9月初，美股出現強勢反彈，主要的原因是市場對於美國通脹預期出現了降温，從而緩和了對美聯儲9月大幅緊縮的擔憂。然而，剛剛公佈的美國8月CPI數據顯示，美國通脹仍在躥升，雖然CPI同比增速出現小幅回落，但是CPI同比和核心CPI同比依舊遠高於美聯儲通脹目標2％，美聯儲9月加息75個基點似乎是“板上釘釘”，預期美債收益率還會繼續衝高。
美國最新通脹數據高於市場預期
9月13日，美國勞工統計局公佈數據顯示，美國8月CPI同比上漲8.3％，高於市場預期的8.1％，但較前值8.5％小幅回落；8月CPI環比上漲0.1％，高於市場預期的-0.1％，增速較前值的0％小幅回升。在剔除波動較大的食品和能源價格後，8月核心CPI同比上漲6.3％，高於市場預期的6.1％，高於前值的5.9％；8月核心CPI環比上漲0.6％，高於市場預期以及前值的0.3％。8月整體通脹回落主要得益於汽油價格繼續下降，與此同時，住房、食品以及醫療價格繼續上行。
雖然之前市場一度預期美國通脹有回落跡象，但最新CPI及核心CPI數據卻“打臉”通脹回落論，顯示美國通脹形勢依然難言樂觀。嘉盛集團全球研究主管Matt Weller表示，8月能源價格月度下跌逾6％，帶動CPI回落，但作為CPI最重要組成部分的租金通脹持續表現“頑固”，以居高不下之勢貫穿本月，並將延續至2023年。
高盛認為，由於工資壓力、勞動力短缺和短期通脹預期上升的影響，預計服務業通脹將持續走強。富國銀行表示，近幾個月大宗商品價格走低、供應鏈瓶頸緩解，預示着通脹將在未來幾個月降温，但勞動力成本增速依然強勁，表明要讓通脹持續回落到美聯儲的目標水平並不容易。
另外，也有分析認為，雖然全球都面臨通脹問題，但進入秋季後，通脹形勢可能分化。其中，歐洲通脹在揮之不去的能源危機中可能進一步惡化，而美國隨着供應鏈恢復、壓抑的需求釋放並減退，物價增幅可能回落。
有其他因素繼續推升美國通脹
雖然美國8月能源價格下跌，帶動CPI回落，但值得注意的是9月國際原油價格再度攀升，尤其是俄烏衝突再度升級後。加上歐美對俄羅斯天然氣新一輪制裁將再次推升天然氣價格，導致歐洲天然氣和電力價格再次大幅攀升。9月9日，美國財政部發布了一份初步方案，計劃對俄羅斯原油及石油產品的海上運輸實施服務禁令，以達到限制俄油進口價格的目的。方案自2022年12月5日起對俄羅斯原油的海上運輸生效，2023年2月5日起對俄羅斯石油產品的海上運輸生效。俄羅斯總統普京表示，針對破壞俄羅斯經濟利益的行為，俄羅斯將停止能源供應。俄羅斯總統普京的發言人Dmitry Peskov，除非西方解除制裁，否則不會重新開放通往歐洲的北溪1號天然氣管道。
俄羅斯“無限期”對歐洲天然氣斷供，歐洲迫切需要新的天然氣來源，美國則向歐洲大肆出口，可能導致美國能源價格再次攀升。美國能源信息管理局（EIA）預測，今年剩餘時間內，美國天然氣平均價格將保持在9美元/百萬英熱，雖然這一價格遠不及歐洲天然氣價格，但仍是過去十年美國平均天然氣價格的三倍，在通脹接近40年高點之際，有可能推動美國家庭取暖和電價大幅上漲。
9月11日，美國財政部長耶倫在接受媒體採訪時表示，美國汽油價格可能會在今年晚些時候再次上漲：這種風險是存在的，我們正在努力設定價格上限以試圖解決這種風險。
另外，勞動力市場依然強勁，美國工資-通脹螺旋尚未得到遏制，這可能會令美聯儲主席鮑威爾繼續維持激進的加息步伐。美國勞工部公佈的非農報告顯示，美國8月非農就業人口增加31.5萬人，就業市場韌性超過市場預期。工資環比小幅下降可能會緩解對勞動力市場過熱推高物價的擔憂，但考慮到平均時薪同比仍處於5.2％的高位，美國的勞動生產率正在下降，就業帶給通脹的上行壓力仍未消除。
美聯儲不大可能放緩緊縮步伐
今年以來，美聯儲積極大幅加息以抗通脹，而隨着最新通脹數據高於市場預期，似乎沒有什麼能動搖美聯儲本月加息75個基點的決心。據芝商所FedWatch工具測算的結果顯示（看下圖），9月13日，市場預計美聯儲在9月加息75個基點的概率高達86％，高於前一週的73％；加息50個基點的概率僅有14％，前一週為27％。
能夠使得美聯儲放緩加息步伐的還需要看美國通脹指標，然而，似乎美聯儲目前依然偏向激進式加息。9月8日，鮑威爾在參加卡託研究所舉辦貨幣政策會議上表示，美聯儲需要在通脹問題上採取果斷有力的行動。需要繼續前進，直到抗擊通脹大功告成。他與其他美聯儲官員們“堅定地致力於”遏制通脹，目前美國的通脹水平仍接近40年高點。
美國最新的CPI同比和核心CPI同比，距離美聯儲完成抗擊通脹的任務依然還很遙遠，按照上個世紀70年代滯脹期的經驗，美聯儲放緩加息步伐只有在美國CPI同比增速降至4％以下才會出現。
從美債收益率來看，9月上旬，儘管美股反彈，但是美債收益率還在繼續攀升，不論是對加息比較敏感的2年期美債收益率，還是反應美國經濟前景的10年期美債收益率。數據顯示，截止9月12日，2年期和10年期美債收益率分別上升至3.58％和3.37％，再創年內新高。
圖為美國2年期和10年期美債收益率走勢
按照當前的情形推測，美聯儲短期不大可能放緩加息步伐，美債收益率有望繼續攀升。投資者可以運用芝商所新的微型國債收益率期貨合約構建風險對沖組合，且可以隨時跟蹤芝商所FedWatch工具測算的美聯儲加息概率來調整對沖組合的頭寸比例。芝商所微型國債收益率期貨合約覆蓋美國國債收益率曲線四大關鍵期限點，提供2年期合約（代碼：2YY）、5年期合約（5YY）、10年期合約（10Y）及30年期合約（10Y），以現金結算，按收益率交易，並跟蹤單一的新發行證券，為參與利率市場提供更簡便方法。（作者單位：寶城期貨）
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
微型美債收益率期貨合約
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本文源自期貨日報