近期中資地產美元債大跌背景是監管常態化下房企流動性遭遇困難，負面輿情頻發，個別房企超預期違約最終引發市場恐慌性拋售。
由於地產美元債曾廣受投資人認可，加槓桿交易的情況普遍，去槓桿的過程中引發下跌，又產生爆倉等負反饋。此輪美元債大跌對境內地產債，後續地產行業再融資，乃至美元債市場投資體系都將有深遠影響。
目前房企基本面仍面臨下行壓力，融資受阻會帶來連鎖影響，信用風險演繹仍變數重重。問題的解決離不開房地產政策大環境，以及企業自救行為提振市場信心。
建議關注流動性衝擊帶來的誤傷機會，地產行業基於房企個體基本面和信息挑選久期合適的個券。
1、此次暴跌的主要原因是什麼?
此次暴跌的背景在於境內地產監管常態化下，房企融資受阻，流動性遭遇困境。催化劑是房企負面輿情和評級下調持續曝光，引發一定的下跌和討論。加速器是個別房企美元票據違約，違約超預期和償付意願不明朗導致美元債投資者信心崩塌，進而引發下跌與槓桿平倉反饋。
2、為什麼地產債影響整個中資美元債市場?
房企為中資美元債市場最重要的參與方，截至 21 年 10 月 11 日，存量餘額佔比超 20%，在中資美元高收益債中佔比超 7 成，是市場最主要的融資行業。地產美元債具有流動較好、收益率較高、歷史違約率很低的特徵，廣受投資機構認可，同時加槓桿的投資行為屢見不鮮。此外，對比境內投資人，境外投資人對政策基本面的判斷更為樂觀，存在一定的地產投資慣性思維，對房企信用風險預期不充分，也導致此次暴跌波及面尤為廣泛。
3、此次暴跌影響幾何?
市場方面，短期地產美元債超跌，機構爆倉、基金贖回壓力上升，美元債市場流動性風險增加。地產美元債一級融資將嚴重受損，房企到期償付壓力上升。此外，美元債市場風險的傳導將加劇房企境內債券估值波動，境內外融資會更加困難，尤其是民營房企，不排除其他民企美元債展期或實質性違約的可能。
4、後續情況如何演繹及投資建議
流動性衝擊導致普跌，非地產行業或出現超跌投資機會。地產債基本面難言穩定，但部分房企積極自救可能有助於信心恢復，房企個券估值或分化，建議把握信息優勢和交易性機會。經歷本輪風波後，美元債投資人的投資體系和研究框架或將更新，機構對政策敏感度提升，更多考慮股權背景、融資暢通度、銀企關係等因素。地產行業整體政策定力較強，但為控制風險，不排除局部有放鬆可能。展望四季度至明年，市場對地產風險偏好可能繼續下行，房企分化加劇，高槓杆民企爆發信用風險概率較大，目前仍難言抄底機會來臨，但對基本面有把握的投資人可挑選久期合適的個券進行嘗試性建倉。
風險提示：政策風險，估值波動風險。
本文來自“華泰證券”，原標題《信用之困，信心之殤——四問美元債》。
文章來源:樂居財經