高淨值投資者仍恪守本金不容損失的“投資底線”——他們可以忍受收益低一些，但絕不能容忍本金出現虧損。
“這明顯與二級市場私募產品的非保本高風險高收益屬性有着明確差別，但如何引導高淨值投資者改變保本投資心態，接受高風險高收益的投資理念，難度相當大。”一位國內私募機構渠道部合夥人向記者指出。
是否需要追責問責？
舉報信中提及的“風控缺失、沒有建安全墊，一週內完成建倉並滿倉運行”， 正心谷資本相關負責人回應，旗下部分產品是設有止損線的，未來公司將加大投研的力度，以長期業績來贏得投資人的信任。
但是私募業內人士認為，一定要追問追責，對於追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，確實要考慮一下倉位管理的問題。
21世紀經濟報道記者瞭解到，一般來説，私募機構會設計安全墊，以降低基金因為觸及清盤線而導致提前清算的風險，也避免投資人因避險情緒錯過較佳的入場時機。
有私募基金人士介紹，“假設一個10%安全墊的產品，產品合同中約定淨值跌到0.9就清盤，則客觀上客户的資金是沒有損失的，當然如果清盤線設置為0.8,則客户也會承擔一定的損失，但損失也有限。”
與此同時，私募機構發行新產品時，渠道往往會要求私募機構設置預警線和清盤線，清盤線由產品的策略和產品的風險等級定位來決定，大多數股票多頭策略產品的清盤線在0.7，大多數的量化對沖產品清盤線在0.8。
對此，廣東融方律師事務所張世倉主任律師認為，基金管理人應當根據各種情況選擇最有利於私募基金的產品收益的方式，但首先應當保護投資人的利益。
是誰？將高淨值客羣導入灰色地帶
某財富管理機構業務總監向記者表示，在正心谷資本投資者糾紛出現後，他們對代銷百億私募機構產品趨於謹慎。
“以往，我們對代銷百億私募機構產品基本是來者不拒，如今我們會要求百億私募機構遞交旗下旗艦產品的20大重倉股，去年以來淨值波動幅度與最大回撤值（以及淨值收復最新狀況），作為判斷百億私募機構產品能否持續保本的重要判斷依據。”他表示。
此外，他還特別看重百億私募機構所設定的“安全墊”：一是私募機構能否引入各類算法模型確保投資組合不虧損，二是私募機構管理團隊是否願意投入更多資金作為安全墊備付金——當產品淨值出現虧損時，這筆資金將優先賠付其他投資者的損失。
在這位財富管理機構業務總監看來，這些舉措主要是為了迎合高淨值投資者的“保本”訴求。
“儘管近年私募基金資管規模迅猛發展，但眾多高淨值投資者的心態仍停留在非標投資時代——追求保本+高回報。”他直言，在私募產品代銷路演過程，他經常會看到一個奇特景象，不少高淨值投資者一方面承認私募產品是非保本高風險高收益產品，一方面則反覆詢問私募機構管理團隊是否有足夠投資能力確保產品淨值始終保持在1元上方。
在多位國內財富管理機構人士看來，這無形間形成了私募產品誤導銷售的新灰色地帶。
比如某些財富管理機構會刻意誇大私募機構的投資能力，通過展現以往業績、淨值回撤收復時間等各種手段，向高淨值投資者“暗示”這類私募產品幾乎不會虧損，以打消高淨值投資者對投資虧損的顧慮。
“但是，一旦私募產品因管理團隊誤判市場而出現較長時間的投資虧損，投資者就會直指產品銷售誤導令他們蒙受損失，要求私募機構保本贖回。”他指出，或許，若正心谷資本私募產品在銷售過程就避免誇大投資團隊投資水準，向高淨值投資者如實告知二級市場風格切換所帶來的各種投資風險，以及二級私募產品所具備的高風險高收益非保本特性，如今就不大會出現投資者糾紛事件。
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