智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告稱,維持恩捷股份(002812.SZ)“買入”評級,考慮下游需求旺盛,隔膜產能緊張至少持續到明年,上調21-23年的出貨量假設和價格假設,預測EPS分別為2.91/4.98/6.73元(原2.43/3.16/3.94元),予22年合理PE68倍,對應目標價338.64元(前值為138.51,對應21年PE57倍)。
華泰證券主要觀點如下:
21H1業績同比大增,隔膜龍頭地位穩固
21H1公司實現營收33.94億元,同比增135.58%;歸母淨利潤10.5億元,同比增226.76%,位於中報預告區間內(10-10.9億)。上海恩捷21H1收入26.83億元,同比增365%,淨利潤9.67億元,同比增331%。。
21H1歸母淨利潤同比大增
21H1公司實現營收33.94億元,同比增135.58%;歸母淨利潤10.5億元,同比增226.76%,位於中報預告區間內(10-10.9億)。21H1整體毛利率同比增7.38pct至47.31%,主要系盈利能力強的膜類業務收入佔比從71.38%提升至86.19%,且毛利率同比增5.14pct。期間費用率同比減6.46pct至11.81%,其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-1.8pct、-1.76pct、+0.48pct、-3.4pct。
濕法隔膜出貨量繼續同比大增,蘇州捷力和紐米科技盈利持續改善從量來看,公司21H1出貨12億平,其中動力類10億平米(子公司上海恩捷銷售),消費類2平米左右(由孫公司蘇州捷力(持股100%)以及重慶紐米(持股76.36%)銷售)。上海恩捷21H1收入26.83億元,同比增365%,淨利潤9.67億元,同比增331%,淨利率36%。蘇州捷力和重慶紐米被收購整合後,降本增效開始顯成效,該行推測蘇州捷力隔膜盈利能力提升,重慶紐米21H1開始扭虧為盈。
產能擴張加速,加碼隔膜設備提升綜合實力
該行認為國內濕法隔膜產能受制於進口設備商產能瓶頸,今明兩年仍然維持緊張局面。公司作為行業龍頭,提前鎖定設備製造商產能,積極擴張產能,公司21年中已經具備35億平米濕法基膜產能,公司預計22-23年交貨能力分別達到45-50/65-70億平方米。此外,公司8月3日公告與實際控制人李曉明家族、勝利精密等成立合資公司,收購富強科技100%股權和JOT100%股權,加碼隔膜設備,提升核心競爭力,進一步增強公司的綜合實力。
風險提示:新增產能投產進度不及預期,下游鋰離子電池需求不及預期,行業競爭加劇導致降價幅度比預期大。