專訪劉躍：牛股源於生活，生活印證價值

9月24日，受美股隔夜大跌影響，三大指數低開低走，兩市個股僅300餘股上漲，跌幅超過9%個股逾50只，市場情緒不佳，節前效應明顯，資金呈觀望態勢。截至收盤，滬指跌1.72%，報收3223點；深成指跌2.24%，報收12816點；創業板指跌2.46%，報收2535點。滬股通淨流出58.89億，深股通淨流出62.80億。

面對近期震盪的市場行情，不少投資者感到迷茫。9月24日，證券時報特邀潮金投資創始人、投資總監劉躍做客時報會客廳，談一談如何從生活中挖掘牛股。

主持人：我們看到今天指數又出現了向下的調整，您怎麼看短期的市場表現？

劉躍：短期的波動還是市場情緒影響的，我認為今年四季度不要期待指數的牛市，也不要過分悲觀認為是熊市，大盤可能會維持震盪趨勢。第四季度我國的貨幣政策仍屬於適當寬鬆，但是不太會比之前寬鬆，而外圍美聯儲也沒有新的一輪寬鬆，短期來看A股會維持震盪行情，投資要選擇優秀的板塊和個股。

主持人：您的投資方法好像和其他私募機構不是太一樣，您是如何在日常生活中尋找投資機會的？

劉躍：“牛股來源生活，生活印證價值”，我選擇板塊和個股一般都會通過日常生活，包括吃、住、行、娛樂等等，主要會去觀察大眾消費習慣，找到需求才能找到投資標的。舉例來説，今年疫情影響比較特殊，年初大家都在家裏，很多人的生活習慣發生了一定改變，我發現超市裏擺放生活紙巾的架子經常是空的，銷售員表示銷售額大概是疫情前的三倍，而再通過天貓、京東等網店去查詢銷售額也可以印證這一邏輯，所以就切入了生活用紙的龍頭股，事實證明後期其股價漲勢也很好。大道至簡，用生活的眼光就可以做投資，帶來收益。

另外疫情期間很多人會關注醫藥、醫療股，我們問行業的專家教授，問哪些藥是最需要的，得知疫情期間大家都帶口罩，所以患感冒的病例是下降的，感冒藥反而是利空。醫院的手術除急診、急救外也停了很多，這對醫療公司也有影響，心血管、骨科的支架等醫用耗材銷量下降。而現在醫院的手術已經轉多，醫療耗材公司的業績三四季度可能會有反彈。而關於集採，業內人士表示，集採前行業競爭比較激烈，而集採都是以幾個大品牌為主，龍頭公司未來業績反而有利。隨着國內醫療耗材技術的升級，國產替代的數量也會比以前多，這部分消費會一直增加。

家居定製行業今年也有變化，疫情期間裝修業務是暫停的，大部分家居公司一季度業績很差， 二季度直到四月末才開始恢復，而三季度開始趕工訂單量已經大幅增加。現在大的家居公司都在全產業鏈發展，能夠提供設計、生產、安裝一條龍服務，整個行業市場份額向龍頭聚攏的趨勢非常明顯。

主持人：您為什麼只投消費股呢？

劉躍：我只看利潤，除了利潤都是假的，不會去關注概念性的東西。吃、住、醫藥等都是消費，這些公司的產品用在生活中，被大眾接受，能夠實現利潤增長。

主持人：這樣的方法是否總是有效？有沒有碰到過失敗的經驗，也給我們舉例説説，比如從中您吸取了什麼經驗教訓？

劉躍：我一直都是在生活中挖掘牛股，且只投龍頭，因為龍頭公司競爭力強、安全性高。有過兩個案例，是買入七、八個月股票價格也沒有漲 ，我們做基金產品就會有比較大的壓力，但是事後證明，長期來看投資都是正確的。比如我們2016年關注醬油股，去海天味業調研發現他們的貨都是供不應求的，每個季度都會有一個月出現斷貨，而且是渠道方先付款，海天才發貨，財務報表數據增長也非常好。2018年長生生物出現問題後，我們認為同行會佔領更多的市場份額從而受益，而且當時是二胎高峯期，小孩出生後都要打疫苗，一般都會打到三歲 ，我們認為未來的業績增長是比較確定的。但這兩次投資都沒有很快帶來高收益，所以如果是做短線，這個思路不一定會有用。

主持人：那在這之後您會擇時嗎？

劉躍：會選擇偏底部的擇時。我們比較願意等待，看股票是不是低估，指數是不是在安全期。一般會在內外沒有明顯利空因素，大環境平穩，股價處於較低位置，才開始建倉。另外，我們比較偏好選擇龍頭股，龍頭股最大的優點就是流動性充足，進場不難。

主持人：白酒股也屬於消費股，最近中紀委的網站上發了一篇文章《警惕高端白酒漲價引發不正之風回潮》，您怎麼看待白酒股的後市？

劉躍：我認為白酒股會進入盤整期，白酒行業的龍頭增長是比較確定的，但是根據我們的估值統計數據，白酒股當前的估值屬於歷史高位，所以市場的負面情緒很容易就會造成股價的回調，但是大幅度下跌也不太現實，一是由於其業績增長確定性強，二是由於白酒股屬於很多基金必須配置的。

主持人：歐洲疫情出現二次抬頭的趨勢，現在已經9月底了，在緯度較高的地區已經逐漸入秋。秋冬是傳染病的高發期，因此這兩天醫藥板塊，尤其是疫苗概念股走的不錯，怎麼看待疫苗股後市？

劉躍：疫苗股最近的反彈應該是短期情緒催化的表現，之後會進入橫盤震盪，長期繼續看好龍頭。疫苗股前期漲幅過大，估值偏高，這和之前醫藥類基金產品密集推出也有一定關係， 疫苗公司股價普遍處於高位後沒有增量資金，就會橫盤或者向下調整，後面伴隨情緒、資金的迴歸，以及利好消息比如疫苗真正開始注射的發佈，可能會重新上漲。長期看好的原因主要是當作消費股，而並非是受新冠疫情影響，像女生打的HPV疫苗、兒童打的小兒疫苗等，都是消費性疫苗，大家搶着打，經常是供不應求，市場空間很大。而疫苗的龍頭公司研發能力最強，隨着疫苗新產品的不斷推出，看好未來的估值和成長空間。

主持人：旅遊、航空、電影、餐飲等等都是疫情中最受損的板塊，同時他們也都是消費股，您對於這類疫情最受損的消費板塊是怎麼看的？

劉躍：疫情讓許多旅遊業的中小企業倒閉，龍頭公司旅遊線、客源、市場份額都在增加，我們也看到很多旅遊公司股價已經恢復到疫情前的水平。

餐飲企業，我認為那些客流量穩定，經常需要排隊的以及服務質量好的餐廳，虧損是暫時的 ，疫情之後會恢復，只要餐廳客流量不變、服務質量不變，投資邏輯就一直在。

航空股我從來不買，航空產業鏈中我一般會買機場。美國航空公司經過了殘酷競爭，已經形成了寡頭壟斷格局，盈利能力比較確定。而中國的航空公司太多，行業競爭還比較激烈， 還經常打價格戰。不過打算長線持有，也可以適當關注，確實現在航空股的估值和價格比較低，如果疫苗問世可以注射，説明航空業務恢復指日可待，當整個世界接近正常化一年可能會是比較好的買點。看好機場股的原因是，我每次坐飛機發現現在的機場都越來越大、人流量越來越多、機場裏面的消費人羣也越來越多。而隨着我國經濟實力和國際化程度的提升，相信 未來外國遊客也會越來越多。另外，機場的租金只會越來越高，加上固定資產的升值，長線來看屬於核心資產，可以看成超大型的百貨公司。

主持人：您覺得這個階段什麼板塊有比較確定的機會？

劉躍：電影行業第四季度可能會有機會。今年電影、影院收入都很低，股價也比較低迷。我認為中國沒有二次疫情的大風險，第四季度一般是電影行業傳統的旺季，加上今年大家沒怎麼看電影，四季度的票房還是可以期待的。而長遠來看，隨着科技進步，電影製片成本會逐步下降，龍頭企業值得關注。另外醫療耗材行業受益於老齡化、國產替代也是長期看好，目前處於盤整期，後續資金會重新關注，會繼續創新高。家居定製行業，四季度也會迎來旺季。

問：去上市公司調研主要從哪幾方面瞭解公司？

劉躍：我去上市公司調研首先是看公司未來業績增長是否穩定，第二是看公司是否有長遠可行的戰略和定位，這兩點是調研核心，其次是關注財務報表和行業競爭格局。