做空機構瞄準FF，賈躍亭到底冤不冤？

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法拉第未來於7月22日在納斯達克上市，股票代碼為FFIE，發行價為13.78美元/股，一度股價漲為16.8美元，截止10月9日，股價跌為8.05美元/股，三個月不到下跌了42%。

“明年量產”這句話賈躍亭説了無數次，一晃8年過去了，FF公司都成功上市了，汽車卻還沒有量產，一份來自機構的做空報告，直接指向賈躍亭和FF公司。

J Capital Research機構，在圈內頗有名氣，優信二手車和百濟神州等中概股的做空報告就是出自他們的手筆。這次對法拉第未來（FF）的沽空報告長達28頁，最終的結論是“我們不認為FF公司能賣出哪怕一輛汽車”。

J Capital Research機構得出的結論不是憑空想象的，而是通過大量的走訪調研以及分析FF的財務報表，在最終落實到FF的技術能力，多種因素結合在一起後， J Capital Research認為FF汽車只是最會做PPT的“證券欺詐者”賈躍亭的一個斂財工具，8年沒有量產一台車就是佐證。

賈躍亭曾公開在社交平台上透露，全球限量300台的FF 91未來主義者聯盟版已經被搶購一空。

但這一消息被 J Capital Research考證為虛假消息，做空報告指出要量產FF汽車的漢福德工廠現在基本沒有開動，並且有工程問題沒有解決，這些現實問題意味着FF在短期依然無法開工。

再往前看，FF成立以來已經廢棄了5個工廠。這在全球的車企中都是個“另類”，花了數億美元，一輛車沒有造出來，工廠卻換了5個，這些工廠包括承諾要在美國加州的North Las Vegas 和 Vallejo建立的廠房，以及在中國德慶、珠海及廣州的廠房以及寫作宣稱要量產的漢福德工廠，做空機構在實地走訪中，廠區並不像將要開工的樣子，整個工廠只掛出了11份工作崗位，無論是廠房還是工人，都無法實現量產。

賈躍亭在2021年1月就宣稱FF有14000個用户預定汽車，這個消息被Hindenburg的報告證明訂單存疑，或許是賈躍亭知道已經被機構盯上，隨後FF不再公佈任何關於預定訂單的情況。

報告指出，賈躍亭宣稱的那些訂單中有78%的來自同一個公司。相對比較詭異的是，這些同一家訂單在2020年就被轉換成了應付票據，且年利率高達8%。2021年以來，FF僅有14.4萬美元的訂金入賬，這和賈躍亭宣稱的14000萬訂單完全不符，一個汽車的訂單10美元，不合常理。

據悉FF 91“未來主義者聯盟版”在美國售價約為28萬美元，在中國售價約為280萬元。FF公司CEO畢福康在接受採訪時表示，FF 91定位頂級豪車市場，一定程度上對標邁巴赫、賓利、勞斯萊斯還有法拉利，畢福康曾説：“經過計算，我們預期FF可在豪車市場佔據3%的市場份額。”但目前為止FF的市場佔有率為0。

“我們國內的汽車銷售訂金是20萬元以下的車訂金是2000元，像FF91這種售價近300萬元的車，訂金我認為不會低於2萬元。”北京知名汽車品牌4S店銷售人員徐鑫對BT財經説。FF公司CEO畢福康曾宣佈FF 兩款車型的美國市場的定金分別為5000美元和1500美元，中國市場的訂金為5萬元和2萬元，以此來計算，賈躍亭宣稱的14000個訂單，光訂金就超過了3億元，最高可達8—9億元。FF公佈的訂金金額為1490萬美元，而1490萬和14萬，差距依然過大。

一次性購買上萬輛的汽車，這是一傢什麼樣的公司？以14000輛訂單的78%計算，這家公司最少預訂了FF10900輛汽車。按照FF-91公佈的售價20萬美元，10900輛汽車需要20億美元以上，即便是大客户打上9折或8折，依然高達18億美元以上，合理性存疑。

賈躍亭很久以前就成為了失信人，這讓質疑者更是緊盯着FF在財務層面的問題，做空報告直接指出了FF在財務方面存在的幾大問題。

曾經套現近200億元賈躍亭債台高築，已經不是什麼秘密，所以FF在起步階段一直也不寬裕，在2020年FF的賬上僅有100萬美元左右，無限接近破產狀態。

從資產負債表看，2019-2021年6月底之間，FF幾乎沒有實現施工進度，這其中大概率是因為缺錢的問題。好在FF成功上市了，也募得了數十億美元的資金。但募資剛一結束，FF就償還了約6.42億美元的債務。這些尚不包括上市的9230萬美元相關的費用，以及應付給上市交易的關聯方的3180萬美元。

恆大事件在國內紛紛揚揚，很少有人知道恆大現在還擁有FF公司20.5%的股權，而根據FF的盈利協議，股東將獲得2500萬股股票，市值約3億美元，其中恆大擁有2500股中的1300萬股，結合恆大近期的事件，一旦禁售期結束，恆大很可能成為第一個拋售的股東。這樣的不穩定因素，在FF的財務上形成一個潛在的“雷”。

一直賬上沒什麼錢的FF，在招股書上卻“吹了一個牛”，根據FF招股PPT披露的數據，在上市之前，FF已經投入了20億美元，這樣的披露引來一片質疑。

結合FF近期公開的文件來看，在2018年1月底，FF公司稱研發已經投入了10億美元。而在2019年12月，FF稱已經投入了20億美元。2018年到2019年1年左右的時間研發投入10億美元，可是這2018年和2019年，FF好幾個工廠都已經關門了，這10億美元花在哪去了？

研發的投入這麼多資金，8年時間過去了，還沒有生產出一輛汽車。這筆龐大的研發費用和被披露的FF每年研發費用均不超過3000萬美元的差距實在過大。這20億美元的研發費用的去向，就成了FF被質疑的焦點之一。

對此賈躍亭回應稱做空機構是“冷飯熱炒，無稽之談”，表示該報告充滿大量誤導性信息，缺乏邏輯且無事實依據。對該機構不負責任的行為表示失望且予以譴責，並將對此類不實指控保留法律追訴的權利。

這樣看似強硬實則空洞的回應肯定無法打消質疑，賈躍亭是真正的實幹家還是“證券欺詐者”，只有時間能給出答案。