太平洋：給予立中集團買入評級，目標價位48.6元

2022-05-19太平洋證券股份有限公司李帥華對立中集團進行研究併發布了研究報告《立中、文燦強強聯合，一體化壓鑄加速滲透》，本報告對立中集團給出買入評級，認為其目標價位為48.60元，當前股價為22.69元，預期上漲幅度為114.19%。

立中集團(300428)

事件：公司與文燦股份簽署了《戰略合作框架協議》，雙方在開發大型一體化鋁鑄件的免熱處理材料和產品導入等達成合作協議。

點評：

立中、文燦強強聯合，打造一體化產業鏈佈局。（1）文燦優勢：一體化壓鑄製造難度大，材料、設備模具及工藝是核心技術，生產中需要免熱處理的真空壓鑄機，模力在3000T以上。文燦擁有6000T、9000T等多台壓鑄機，並先後為奔馳、特斯拉、蔚來、小鵬、廣汽AION等批量供應鋁合金車身結構件，在鋁合金壓鑄的車身結構件方面具有先發優勢。（2）立中優勢：免熱處理合金是一體化壓鑄的基礎材料，立中集團2016年開始立項免熱處理合金項目的研發，並於2020年申請並相繼獲得了國家發明專利證書，打破了美國美鋁、德國萊茵等在該領域的產品壟斷和技術封鎖，是國內唯一申請專利的公司。

一體化壓鑄降本減重，是未來的大趨勢，目前正在加速滲透。隨着新能源汽車集成化越來越高，車身一體化也將成為趨勢。2020年特斯拉就在ModelY中使用一體化壓鑄後的底板，可以有效的降低車身總重量10%。2022年特斯拉在Austin工廠生產的ModelY採用一體化壓鑄技術，減少了1600多個焊點，降低了生產成本。國內蔚來、小鵬等也都開始紛紛佈局，蔚來成功開發了可用於製造大型壓鑄件的免熱處理材料，並將會應用在蔚來第二代平台車型上，小鵬武漢產業基地也會建設一體化壓鑄工藝車間。

單車用量提升+新能源快速放量，預計2030年免熱處理合金的市場規模在1250萬噸，市場空間巨大。（1）單車用量在提升。目前單車用量在150-160kg，隨着集成化水平越來越高，可以提升到500kg。技術如果能進一步突破，理論上整車均可以用到免熱鋁合金，單車用量可以到700-800kg。（2）整車的數量在增長。新能源汽車快速發展，現在主要是特斯拉、蔚來等在使用，未來新能源汽車以及傳統燃油汽車等均會使用一體化壓鑄。假設2025年一體化壓鑄的滲透率在20%，單車使用量在300kg，全球新能源汽車的銷量在3000萬輛，預計一體化壓鑄的免熱處理合金的市場規模在180萬噸。假設2030年滲透率提升至50%，單車用量在500kg，新能源汽車銷量為5000萬輛，預計市場規模在1250萬噸。

獨家協議自主性較強，後續整車廠合作空間依舊存在。此次協議雖然簽訂的是獨家供應，但有補充條款：（1）雙方協議生效前已配套客户除外，（2）汽車主機廠（含汽車主機廠系統內投資的鑄造廠）生產在系統內使用除外，（3）雙方共同認可，共同確認的也可以排除在外。立中集團本身直接為蔚來、理想、小鵬等多家新能源車企提供鋁合金車輪的產品配套服務，同時公司的鑄造鋁合金材料也是蔚來、小鵬等造車新勢力的二級供應商。此次獨家協議並沒有限制這些公司，作為國內免熱材料的龍頭，後續立中集團和整車企業的合作空間依舊存在。

維持“買入”評級，目標價48.4元。預期2022/2023/2024年公司歸母淨利潤分別為6.36/10.01/13.27億元，對應PE為17.22/10.93/8.24倍，給予未來12個月PE為30倍，對應市值300億元，對應目標價48.6元，維持“買入”評級。

風險提示：疫情風險，項目落地進度不及預期，新能源需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，萬聯證券夏振榮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.32%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8.2億，根據現價換算的預測PE為16.5。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為31.98。證券之星估值分析工具顯示，立中集團（300428）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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