公司是國內領先的服務器提供商，為雲計算、大數據、人工智能提供各類型服務器，業務面向全球多個國家和地區，客户涉及互聯網、電信、金融、政府等行業。2021年Q2公司通用服務器全球市佔率9.4%，排在全球第三位，國內市場市佔率第一，超過30.5%，AI服務器市佔率全球第一，國內市場市佔率高達48.5%。受益於國產替代等因素帶來的市場份額提升和雲計算、AI驅動的服務器市場規模擴大，公司近年來業績快速增長，2016-2020年公司營業收入複合增長率為49.36%，歸母淨利潤複合增長率為50.34%，規模效應顯現使得財務指標改善，毛利率和淨利率企穩回升，現金流情況大幅改善。今年前三季度公司實現營業收入462.47億元，同比增長1.64%，歸母淨利潤13.15億元，同比增長114.98%。
行業方面，雲計算、人工智能、邊緣計算等下游市場預期增速均在20%以上，且國內市場增速高於全球水平，互聯網雲服務巨頭資本開支增速回升，服務器行業景氣度自2019年低點後呈向上趨勢。從市場競爭格局來看，公司在ODM廠商興起，傳統品牌廠商市場份額下滑的背景下，市佔率逆勢提升，服務器銷售單價在全球各大廠商中上漲最為顯著，未來公司有望憑藉JDM模式進一步提升客户粘性和生產效率，穩步推進國際化戰略和國企改革，享受國家大力發展數字經濟的時代紅利實現自身不斷成長。
我們預計公司2021-2023年的營業收入分別為649.06億元、784.86億元和924.69億元，歸母淨利潤分別為21.91億元、24.43億元和29.61億元，對應的EPS分別為1.51、1.68和2.04。綜合公司未來發展前景以及同行業可比公司估值水平，給予其25倍PE，對應的目標價為37.75元，給予“買入”評級。
風險提示：上游芯片等供應鏈斷供的風險;匯率波動風險;CPU等原材料價格下跌導致存貨跌價風險;管理層變動風險。