● 地緣風險本身不主導股市的趨勢，僅有結構上有影響。從歷史上地緣風險對股市的經驗看，如果原有股市趨勢是向好的，地緣風險引發的調整就帶來買入的機會，如果原有股市趨勢是負面的，就會加深頹勢。
● A股“慎思篤行”中的兩大預期差從中期來看並沒有得到完全化解。1)全球流動性總閘門收緊是今年全球大類資產主線，我們對美聯儲中期的縮表指引仍持相對審慎態度，美國今年的主要目標是要降低高通脹，俄烏地緣風險甚至還加劇了全球的通脹預期；2)國內穩增長要給予市場更強的信心可能需要解決兩個問題，地產是否會大松，執行層面是否有更積極的姿態？我們認為穩增長板塊類似獲得了一個期權，逢低佈局更好。中期看信用反彈的力度大概率偏弱。
● 是否像2016年？開年無安全墊的大跌簡單類比並不全面，更有借鑑意義的是市場的情緒從“亢奮到冰凍”(13-15年三年起勢與19-21類似)，15年6月大跌後在15Q4出現牛市迴光返照反彈，16年初熔斷後基金髮行轉淡，本輪22年初遇冷。由於基金發行規模通常滯後於A股走勢，如果22年缺乏增量資金而是存量資金的消耗，我們能得出一個結論：今年和21年2月大跌很不一樣，漲回來需要更大的邊際變化，如果地緣風險惡化就更麻煩，等待兩大核心預期差邏輯破壞或者估值下行到較吸引水平也是不錯的選擇，我們維持三季度是全年最佳時點的看法。
● 22年是宏觀策略驅動股市的一年。年初以來市場感受到股價和行業基本面的變化關聯度較低。A股符合我們年度策略展望《慎思篤行》關於“金融供給側慢牛的首個壓力年”判斷，我們在年度策略展望中並未將地緣風險頻發納入基準情景。地緣風險並不會主導股市趨勢，但會使得原本尚未形成共識的弱市加速。在一個存量消耗的市場，新增的負面變化容易成為助推器(18年貿易戰助推了去槓桿弱市一把)。
● 地緣風險強化“慎思篤行”，虎年開門紅反彈可能因此夭折。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風險的良機。俄烏地緣風險加強全球資源/原材料的“供需缺口”，我們將其調入組合，維持高區-低區均衡配置：1. “供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；2. 低區“穩增長”和“雙碳新週期”的交集(地產/建材/煤化工)；3. PEG逐漸合意的科技賽道股(新能源整車/風電光伏/數字經濟)。
●核心假設風險。疫情持續性不確定，對經濟與企業盈利造成衝擊。
（文章來源：戴康的策略世界）