2021-10-31東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悦對華亞智能進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：Q3業績超預期，增長邊際提速》，本報告對華亞智能給出增持評級，當前股價為52.63元。
華亞智能(003043)
事件：公司發佈2021年三季報：實現營業總收入3.79億元，同比+38.26%；歸母淨利潤0.83億元，同比+40.43%，超出我們預期；扣非後歸母淨利潤為0.81億元，同比+41.16%。
投資要點
Q3業績增長邊際提速，下半年產能釋放推進
單季度來看，公司Q3實現營收1.46億元，同比+44.56%；歸母淨利潤0.35億元，同比+63.03%，較上半年業績增長邊際提速，我們判斷主要系下半年公司產能加速釋放。截至2021年三季度末，公司其他非流動資產5.87億元，較年初增加47.80%，主要系增加預付設備款。隨着投產設備交付，公司Q4業績有望維持高速增長。
我們預計公司在手訂單飽滿，奠定全年業績高增基礎
公司9月8日在投資者互動平台表示訂單充足，正按年度規劃積極落實產能。截至2021年三季度末，公司存貨0.91億元，較年初增長77%，主要系本期為滿足客户訂單需求備料增加；合同負債71.12萬元，較年初增長1%，環比-50%，我們判斷主要系公司下半年產能加速釋放，訂單週期縮短。2021年前三季度公司經營性現金流淨額為746.7萬元，同比-91%，其中“購買商品、接受勞務支付的現金”大幅增至1.96億元，同比+72%，我們判斷系公司預期訂單量及原材料採購增加所致。
盈利能力持續提升，貢獻業績彈性
2021前三季度公司銷售毛利率為39.18%，同比+0.11pct，我們判斷主要系高毛利業務增長高於公司整體；前三季度歸母淨利潤率為21.90%，同比+0.37pct。費用能力優化，2021前三季度期間費用率為10.62%，同比-1.84pct，控費能力不斷向好，其中管理/研發/銷售/財務費用率分別為5.76%/3.00%/1.90%/-0.03%，分別同比+0.18/-0.89/-0.57/-0.54pct，管理費用主要受公司上市費用的短期影響，而財務費用主要系匯率變動所致。
半導體精密金屬件製造商，行業擴產迎黃金髮展期
公司主營半導體精密金屬件，客户資源優質，已切入AMAT、中微等龍頭供應鏈體系，具備稀缺性。根據公司中報，2021年7月SEMI發佈的六月設備市場數據(EMDS)營業額報告顯示，2021年6月北美半導體設備製造商全球收入為36.7億美元，環比+2.3%，同比+58.4%。2021年7月13日，SEMI在《半導體制造設備年中總預測-OEM視角》報告中，預測2021年全球半導體設備製造商收入達953億美元，同比+34%；預計2022年將創下1000億美元銷售額新高。該報告跟蹤了2021年至2022年晶圓廠建設和晶圓廠設備的投資、產能、產品和技術，考慮到許多半導體制造商要到在破土動工後需要長達兩年的時間才能實現，因此預計維持長期的設備增長需求。公司產品覆蓋半導體主要設備，有望直接受益於半導體設備擴產浪潮。
盈利預測與投資評級：公司下游景氣度向好，產能釋放順利，我們將公司2021-2023年淨利潤預測由1.03/1.64/2.44億元，上調1.15/1.80/2.69億元，當前市值對應PE分別為37/23/16X，維持“增持”評級。
風險提示：半導體行業波動風險；毛利率下降風險；客户產業轉移風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，華亞智能（003043）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。