摘要
佈局而不是持幣，成長而不是價值。近兩週市場整體處於震盪，房地產“停貸”事件、30大城市新房成交走弱與工業企業產能利用率下降後，部分投資者擔心經濟改善的持續性與力度，觀望情緒升温，兩市成交也有所降低。對於下一階段的看法，我們認為，第一，由於當前的宏觀經濟政策以及疫情防控政策均較上半年更為寬鬆，系統性風險認識下降，因此股票市場的調整反而是再次佈局行業輪動和尋找收益的機會，而不是簡單的考慮持幣。第二，經濟恢復速度較慢、力度偏弱恰恰表明了股票市場的結構將進一步分化。行業之間盈利預期的分化拉大，與經濟週期高度關聯的價值類板塊在短期很難出現系統性的預期改善，而需求高景氣的科技成長以及弱復甦結構之中更有擴張能力的龍頭公司卻有明顯的盈利優勢。回調反而是較好的股票佈局的機會，回調上車選成長。
公募基金Q2持倉集中，增持新能源與消費。二季度總體股票基金繼續高倉位運行，但是在高倉位的背後我們看到公募持倉結構出現了進一步的分化：1）第一，公募基金Q2進一步增持了景氣成長板塊（比如新能源、軍工），新能源行業持倉佔比上升至16.18％；2）第二，自2020年Q4以來，消費品板塊（尤其是食品飲料、消費者服務）出現了首次持倉的上升。儘管從總量上看公募基金消費品對持倉處於一個偏高的狀態，但是經歷從2020年Q4持倉下降以來，2022年Q2出現了首次消費品行業的增持，北上與公募均開始重新加大對消費品的配置是一個重要的微觀變化。但是另一方面，公募對金融地產板塊持倉比例從Q1的8.1％降至Q2的6.5％，進一步調降。公募持倉的集中並不意味着熊市的必然性，外資與公募在過去三年以來持倉均顯示出集中化的特點。自6月以來，偏股基金髮行開始回暖，更重要的仍是下一個集中化的方向。
成長與賽道龍頭股輪動，而不是成長向價值切換。部分投資者認為，在成長板塊累計較大漲幅後，成長可能向價值切換。我們的看法與之相反，儘管價值板塊存在階段性的反覆，但是成長板塊不會向價值板塊切換。在經濟弱修復且還存在局部風險（地產、出口）的宏觀預期下，加之決策層表態“不會為了過高增長目標而出台超大規模刺激措施”，當前難以通過經濟線索去尋找股票投資的機會，因此低風險偏好的投資者賣出價值股，高風險偏好投資者買入成長股的分化仍然是當下重要的特徵。接下來的行情當中，成長與賽道龍頭公司內部輪動特徵將更為凸顯。
行業與投資主題：回調佈局成長與賽道龍頭股。下一個階段，兩大投資主題有望繼續走出超額，第一類是轉型背景下新能源、數字經濟、自主可控等科技新經濟成長股；第二類要重視中期角度存量經濟下競爭優勢擴大，並且股價已充分調整的賽道龍頭股。推薦：1）高景氣成長：電動車/光伏/風電/軍工/計算機信創/數字產業；2）消費醫藥等賽道龍頭股：白酒/酒店/生豬/醫療設備/消費醫療/CDMO。
01 佈局而不是持幣，成長而不是價值
02 公募基金Q2持倉集中，增持新能源與消費
03 成長與賽道龍頭股輪動，而不是成長向價值切換
04 行業與投資主題：回調佈局成長與賽道龍頭股
行業與投資主題：回調佈局成長與賽道龍頭股。下一個階段，兩大投資主題有望繼續走出超額，第一類是轉型背景下新能源、數字經濟、自主可控等科技新經濟成長股；第二類要重視中期角度存量經濟下競爭優勢擴大，並且股價已充分調整的賽道龍頭股。推薦：1）高景氣成長：電動車/光伏/風電/軍工/計算機信創/數字產業；2）消費醫藥等賽道龍頭股：白酒/酒店/生豬/醫療設備/消費醫療/CDMO。此外，個股活躍度提升，重視投資主題：1）深度電動智能化：軟硬件創新與技術迭代驅動產業蝶變；2）鈣鈦礦電池：把握新技術趨勢，推動成本下行和效率提升；3）快速補能：換電、快充並駕齊驅，解決續航焦慮提升充電效率；4）新材料：突破新興產業發展的卡脖子環節，佈局成長中的成長；5）虛擬現實：重磅產品帶動需求高增，產業鏈迎來新週期；6）國企改革：決勝收官之年，國企提質量增效與激勵擴容有望超預期。
05 五維數據全景圖
本文源自金融界