智通財經APP獲悉，首創證券發佈研究報告稱，天賜材料（002709.SZ）六氟為錨核心價值凸顯。上調公司2022年和2023年銷量預期至23.2萬噸和29.5萬噸，預計2021年/2022年/2023年營收為86億元/131億元/160億元，對應歸母淨利潤為13.95億元/19.03億元/25.11億元，以2021年5月27日收盤價計算，公司PE為53倍/39倍/30倍，維持公司“買入”評級。
首創證券指出，天賜材料全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂了《物料供貨框架協議》，約定在協議有效期內(自協議生效之日起至2022年6月30日)，寧德凱欣向寧德時代供應預計六氟磷酸鋰使用量為1.5w噸的對應數量電解液產品(可根據雙方協商上浮或下降不高於20%)。寧德時代預付產品貨款6.75億元。
首創證券主要觀點如下：
事件：天賜材料全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂了《物料供貨框架協議》，約定在協議有效期內(自協議生效之日起至2022年6月30日)，寧德凱欣向寧德時代供應預計六氟磷酸鋰使用量為1.5w噸的對應數量電解液產品(可根據雙方協商上浮或下降不高於20%)。寧德時代預付產品貨款6.75億元。
協議電解液單價預計約5.6萬元/噸，為共提供量價雙保險。1.5萬噸六氟對應電解液約12萬噸，按預付款佔比10%計算，合同全款67.5億元，對應雙方電解液單價約5.625萬元，合同價格較為理想，量價雙保險共同為公司增長提供保障。
以六氟價格為基準，六氟中游核心價值凸顯。協議約定，六氟按協議鎖定的基準價格進行報價，其他原材料及各項費用的報價以雙方另行書面確認的報價單為準，如其他原材料市場價格漲跌幅超過10%的，則雙方重新確認報價。每月六氟磷酸鋰實際使用量按經雙方確認的寧德時代發佈的產品需求進行核算。寧德凱欣根據雙方另行書面確認的購銷訂單/合同交付電解液產品。首創證券認為，協議以六氟價格為錨，充分體現了產業鏈對六氟作為電解液環節核心變量的認可，傳遞出行業對於下游需求增長的信心，以及對未來供需緊張持續的判斷。
鋰鹽產能加速擴張，有效提升供給能力。公司現有六氟產能1.2萬噸，新增2萬噸產能預計9月建成開始爬坡，明年下半年還將新增投放產能1.3萬噸，屆時六氟產能可達4.5萬噸，對應電解液產能36萬噸。新型鋰鹽方面，公司現有LiFSI產能2300噸，年底新增投放4000噸，在六氟價格持續上漲的情況下，LiFSI性價比逐漸顯現，滲透率有望加速提升。公司不斷增大鋰鹽環節擴張力度，產能高速增長，有力保障了未來的原材料供給。在產能為王的背景下市佔率有望持續提升。
風險提示：新能源車銷量不及預期，原材料供給不及預期。