新年債市“第一雷”引爆。
新經濟e線獲悉，2020年1月6日，民生加銀髮布關於民生加銀信用雙利債券型證券投資基金持有的債券進行估值調整的提示性公告稱，根據公司估值政策和程序等有關規定，經公司與基金託管人協商一致，決定於2021年1月5日起對公司旗下民生加銀信用雙利債券型證券投資基金（民生加銀信用雙利債）所持有的16皖經 02”（債券代碼 136545）及16皖經03”（債券代碼136699）進行估值調整。
就在前一個交易日，民生加銀信用雙利債單位淨值從1月4日的1.755元暴跌至1月5日的1.718元，單日淨值跌幅高達2.1%。民生加銀信用雙利債也成為了新年開市以來首隻“踩雷”的債基，基金淨值大幅回撤。
就在同一天，民生加銀還輕掃淡寫的披露了另一則訴訟進展公告。具體事項為，公司代表該基金對華安集團提起訴訟，於2020年11月23日收到終審判決文書。判決生效後，華安集團未能於履行期內向公司償付欠款，公司於第一時間向法院提起了強制執行申請並已被法院受理。2020年12月31日，華安集團發佈了《安徽省華安外經建設（集團）有限公司關於法院裁定受理公司提出重整申請的公告》，合肥中院已於12月25日裁定受理其破產申請。該事項可能對華安集團的執行程序有重大影響。
此外，新經濟e線從中國裁判文書網獲悉，據不完全統計，民生加銀與華安集團的訴訟本金已超過13億元。實際上，不止是民生加銀信用雙利債深陷華安集團信用債違約泥淖，一同捲入其中的還有公司旗下十幾個專户產品。
民生加銀信用雙利債“踩雷”
另據民生加銀2020年11月發佈的訴訟公告表明，公司代表民生加銀信用雙利債向廣東省深圳市中級人民法院提起訴訟，並對華安集團名下資產實施了首封。深圳市中級人民法院一審判決華安集團支付16皖經02、16皖經03債券的本金、利息、罰息以及本案相關律師費用、保全費用。一審判決作出後，華安集團向廣東省高級人民法院提起上訴，2020年11月23日，公司收到二審判決文書，判令駁回上訴，維持原判。該二審判決為終審判決。
新經濟e線注意到，中國裁判文書網披露的法律文書顯示，在兩起訴訟中，截至2019年12月20日，民生加銀信用雙利債所持16皖經03和16皖經02分別為8000萬元和3000萬元，並處於凍結狀態，顯示為“該賬户中另有債券或基金等已提交進入回購交易質押品保管庫”。
來源：基金公告
而且，自該債券未能如約兑付的2019年9月10日開始至2021年1月6日前，該基金並沒有發佈相應的債券估值調整的相關公告。
回看民生加銀信用雙利債券過往的季報中，在2019年一季度末發現該債券身影，民生加銀信用雙利債持有80萬張“16皖經03”，持倉市值將近8000萬元，而到了2019年3季度末，也就是“16皖經03”未能如期兑付的那個季度，該債券已經從其前五大重倉債券名單中消失。
截至2019年4季報，民生加銀信用雙利債重倉前五名債券的投資明細分別為電氣轉債、16北固債、光大轉債、17山高EB和國開1704。即使是持倉最多的電氣轉債，公允價值也僅為5632萬元，而第五位的“國開1704 ”，價值為3689萬元。
Wind數據顯示，“16皖經02”及“16皖經03”為華安集團2016年8月-10月發行的債券，2019年7月和9月，兩隻債券就曾未按時兑付回售款和利息，構成實質性違約。截至今年1月6日，該發債人存續的7只債券都已實質性違約，違約債券餘額為73.74億元。
另據統計，僅2020年12 月當月新增違約債券23 只，分別為18 紫光PPN002、15 華資債、20 永煤SCP006、18 皖經建MTN003等。新增違約債券涉及企業共16 家。就企業性質來看，民營企業、國有企業分別有9 家、4家；就是否為上市公司來看，有6 家上市，10 家未上市；從行業分佈來看，16 家公司所處行業各不同，分別為通信設備、房地產開發、煤炭與消費用燃料、建築與工程、環境與設施服務和紡織品等行業。
特別是2020年末，隨着華晨、紫光、永煤紛紛違約，信用債市場集中暴雷，打破了債市所謂的國企信仰。
對此，有市場人士告訴新經濟e線，債券基金主要投信用債，信用債主要是控制信用風險。如何避免“踩雷”的債基，主要是看平台。債券市場是機構投資人主導的市場，這和股票市場不同。債券市場歷來以機構投資人為主，從債券產品和規模來説，市場趨勢也是向頭部機構集中。
在控制信用風險方面，數以千計的發行主體需要大型團隊才能跟進過來，甚至還不斷地增加信用評級團隊，投入人力成本和資金成本很大，大平台才能做得更正規。
公司旗下12個專户中招
實際上，民生加銀信用雙利債並不是公司此次最大的“踩雷”主體。新經濟e線查詢中國裁判文書網發現，在民生加銀與華安集團的三起訴訟中，三起本金分別為2.5億元、5億元、6億元，合計高達13.5億元，公司旗下共計有12個專户中招。
來源：中國裁判文書網
據中國裁判文書網2020年12月14日發佈的廣東省高級人民法院民事判決書表明，民生加銀公司向一審法院起訴請求分別為，安徽華安公司向民生加銀公司支付中期票據的本金人民幣2.5億元；2.安徽華安公司以本金2.5億元為基數，按照年化4.88%的利率，向民生加銀公司支付自2018年9月23日至實際支付日止的利息等，以上訴訟請求金額合計2.7億元。
另據《銀行間市場清算所股份有限公司指定債券持有明細查詢表》顯示：截至2019年12月17日，包括“民生加銀-添鑫3號資產管理計劃”、“民生加銀-招商財富2期資產管理計劃”、“民生加銀易方達資產添鑫1號資產管理計劃”在內的3個專户分別持有“16皖經建MTN001”5000萬元、1億元、1億元，合計2.5億元。
此外，兩份民生加銀基金管理有限公司、安徽省華安外經建設（集團）有限公司公司債券交易糾紛一審民事判決書也顯示，除了民生加銀信用雙利債以外，截至2019年12月20日，公司旗下多個專户持有“16皖經02”，分別包括“民生加銀基金-建設銀行-中國民生銀行股份有限公司”、“民生加銀基金-寧波銀行-江蘇省國際信託-江蘇信託秋實1號單一資金信託”、“民生加銀基金-寧波銀行-鑫沅資產管理有限公司”、“民生加銀基金-平安銀行-招商財富資產管理有限公司”、“民生加銀基金-杭州銀行-易方達資產管理有限公司”等5個專户，對應持有金額分別達24000萬元、6959.8萬元、6540萬元、7500萬元、2000萬元，以上共計持有“16皖經02”債約5億元。
而在“16皖經03”的持有人中，另外5個專户分別為“民生加銀基金-杭州銀行-民生加銀-撫順銀行添鑫19號單一資產管理計劃”、“民生加銀基金-光大銀行-國海證券股份有限公司”、“民生加銀基金-寧波銀行-江蘇省國際信託-江蘇信託秋實1號單一資金信託”、“民生加銀基金-寧波銀行-長安國際信託-清徐農商單一資金信託計劃”、“民生加銀基金-廣州農商銀行-易方達資產管理有限公司”，各持有5000萬元、19999萬元、5000萬元、2000萬元、20000萬元，以上共計持有“16皖經03”債券近6億元。
可以説，民生加銀旗下如此大面積的“踩雷”信用債，此舉充分暴露了公司信用研究的缺失。
另據新經濟e線瞭解，有大型基金公司信用債的防雷術就是，除了參考外部信用評級以外，公司內部也成立了自己的信評團隊，並且覆蓋了所有公開發行的信用債。此外，公司投資的每個信用債，至少每季度要跟蹤，對重點持倉的跟蹤頻率會到每週。一旦資質變差了，就要採取相應的措施，只有通過頻繁、持續的跟蹤，才能及時的甄別風險，從而規避違約風險。
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