絕味食品前三季度實現營收48.47億元，同比+24.74%，歸母淨利潤9.64億元，同比+85.39%，扣非歸母淨利潤9.27億元，同比+83.46%。其中2021Q3實現營收17.03億元，同比+15.67%，歸母淨利潤4.62億元，同比+88.16%，扣非歸母淨利潤4.47億元，同比增加90.57%，符合市場預期。
需求疲軟、疫情水災影響下收入端保持韌性
2021Q3消費需求疲軟、點狀疫情復發、局部地區水災影響下，同店恢復受到一定影響，尤其是高勢能門店，同時因上半年是密集開店期，2021Q3開店節奏有所放緩，但是得益於門店細分、精耕，以及多項營銷活動拉動品牌勢能，整體收入增長仍然保持穩健。2021Q3鮮貨/包裝/加盟商/其他業務收入分別14.9/0.3/0.2/1.2億元，同比+10%/+1012%/-13%/+99%，共採共配業務推動其他業務收入高增。分區域看，2021Q3西南/西北/華中/華南/華東/華北分別營收2.41/0.10/4.72/3.58/3.46/1.93億元，同比+9.89%/+28.95%/+16.38%/+28.64%/+6.16%/+14.33%，各地增速不均預計與高勢能門店分佈有關。
投資收益拉動淨利高增
2021Q3毛利率31.6%，同比-6pct，還原口徑看公司2021Q3毛利率同比下滑約3pct，主要源於新品貨折、原料成本上行等，公司成本控制良好下，成本上行影響預計有限。2021Q3銷售費用率同比-1.13pct至7.05%，還原口徑看銷售費用率同比+約1pct，源於公司加大品牌勢能打造及新品投入，管理費用率5.7%，計提激勵費用下同比基本持平。2021Q3確認轉讓和府和千味上市帶來的投資收益約2.1億元。綜合看，帶動2021Q3淨利率同比+10.46pct至27.14%，其中我們預計主業利潤率保持平穩。
提升品牌目標有望順利完成
展望2021Q4，外部環境不確定下，公司持續修煉內功，運用年輕化、營銷活動、推新品等提升品牌勢能，同時我們預計2021Q4拓店節奏有望提升，全年新增門店及業績目標預計可順利完成。鴨脖主業勢能延續，全年拓店及業績目標有望順利達成。
公司經營穩健，外部壓力下尤顯韌性，中長期看，公司擁有卓越的管理能力與戰略眼光，股權激勵護航增長。考慮投資收益確認，我們上調2021-2023年EPS預測為1.88/2.20/2.69元(原值為1.69/2.20/2.73元)，當前股價對應PE分別為37/32/26倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，原材料價格波動，食品安全風險等。