3月29日，上能電氣發佈2021年報業績，公司實現營業收入10.92億元，同比增長8.8%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5890.90萬元。
圖：2021年上能電氣財報
但不得不提的是上能電氣歸屬上市公司的淨利潤和扣非淨利潤同比有不小的下滑。問題來了，國家號召“碳中和”“碳達峯”，光伏行業在2021年成為重點風口行業，營收增長差強人意，但是利潤和扣非利潤卻遠遠不及疫情影響嚴重的2020年。
從上能電氣和訊SGI指數評分分析，公司獲得64分。從圖中明顯看出公司在2020年得分相對較高，但是進入2021年第四季度頹勢出現，2021年全年得分都處於低谷，也能反映上能電氣在2021年發展舉步維艱。
光伏逆變器領域站穩腳跟，與華為“奪食”
上能電氣主營業務為電力電子設備的研發、生產、銷售。公司專注於電力電子變換技術，運用電力電子變換技術為光伏發電、 電化學儲能接入電網以及電能質量治理提供解決方案。目前上能電氣主要產品包括光伏逆變器(PV Inverter)、儲能雙向變流器 (PCS)以及有源濾波器(APF)、低壓無功補償器(SVG)、智能電能質量矯正裝置(SPC)等產品，並提供光伏發電系統和儲能系統的集成業務。
2010年，上能電氣實際控制人吳強、管理人員段育鶴決定，由吳強之妻丁峯與段育鶴共同出資設立江蘇日風，從事艾默生品牌光伏逆變器的銷售代理業務。
在代理艾默生的光伏逆變器期間，吳強與段育鶴二人瞄準了這門生意。
隨着華為強勢入場、陽光能源等國內光伏逆變器企業崛起，艾默生決定退出中國境內光伏逆變器市場。
而除了接手艾默生的資產與技術，上能電氣的研發團隊也主要出身於艾默生光伏事業部。招股書顯示，公司現有7名核心技術人員此前均在艾默生處供職。
從行業整體看，全球光伏逆變器前五名企業市場份額超過60%。其中，華為、陽光電源(300274)的出貨量佔據絕對優勢，上能電氣則穩居第二梯隊。
上能電氣在光伏逆變器行業站穩腳跟，其中很大程度仰仗艾默生的逆變器業務，而公司與艾默生之間的糾葛亦是發審委此前關注的重點。值得一提的是，經過多年的發展，公司的營業收入大多數仍依賴光伏逆變器業務。
圖：2021年上能電氣財報
從2021年上能電氣財報可看出，主營業務光伏行業營收佔比高達86%，儲能行業雖然目前佔營收比例較小，但是增長速度極快，有望成為公司營收增長“第二曲線”。
募資4.2億擴產，發力儲能
3月25日，上能電氣募資不超過4.2億元可轉債項目成功過會，據公告，其中2.5億元用於年產5GW儲能變流器及儲能系統集成建設項目，0.5億元用於研發中心擴建項目，進一步提升儲能變流器及系統集成的產能，有利於公司儲能全產業鏈建設，持續提高公司在儲能市場的競爭力及市場佔有率。
圖：上能電氣公告
截至 2022 年 2 月底，上能電氣儲能產品在手訂單已超過 800MW，達到本次募投項目投產後第一期的預計產能，公司需要大幅擴產以滿足未來幾年快速增長的儲能市場需求。
2021年度，上能電氣約 98.02%的儲能業務收入來自於存量客户，其中的 42.17%來自於近年來合作過的儲能電站投資商或者集成商。截至 2022 年 2 月底的在手訂單中，約 30.44%來自儲能產品存量客户。據瞭解，2018-2020年, 上能電氣儲能產品產銷率分別為 87.23%、95.78%、97.33%。儲能產品銷量年均複合增長率為 87.61%。公司目前現有儲能產品產銷率超過90%,無法滿足市場需求。
行業迴歸理性！毛利率逐年下降
上能電氣2017年到2021年營收分別為6.85億元、8.47億元、9.23億元、10.4億元、10.9億元；淨利潤分別為5446萬元、7086萬元、8384萬元、7745萬元、5890萬元。扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤分別為5165萬元、6903萬元、7376萬元、5666萬元、4828萬元。
營業收入雖然逐年增加，但是上能電氣淨利潤卻五年以來原地踏步，出現明顯的增收不增利情況，並且扣非淨利潤波動明顯並且有下滑的趨勢，也説明公司的盈利能力不足。
中國國家能源局公佈，2021年前三季度全國光伏新增裝機15.99GW，不及2018年新增裝機量44.26GW的一半。隨着行業逐漸迴歸理性和疫情影響嚴重，新增裝機量下滑，受困行業第二梯隊的上能電氣或急需藉助資本的力量。
近年業績基本狀況，也是造成上能電氣加權淨資產收益率走勢重要原因。
從重要財務數據加權淨資產收益率中看，上能電氣在全球貿易爭端不斷、疫情影響、國內經濟下行壓力加大的背景下，難以獨善其身，在市場、政策利好因素因素疊加的前提下業績逆勢下滑。
從圖中反映2021年上能電氣在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎不穩固，尤其在盈利方面潛力不足。
光伏行業近年來過熱，眾多企業矇眼狂奔瘋狂擴產造成產能過剩，新企業盲目入局造成行業賽道擁堵現狀。下圖可以看出上能電氣毛利率淨利率逐年下降，行業產能過剩造成惡性競爭，上能電氣失去議價權，只能降價銷售產品，從而造成公司盈利能力逐年下滑的惡性循環。
值得注意的是，雖然上能電氣業績不盡如人意但是股價卻暗潮洶湧。
股東欲減持，惡意操縱股價？
2020年4月10日，全球光伏行業領先企業上能電氣正式登陸深交所創業板，每股發行價為21.64元/股，此次發行總數為1833.36萬股。
上能電氣上市後，主要將募資用於高效智能型逆變器產業化項目、儲能雙向變流器及儲能系統集成產業化項目、研發中心建設項目、全球營銷網絡建設項目、補充營運資金等方面，進一步提升公司產品競爭力，提高公司研發實力。
上能電氣2020年4月10日開盤價為25.97元，收盤價為31.16元，收盤價較發行價上漲43.99%，收盤時市值為22.85億元，上市以來公司股票一直走勢相對穩定。
2021年7月21日開始，上能電氣開啓了一輪主升浪的走勢。7月22日，上能電氣漲停，7月23日、7月26日，上能電氣的漲幅分別是7.95%、15.67%，從7月28開始，上能電氣連續4個交易日20CM漲停。
上能電氣在2021年7月21日至7月30日累計上漲170.31%，漲幅嚴重異常期間，獲自然人累計買入61.30億元，佔比80.05%；其中，中小投資者累計買入超29億元，佔比38.05%。機構累計買入超15億元，佔比19.95%。
股價異常暴漲，必有妖！原來是股東要減持了。
上能電氣於2021年7月19日披露《關於公司部分董監高減持公司股份的預披露公告》，首發前持股5%以上股東、董事、高管段育鶴、陳敢峯，首發前股東、董事、高管李建飛，首發前股東、監事趙龍擬減持公司股份，合計減持不超過公司總股本的5.32%。
市場上懷疑上能電氣存在利用信息披露和互動易答覆影響股票交易、拉抬股價以配合股東減持的情形？
雖然受到股東減持的利空消息但是股價漲勢不停，上能電氣在2021年8月18日股價曾一度站上185元的高位，不到兩個月股價漲六倍多。隨後進入調整階段，股價徘徊下滑。
圖：上能電氣股票走勢圖
截止4月6日公司收盤報價66.97元，市值88.4億元，值得關注的是市盈率150倍，處於相對較高的階段，股價還有下跌的風險。
依賴國際市場，存諸多不穩定因素
目前海外新冠肺炎疫情愈演愈烈，法國、印度、俄羅斯等相繼升級防疫措施，對光伏行業物流、下游廠商安裝都造成影響。上能電氣雖然海外市場毛利率更加高，但是對營收貢獻佔比兩成，且趨於萎縮的狀態。中國大陸對上能電氣營收貢獻約八成，並且比重還在逐年上升。本要銷往海外的產品需要中國大陸來消化。
再者美國早已將中國光伏產業視作眼中釘，曾多次揮舞“反傾銷”大棒。對國際市場如此依賴的上能電氣來説並不是一個好消息。
圖：2021年上能電氣財報
全球各國陸續出台政策支持新能源行業的發展，光伏及儲能行業均迎來較大的發展機遇，光伏和儲能電站的市場空間不斷提升。上能電氣目前主要市場為國內及部分海外國家，行業景氣程度受各國政策影響較大，未來若光伏和儲能政策出現較大變化，可能在一定程度上影響公司的盈利水平。
上能電氣產品使用的主要原材料為電子元器件，其中 IGBT 功率模塊是核心部件，主要生產商為英飛凌、恩智浦等國外企業。雖然國內已有部分企業研發並生產 IGBT 功率模塊，且近年來技術進步較大，但尚不能完全滿足公司需求。
受疫情影響和全球保護主義愈演愈烈，全球貿易環境、原材料生產商產能均有一定變化，半導體器件存在一定的供應不足和價格波動風險，將對公司的盈利能力產生一定影響。
庫存金額、應收帳款節節攀升
隨着上能電氣的快速發展，客户數量相應大幅增長，應收賬款雖然佔總資產比例略有下降，但是累計較大。應收賬款攀升表現出公司在買賣過程中處於弱勢，失去議價權，只能通過犧牲財務健康來換取銷售的成功，存在應收款發生壞賬的風險。
圖：2021年上能電氣財報
並且在財報顯示，上能電氣庫存金額有大幅度提升，2021年庫存金額同比增加近一倍。
上能電氣面對日益增長的市場也在積極備貨，但是對於高科技企業來説庫存金額過高存在重大隱患。
庫存金額激增的另一個原因可能是上能電氣產品在新興市場的拓展並非一帆風順，在日益激烈的市場競爭中，產品或許處於劣勢地位。
若其未來不能有效地實施庫存管理，或產品市場環境變化出現原材料、庫存商品價格大幅下跌的情形，則存貨價值存在進一步下跌的風險。
雖然上能電氣應收賬款和庫存都在大幅提升，但是值得欣慰的是經營活動產生的現金流量淨額為11.20億元，較上年同比增加241.89%。
行業發展空間大，公司研發投入逐年攀升
2021年中國光伏新增裝機容量54.88GW ,同比增長13.9%，其中大型地面電 站佔比為46.6%，分佈式電站佔比53.4%。2021年受供應鏈價格上漲的影響，大型地面電站的裝機量不及預期，隨着“碳中和” 目標的推進和風光大基地的開工建設，集中式地面電站將迎來新一輪的發展熱潮。
隨着分佈式光伏發電的快速發展，很多地方政府開始陸續出台相關政策，要求分佈式光伏項目配儲能系統，多個地方也出台了分佈式配儲能補貼政策。
在行業政策的引導下，未來隨着光伏、風電新能源發電成本的快速下降，電化學儲能系統性能的不斷提升，度電成本的不斷下降，以及儲能成本分擔與傳導機制日趨完善，電化學儲能行業將具備較大的發展空間。
眾多企業豪擲真金白銀在光伏、電化學儲能行業跑馬圈地，上能電氣也不甘落後。
圖：2021年上能電氣財報
上能電氣2021年研發投入9284.79萬元，佔營業收入的8.50%，比去年同期增長了21.93%。截至目前，公司累計獲得授 權專利149項。2021年，公司繼續推進自主研發，加大研發投入，保持公司領先的研發優勢，並加快產品認證工作，公司多項光伏逆變器產品通過了多個海外認證和市場準入，為公司海外市場的拓展工作提供支持。
