本文來源：時代財經 作者：馮憶情
4月12日，國內模擬芯片龍頭企業納芯微在科創板新股發行的網上申購開啓，其230元/股的發行價也成為今年以來截至目前的最高價新股。
納芯微此次公開發行股票數量為2526.6萬股，發行後總共股本約為1.01億股，預計募集資金總額約為58.11億元，而其原本擬募資僅7.5億元。
納芯微230元的發行價格對應的動態市盈率107.48倍（按2021年業績），靜態市盈率575倍（按2020年業績）。
納芯微憑什麼撐起230元發行價？超募的50億資金又將如何安排？
4月11日，時代財經致電納芯微董秘辦，其相關負責人稱“等公告回覆。”
同日，半導體行業一位資深從業人士向時代財經表示，“納芯微產品的應用場景以工業和通信為主，近幾年發展速度非常快，在一些細分領域競爭實力的確比較強。”
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發行價230元！超募50億
“我的天呀，A股又一高發行價新股來了！”
“真的讓我大吃一驚，發行價真是太高了！”
“574倍的靜態市盈率啊！真是人有多大膽，地有多大產！”
對於納芯微230元/股的發行價格，股吧羣裏驚歎聲一片。
納芯微4月12日開啓申購，本次擬公開發行股票2526.60萬股，其中網上發行644.25萬股，申購代碼787052，單一賬户申購上限為0.60萬股，申購數量為500股的整數倍，頂格申購需持有滬市市值6.00萬元。
高價發行、高額超募，一般與保薦機構的定價及承銷能力有很大關係。
但讓人出乎意料的是，納芯微本次發行的保薦機構為光大證券，保薦代表人為佀化昌、姜濤，據中政協官網查詢的信息，佀化昌與姜濤此前均沒有簽字的IPO項目在案。
此外，據時代財經統計，2022年1-3月A股合計新上市公司78家，背後涉及28家保薦機構，項目數前三名分別為海通證券（13單）、中信證券（12單）、中信建投（8單），光大證券僅斬獲1單。
3月28日，據上交所官網消息，奉天電子終止科創板IPO，保薦機構就是光大證券。
從項目基本面來看，納芯微所處現今熱門的芯片領域，業績也在保持高速增長。
據招股書，納芯微是一家聚焦高性能、高可靠性模擬集成電路研發和銷售的集成電路設計企業，產品在技術領域覆蓋模擬及混合信號芯片，目前已能提供800餘款可供銷售的產品型號，廣泛應用於信息通訊、工業控制、汽車電子和消費電子等領域。
財務數據方面，納芯微2019-2021年分別實現營業收入0.92億元、2.42億元及8.62億元，增速分別為128.98%、162.73%、256.26%；歸母淨利潤-0.09億元、0.51億元及2.21億元，增速分別為-494.57%、657.90%、334.13%。
本次科創板上市，納芯微原本擬募集資金7.5億元，主要用於信號鏈芯片開發及系統應用項目、研發中心建設項目、補充流動資金項目。但按本次發行價格230元/股計算，預計募集資金總額將高達58.11億元。
放眼整個A股市場，其50.61億元超募資金直追禾邁股份（688032.SH）。2021年，在註冊制改革等加大直接融資力度的推動下，超募的IPO項目也越來越多。其中，一簽繳款28萬的A股“最貴新股”禾邁股份超募50.2億元，登頂去年超募規模榜首。
據時代財經瞭解，對於超募的閒置資金，大部分公司主要用於購買安全性高的投資產品、投資新項目、從二級市場回購公司股份、參與其他上市公司的線下打新等。
如果按照3%的年化利率簡單計算，納芯微50億元超募資金一年的理財收益可達1.5億元，如果按照收益稍微高點的理財產品約5%的年化利率計算，一年的收益可達2.5億元，超過納芯微2021年全年的淨利潤。
於是，令投資人擔憂的問題來了：有了這筆超募資金，公司還有心思擴大生產嗎？
投資納芯微風險有多大
“聖邦股份、艾為電子、納芯微等這幾家都有佈局模擬芯片。”據上述半導體行業資深從業人士向時代財經分析，聖邦股份（300661.SZ）上市時間較早，現在市值也最高；艾為電子（688798.SH）重點佈局在消費電子領域，總體來看毛利潤率偏低。
“相比之下，納芯微產品的應用場景以工業和通信為主，近幾年發展速度非常快，在一些細分領域競爭實力的確比較強。”該人士稱。
不過，其也表示，與國際龍頭企業相比，納芯微現在規模還太小，在產品佈局和市佔率方面存在較大差距。
據時代財經瞭解，納芯微主要產品是信號鏈芯片，它是模擬芯片兩大類別之一，另一大類是電源管理芯片。亞德諾（ADI）是信號鏈芯片國際巨頭，2020年ADI模擬芯片收入60億美元，而納芯微只有2.4億人民幣；ADI產品4萬多款，納芯微只有800餘款。
目前，模擬芯片行業產品種類多，客户也多，因此每一個細分產品都有不小的市場空間。更大的機遇在於，中美貿易摩擦警醒國內客户注重供應鏈安全，而模擬芯片的國產化率只有12%，這就為國產模擬芯片廠商帶來了機遇。
納芯微明顯受益於此，其營收和利潤均在大幅增長。納芯微預計，2022年1-3月，公司營業收入為2.5億元至3.5億元，同比增長84.23%至157.92%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤0.7億元至1億元，同比增長116.29%至208.98%。
截圖來源：納芯微招股書
但是，從估值水平看，投資納芯微的風險不小。
根據中國證監會《上市公司行業分類指引》（2012年修訂），納芯微所屬行業為軟件和信息技術服務業（I65）。截至2022年4月7日（T-3日），中證指數有限公司發佈的軟件和信息技術服務業（I65）最近一個月平均靜態市盈率為50.67倍。
而納芯微本次發行價對應靜態市盈率為574.05倍（每股收益按2020年扣非後歸母淨利潤除以發行後總股本計算），遠遠超過行業平均水平。
與可比上市公司對比的話，納芯微的靜態市盈率也遠超過A股可比上市公司思瑞浦（688536.SH）、聖邦股份和卓勝微（300782.SZ）。
截圖來源：納芯微公告
從動態市盈率來看，納芯微對應2021年動態市盈率為107.48倍（每股收益按2021年扣非後歸母淨利潤除以發行後總股本計算）。截至4月11日收盤，聖邦股份報價307.48元/股，動態市盈率為120.63倍；思瑞浦報價520元/股，動態市盈率為94.07倍。納芯微與這兩家可比公司相差不大。
不過，對於如此高發行價股票的後續走勢，投資者的觀點頗為一致。
有投資者稱，“破發幾乎成定局的高價股，可能激進的投資者有興趣，他們喜歡博那微乎其微的賺錢機率。”
也有投資者質疑，“公司按去年利潤（2.21億元），幹二十多年才賺回來（超募50.61億元）。今年業績好，但是未來公司能年年增長嗎？”
還有投資者表示，“高發行價，一上市就做空。”