IPO觀察丨天助暢運九成收入來自單一產品，花10萬元買研報遭問詢

紅星資本局5月28日消息，北京天助暢運醫療技術股份有限公司（下稱“天助暢運”）最新招股書顯示，此次計劃募集資金約5.79億元。

業績上，天助暢運2022年營收淨利潤實現雙增長。不過，天助暢運也面臨九成收入來自單一產品，毛利率逐年下降等情況。其花費10萬元購買研報，並在招股書中多次引用，也被證監會問詢稱，相關報告“是否是專門為招股書而準備”。

九成收入來自單一產品

花10萬買研報被問詢，招股書多次引用

招股書顯示，天助暢運主要從事以疝修補產品為代表的普通外科醫療器械的研發、生產和銷售，主要有疝修補產品、可吸收防粘連纖維膜和吻合器三類產品。

營收方面，2020-2022年（報告期）天助暢運的營收分別為1.10億元、1.66億元和2.20億元，淨利潤分別為3426.94萬元、6389.40萬元和8600.14萬元，扣非後淨利潤分別為3567.52萬元、5671.02萬元和7601.35萬元。

值得注意的是，天助暢運約九成收入來自“疝修補產品”。報告期內，天助暢運來自疝修補產品的收入分別為1.02億元、1.48億元和1.97億元，佔主營業務收入的比例分別為92.41%、89.91%和89.91%。

招股書顯示，根據標點信息的行業研究報告，按照銷售數量排名，2021年公司在中國疝修補片市場排名第二，僅低於碧迪醫療。

紅星資本局注意到，天助暢運在招股書內多次引用標點信息發佈的相關報告內容。而該行業報告為天助暢運以10萬元的價格購買於標點信息，在問詢函中，深交所對該研究報告的權威性提出質疑，要求公司分析該報告是否專門為編寫本次招股説明書而準備。

天助暢運回複稱，根據向標點信息瞭解以及網站查詢，標點信息於2021年年末開始調研並着手撰寫該研究報告，於2022年2月在其官方網站發佈該研究報告，發行人於2022年3月付費購買了該報告。該報告並非為本次發行上市專門定製。

需要注意的是，天助暢運於2021年12月與國信證券簽訂輔導協議，擬登創業板，此時間與相關報告時間接近。

毛利率逐年下降

核心產品均價最高降5成

報告期內，公司疝修補片單價分別為535.44元/片、576.22元/片和611.36元/片。值得注意的是，報告期內，天助暢運疝修補片的單位成本分別僅為60.43元/片、73.57元/片和79.1元/片。對此，深交所也在問詢中對其高毛利率進行了關注。

在集採方面，據招股書，截至2022年12月5日，各級地方政府部門組織涉及天助暢運產品的集中帶量採購共計11次，天助暢運已中標9次，中標的產品就包括其核心產品疝修補片。

根據各省、市集中帶量採購前後平均價格統計，天助暢運主要產品疝修補片在傳統經銷模式下平均價格降幅約為10%-25%，疝修補片在配送模式下平均價格降幅約為23%-50%；吻合器產品由於市場競爭較為激烈，產品價格降幅較為明顯，報告期內集中帶量採購中標的吻合器產品，傳統經銷模式下，銷售價格降幅約為70%；配送模式下，價格降幅約為90%；可吸收防粘連纖維膜傳統經銷模式下平均價格降幅約為35%-50%。

天助暢運的毛利率也呈逐年下降趨勢。報告期內，天助暢運綜合毛利率分別為86.44%、82.73%和81.56%，主營業務毛利率分別為86.48%、83.02%和81.76%。其中疝修補片的毛利率分別為88.71%、87.23%和87.06%。

對於下降原因，天助暢運表示主要系單位成本增幅大於平均單價所致。其中單價方面，報告期內受帶量集採執行及OEM銷售定價較低等因素影響，疝修補片產品價格雖因銷售結構優化有所增長，但增幅相對有限；而成本方面，公司在遷入新廠房後租金水平上升顯著，加之生產人員薪酬水平逐年上漲，增幅相對較大。

對於未來業績，天助暢運在風險披露中特別提到了新產品研發風險，稱公司主營業務為以疝修補產品為代表的普通外科醫療器械的研發、生產和銷售，公司所處行業為醫療器械行業，屬於技術密集型行業，技術壁壘較高。其在研項目23個，涵蓋疝與腹壁外科產品、通路產品、止血產品、吻合產品等，並稱新產品和新技術的研發創新對於保障產品升級迭代、開拓業務增長點具有重要作用。

不過，據招股書，天助暢運的銷售費用支出要遠超過研發費用支出。報告期內，公司銷售費用支出分別約為2267.59萬元、3060.19萬元和3740.65萬元，佔當期主營業務收入比例分別為20.61％、18.49％和17％。

與此同時，報告期各期，天助暢運研發費用分別僅為612.7萬元、1068.29萬元和1472.01萬元，佔當期營業收入比例在5％-7％左右，僅為銷售費用的三分之一。

超九成收入來自單一產品，毛利率開始下滑的天助暢運能否成功IPO，紅星資本局將持續關注。

編輯 楊程