民生證券：給予旗濱集團買入評級

2021-10-13民生證券股份有限公司對旗濱集團進行研究併發布了研究報告《旗濱集團2021年三季報業績點評：業績環比增長，毛利率繼續提升》，本報告對旗濱集團給出買入評級，當前股價為16.6元。

旗濱集團(601636)

一、事件概述

2021年10月11日，公司發佈2021年第三季度業績，前三季度實現營收107.7億元，同比+64.2%，歸母淨利潤36.6億元，同比+200.9%；其中，第三季度實現營收39.9億元，同比+44.2%，歸母淨利潤14.7億元，同比+106.4%。

二、分析與判斷

業績環比增長，毛利率繼續提升

業績環比增長，毛利率繼續提升。單季度來看，公司收入及淨利均實現環比增長；其中，Q3收入環比Q2增長3.3%，歸母淨利潤環比增長11.6%，主要系浮法玻璃業務銷量及價格雙增影響。毛利率方面，2021Q3單季度毛利率為57.5%，較Q2的54.1%繼續提升了3.4個百分點，毛利率呈上漲趨勢。

浮法玻璃：短期看，價格有支撐；長期看，龍頭市場份額提升

短期來看，浮法玻璃價格的支撐來源於兩點：（1）2021年1-8月房屋竣工面積累計同比+26.0%，竣工數據的持續回暖帶動了建築領域浮法玻璃需求的增長；（2）純鹼、天然氣、石油焦等成本上漲支撐玻璃價格高位運行。長期來看，“雙碳”目標下，落後產能逐步淘汰，行業集中度提升。一方面，政策推行產能置換，行業擴產需購買產能指標，龍頭企業在指標競爭中具有資金優勢；另一方面，“雙碳”目標下，玻璃燃料逐步天然氣化，成本顯著提升，落後產能的競爭力下降並逐步被淘汰，行業集中度提升。

擴展多品類深加工玻璃，提高產品附加值

建築節能玻璃：佈局廣東、湖南、浙江、天津、馬來西亞等6個節能建築玻璃基地，順應節能環保大趨勢。中性硼硅藥用玻璃，公司建有1條中性硼硅藥用玻璃生產線，有望受益於一致性評價帶來的需求增長。光伏玻璃，公司推進郴州光伏、紹興光伏、寧波光伏、漳州光伏等光伏新材料項目建設工作，有望受益光伏行業的高成長性。

三、投資建議

預計2021-2023公司歸母淨利潤為46.2/54.2/57.6億元，對應PE為9.9/8.4/7.9倍。參考信義玻璃、南玻A和金晶科技2021年9.4倍的Wind一致預測PE，考慮到公司在浮法玻璃領域的領先地位以及品類擴張帶來的未來高成長性，維持“推薦”評級。

四、風險提示：

房地產竣工數據下滑的風險；純鹼等原材料價格上漲的風險。