本文來源：時代商學院 作者：黃鋭 孫一鳴
來源|時代商學院
作者|黃鋭 孫一鳴
編輯|孫一鳴
【編者按】
註冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，是一場觸及監管底層邏輯的變革、刀刃向內的變革、牽動資本市場全局的變革，有力加快建設中國特色現代資本市場，有效完善社會主義市場經濟體制，大幅提升資本市場服務實體經濟高質量發展的能力和水平。
從設立科創板並試點註冊制，到創業板改革並試點註冊制，到北交所試點註冊制，再到全面實行股票發行註冊制改革，4年多的時間，A股註冊制從“試驗田”走向“全市場”，開啓資本市場高質量發展的新徵程。
今年上半年，A股迎來全面註冊制落地的首個“半年考”。註冊制並不意味着放鬆質量要求。上半年，A股累計發行新股173只，整體節奏同比有所放緩；IPO過會率為84.54%，略低於去年同期的86.69%，其中有10家企業上會被否，16家企業被暫緩審議。
在監管層堅持“提升上市公司質量，嚴把IPO入口關”的背景下，如何讓IPO企業“行得通”？各板塊IPO最新審核標準有何變化？今年上半年10家上會被否企業都存在什麼問題？另外16家企業被暫緩審議又是哪些原因？一企一案，時代商學院通過逐一剖析，以解讀企業IPO遇阻背後的深層次原因，並觀察監管層IPO審核把關的重點和方向，為今後IPO企業發佈招股書之前自我檢查和市場對新申報IPO企業進行診斷提供對標依據。
【導言】
3月30日，深圳市信宇人科技股份有限公司（以下簡稱“信宇人”）上會接受審核，擬登陸科創板，但遭暫緩審議，成為2023年科創板第四家上會被暫緩審議的IPO企業。
彼時，上市委對信宇人問詢的主要問題是技術的先進性、向第一大客户銷售的合理性、應收賬款與合同負債會計處理的合理性等。
據時代商學院統計，今年上半年，科創板合計4家IPO企業上會遭暫緩審議，除信宇人外，另外3家企業也均被上市委問詢到經營問題。
不過，IPO被暫緩審議，並不意味上市進程就此止步，當事企業需回應和解決上市委關注的相關問題，並完善申請材料，隨後可以再次申請上會。今年5月18日，信宇人二次上會並最終過會。
產品銷售單價相差1.93倍，大客户收入合理性遭問詢
據招股書，信宇人主要從事以鋰離子電池乾燥設備和塗布設備為核心的智能製造高端裝備的研發、生產及銷售，產品主要包括鋰離子電池乾燥設備、塗布設備、輥壓設備、分切設備、自動化裝配線及部分關鍵零部件等。
招股書還顯示，在鋰電乾燥設備領域，2021年，信宇人的市場佔有率約為6.59%；在鋰電塗布設備領域，信宇人的市場佔有率較低，尚處於追趕階段。
在3月的首次審議會議上，上市委要求信宇人結合行業內鋰電池乾燥和塗布等設備主流技術、產品、毛利率及發展趨勢等，説明公司核心技術的先進性、主要技術壁壘和競爭優劣勢。
除核心技術先進性問題外，上市委還對其大客户銷售收入情況展開問詢。
招股書（首次上會稿）顯示，2021年，信宇人新增客户高郵市興區建設有限公司（下稱“高郵建設”），該客户系信宇人當年第一大客户，形成銷售收入2.27億元，佔信宇人當期營業收入的比例為42.38%，對應的銷售毛利佔當期毛利的比例為54.35%，佔比較高，對該公司2021年的業績具有重大影響。
2022年，信宇人對江蘇益佳通新能源科技有限公司（下稱“江蘇益佳通”）形成營業收入約1.88億元，系信宇人當年第一大客户，佔信宇人當期營業收入的比例約為28.13%，對應的銷售毛利佔當期毛利的比例約為57.32%，雖較2021年單一客户收入貢獻佔比有所下降，但對該公司2022年整體業績影響仍然較大。
以江蘇益佳通為例，據第二輪審核問詢函回覆文件，如圖表2所示，2022年，信宇人向江蘇益佳通銷售的SDC塗布機的單位售價是2048.67萬元/台，對其他客户的SDC塗布機銷售單價最高僅為699.12萬元/台，信宇人對江蘇益佳通的售價相當於對其他客户最高價的2.93倍。
據第二輪審核問詢函的回覆文件，江蘇益佳通於2022年4月成立，成立當月，便與信宇人簽訂《動力電池設備採購合同》。
該回覆文件還顯示，2022年5月，信宇人開始進行訂單設備生產；2022年10月，信宇人完成SDC塗布機、輥分設備、乾燥設備和自動化裝配線的生產；2022年12月，信宇人確認上述產品的銷售收入。
對於高郵建設，據招股書（首次上會稿），2021年，信宇人的主營業務收入為5.32億元，較2020年增長122.13%，增幅較大，其中第四季度收入佔比達73.62%，主要原因系該公司與高郵建設的訂單于2021年驗收，拉昇了第四季度和全年的確認收入金額。
另外，據第一輪審核問詢函的回覆文件，信宇人對高郵建設的項目於2021年年底（12月24日）確認收入。2021年第四季度，信宇人的營業收入佔全年收入的比例為73.62%，明顯高於2019年同期（15.22%）、2020年同期（39.15%）。
對此，上市委在首次審議會議上要求信宇人結合客户獲取方式、廠家對供應商的考察期、設備安裝驗收程序等，説明公司對高郵建設、江蘇益佳通銷售的收入、單價顯著高於其他客户同類別產品的原因，簽訂合同當年實現收入的合理性。
在被暫緩審議後，信宇人於5月8日披露《關於上市委會議意見落實函的回覆》，並解釋稱，高郵建設、江蘇益佳通項目均系整線採購訂單，採購設備數量較多，因此項目收入較高。這兩家企業採購產品的技術指標高於其他客户採購的同類產品，因此單價較高。公司與上述兩家企業於簽訂合同當年實現收入符合合同要求，也符合公司業務的執行週期。
應收賬款餘額持續上升，壞賬準備計提合理性存疑
壞賬準備計提是否充分會影響企業的當期盈利狀況。在上會前，上市委就對信宇人應收賬款的壞賬計提問題多次展開問詢。
招股書（首次上會稿）顯示，2019—2022年上半年各期末，信宇人的應收賬款賬面餘額分別為1.27億元、1.89億元、3.05億元、3.49億元，呈連續上升態勢；同期末應收賬款賬面餘額佔當期營業收入的比例分別為98.92%、78.45%、56.89%、114.75%（已年化），佔比較大；各期末應收賬款(含合同資產)餘額前五名客户大多存在2～3年賬齡的應收賬款。
與此同時，2019—2022年上半年各期末，信宇人的應收賬款壞賬準備佔應收賬款賬面餘額的比例分別為33.78%、26.86%、19.95%、20.45%，整體呈下降態勢。
此外，招股書還顯示，信宇人的合同負債主要是預收貨款，2020—2022年上半年各期末，信宇人的合同負債金額分別為0.74億元、1.16億元、2.06億元，增長明顯。其中，2022年6月末的合同負債金額較2021年末增長約77.58%。
在第一輪問詢中，上市委要求信宇人説明公司與客户的結算、信用政策，以及與同行業可比公司的比較情況，報告期內同一客户的相關政策是否發生變化；具體説明報告期各期末應收賬款餘額前五名客户大多存在2～3年賬齡應收賬款的原因，是否涉及產品交付或質量問題，對公司業績和持續經營能力的影響。
在第二輪問詢中，上市委要求信宇人比較公司和同行業可比公司應收賬款整體比例的計提情況，是否存在較大差異並具體分析；公司應收賬款和合同負債金額均較高的原因，合同負債的變化與合同執行情況是否相符。
需注意的是，據第一輪問詢函的回覆文件，截至2022年12月12日，信宇人存在的重大訴訟共有7起，全部是信宇人作為原告的買賣合同糾紛，涉案金額合計7363.24萬元。另據第二輪問詢函回覆文件，2019—2022年上半年各期末，信宇人1年以內應收賬款佔比遠低於同行業公司平均水平，3年以上賬齡應收賬款餘額持續增長。
在首次審議會議上，上市委要求信宇人説明應收賬款、合同負債會計處理是否符合企業會計準則規定，壞賬準備計提是否充分；加大應收賬款回收和改善賬齡結構的有效應對措施。
在被暫緩審議後，信宇人在5月8日披露的《關於上市委會議意見落實函的回覆》中對上述問題作出進一步解釋説明；同時，保薦機構和申報會計師認為，信宇人應收賬款、合同負債會計處理符合《企業會計準則》規定，具有合理性、謹慎性。
10天后，即5月18日，信宇人二次上會，最終成功過會。
【參考文獻】
1. 《信宇人招股説明書（上會稿）》.上交所.2023-03-23
2. 《信宇人招股説明書（註冊稿）》.上交所.2023-06-15
3. 《信宇人關於上市委會議意見落實函之回覆》.上交所.2023-05-08
4. 《信宇人對首輪審核問詢函之回覆》.上交所.2022-12-06
5. 《信宇人對第二輪審核問詢函之回覆》.上交所.2023-02-09
6. 《上海證券交易所上市審核委員會2023年第22次審議會議結果公告》.上交所.2023-03-30
7. 《上海證券交易所上市審核委員會2023年第37次審議會議結果公告》.上交所.2023-05-18
（全文3225字）
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