“中特估”風忽冷忽熱 公募補票上車還是駐足觀望

常年來，銀行股估值偏低成為不爭的事實。近一個月保險、銀行以及券商股的連番上漲以及相關中字頭個股大漲也使市場關注到“中特估”相關板塊。而在近日，一場座談會釋放出“中特估”催化利好大金融板塊的信息，“中特估”的風吹向金融領域，部分相關板塊迎來接連上漲，但隨後轉向下跌。在板塊波動不斷的背景下，部分公募也站在投資的“分岔路口”，有機構積極申報相關產品進行佈局，也有機構仍處觀望階段。在業內人士看來，中特估走勢表現最終還是要看公司基本面水平，基本面穩定、估值較低或股息率較高的個股，急跌後或迎來良好的中長線投資機會。

行情“過山車”

5月初，銀行股大漲，萬億市值的中國銀行更創下近八年來的首次強勢漲停。隨後，券商股也強勢拉昇，中金公司、中國銀河一度漲停。在此背景下，“中特估”概念也成為市場的熱議話題。

所謂“中特估”，是中國特色估值體系的簡稱，關注央企、國企的估值重估。2022年11月21日，證監會主席易會滿在金融街論壇年會上表示，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。

為什麼要進行價值重估？博時基金指數與量化投資部基金經理楊振建認為，資本市場對個股的估值比較關注簡單的增長邏輯，但央企、國企本身承擔了大量的社會責任，其穩健性、戰略、科技等方面的社會價值沒有很好地在估值裏體現。因此，在眼下時間點提“中特估”的意義重大。

但從此前4個交易日來看，“中特估指數”遭遇下挫，部分個股呈現下跌走勢，直至今日才有小幅回升。東方財富Choice數據顯示，截至5月25日收盤，“中特估指數”報收902.55點，單日漲0.03%。在板塊79只個股中，有中油資本、中科曙光等38只個股上漲，中國銀行等5只個股平盤，以及中國銀河等36只個股下跌。

在財經評論員郭施亮看來，“中特估”行情迅速降温，且近期以金融股為代表的“中特估”個股跌幅較大，“中特估”權重股有被部分資金集中拋售的跡象，也可能與匯率走低有關，引發資金加速拋售的壓力。不過，“中特估”整體基本面良好、估值偏低，短期急跌後面臨震盪整固的需求，此時匯率是否穩定，“中特估”是否有效企穩，將直接影響市場止跌回升的走勢，“中特估”走勢表現，最終還是要看公司基本面水平，基本面穩定、估值較低或者股息率較高的公司，急跌後或迎來良好的中長線投資機會。

川財證券研究所所長陳靂表示，“中特估”近期的調整與前期的市場極高關注度、股價快連上漲有較大關係，屬於階段性的正常調整，其中也需要注意風險，因為有些企業屬於行業的絕對龍頭，其穩定性和增長性較好，還有一部分企業則屬於中等規模，其抗風險能力也面臨着一定的挑戰。

觀望與“上車”並存

站在“中特估”的風口，機構投資者是否已行動起來，積極佈局相關板塊？換句話説，針對“中特估”是階段炒作還是長期風口的爭議，業內人士又是如何看待的？

北京商報記者從多位業內人士處採訪瞭解到，部分機構尚未判定“中特估”是否為階段性炒作或長期風口，因此當前仍持觀望態度。另外，也有部分公募表示，暫未有佈局相關主題基金的計劃。

某中型公募內部人士向北京商報記者坦言，“由於申報相關產品、確認基金經理人選須先和託管行溝通，再由內部進行溝通後才能進行產品報批，這一流程下來可能需要半年左右的時間，我們也不確定半年後這個板塊是否還熱”。

北京商報記者注意到，中信建投證券策略首席分析師陳果也在近期公開表示，從資金面環境來看，在市場熊轉牛的資金演繹過程中，不同的增量資金有着不同的入場節奏。覆盤歷史幾輪熊轉牛的第一波上漲行情可以發現，市場在熊轉牛行情中的資金節奏大致為：久期較長的產業資本和外資先行，絕對收益類機構資金和槓桿資金跟進，公募基金髮行和散户資金則相對滯後。

陳靂則認為，對於“中特估”板塊，部分公募基金反應很快，但有的則處於觀望，所以不能一概而論。

據悉，匯添富基金於5月25日發佈公告宣佈，匯添富中證國新央企股東回報ETF基金合同於5月24日正式生效。這意味着，市場首批央企股東回報主題ETF正式問世，備受市場關注的中證國新“1+N”系列央企指數ETF產品迎來“開門紅”。具體來看，該基金上架後獲得廣大機構投資者和個人投資者的積極認購，發行4天后公告提前結束募集並啓動比例配售。

需注意信披、輿情等風險因素

事實上，除上述提及的基金外，公募方面此前也有部分產品佈局“中特估”板塊。東方財富Choice數據顯示，截至5月25日，全市場共有76只名稱中帶“央企”“國企”的公募基金（份額分開計算，下同），其中有10只新品於年內成立。當前還有景順長城國企價值混合正在發行中。

從現有產品的業績表現來看，則呈現分化趨勢。截至5月24日，在數據可取得的66只產品中，共有46只相關產品的年內收益率為正，換言之，也有20只產品從年初至今的收益率仍告負。值得注意的是，在收益率告負的產品中，多為央企改革、國企改革相關主題基金。其中，有富國國企改革靈活配置混合、華安國企改革主題靈活配置混合A/C、光大保德信國企改革股票4只產品跌超10%，年內收益率依次為-10.63%、-10.74%、-10.95%、-11.4%。

那麼，業內人士究竟如何看待“中特估”行情？楊振建認為，“這次央企的行情不能按照一個簡單的主題行情來看待，它是未來一個比較長週期的投資主線，主要有四個因素。從盈利、估值、商業模式、‘一帶一路’等今年幾個大事件的角度來看，‘中特估’應該會是一個比較長的投資線。現在央企一是估值低；二是在政策催化上，能夠預期到從國資委考核角度理解，未來盈利基本面在往好的方向發展。因此，央企資產值得大家關注”。

陳果也提到，新一輪國企改革深化提升行動與“中國特色估值體系”的探索建立應運而生。伴隨國企改革三年行動方案的完成，國有企業在“強治理、增活力、優佈局”等方面都取得了一定的進展與成效，核心競爭力得以不斷提升。“低估值+高分紅”是一條重要且清晰的央國企投資思路，是助力央、國企“價值實現”的潛在可選路徑之一。提升現金分紅水平有助於市場充分認知國企盈利穩定性，符合強調股東回報的要求。通過分紅的方式，央、國企能夠向資本市場傳遞自身目前現金流量狀況良好、未來盈利能力穩定的積極信號，完善企業內部管理層與外部投資者之間的信息溝通渠道，使市場更充分地認知國企價值創造的穩定性。

陳靂則提醒，在佈局相關板塊時要注意可能存在的風險因素。“一是要識別其體系內個股經營情況的風險；二是要合理地對相關公司進行估值，不能盲目炒概念；三是要關注一些公司的輿情風險和信息披露風險。”

北京商報記者 李海媛