智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告，維持金山軟件(03888)“買入”評級，目標價上調至74港元。
報告中稱，公司近日發佈1Q21業績，實現收入15.6億人民幣(下同)，同比增長33%，其中游戲業務收入同比下降1%，收入佔比繼續下降至51%，WPS業務收入實現同比大幅增長97%，收入佔比繼續擴大至49%;實現經營利潤5.1億元，同比增長33%，經營利潤率為33%同比基本持平。
該行表示，金山辦公(688111.SH)1Q21盈利表現強勁，對金山平台利潤及估值貢獻擴大：受益於信創項目成熟，WPS業務1Q21收入同比升97%，且經營利潤率大幅抬升至47%，經該行測算WPS對金山軟件集團整體經營利潤佔比於1Q21已經達到70%。綜合公司有望繼續受益信創趨勢，同時C端用户基礎廣闊、付費用户轉化率提升空間大有望驅動訂閲業務持續穩定增長，該行預計21全年WPS業務收入增速49%;受到下半年計劃新增研發人員影響，預計21全年WPS經營利潤率同比輕微下降2個百分點至39%，對應經營利潤同比增40%至13億。
光大證券稱，遊戲業務全年業績預期下調，對金山平台利潤及估值貢獻降低：1Q21遊戲業務實現7.9億元，同比減少1%，其中端遊《劍網3》收入同比升23%表現突出，而手遊業務由於舊款手遊生命週期自然回落導致收入下滑。新款手遊發佈進程整體有所推遲，規劃在21年下半年集中發佈導致對21全年收入貢獻降低，該行下調21年遊戲業務收入增速預期由20%到14%。
報告提到，考慮到21年遊戲業務利潤貢獻不及預期、以及金山辦公擬擴張研發團隊導致研發費用增加，該行下調21年non-IFRs淨利潤預測28%至7.4億元;該行對WPS盈利前景更加樂觀，有望對沖遊戲業務消極影響，仍維持22年non-IFRs淨利潤預測17.5億元，新增23年non-IFRs淨利潤預測為28.4億元;同理，調整21-22年淨利潤預測分別為11.3/21億元，新增23年淨利潤預測為31.8億元。基於分部估值法，WPS對金山平台的估值貢獻比例已經超過50%，該行對WPS盈利前景更加樂觀。