2021-11-09天風證券股份有限公司李魯靖,劉明洋對派克新材進行研究併發布了研究報告《歸母淨利潤同比+57.20%實現高速增長，航發環鍛件核心企業充分受益於產業高景氣週期》，本報告對派克新材給出買入評級，當前股價為106.38元。
派克新材(605123)
事件：公司發佈2021年三季報，報告期內實現營業收入11.91億，同比+63.24%；實現歸母淨利潤1.92億，同比+57.20%；實現扣非後歸母淨利潤1.78億，同比+58.69%。公司業績實現大幅提升，主要系航空航天及石化業務大幅增長所致。
多項指標向好兑現行業高景氣度，公司全年業績有望實現超預期增長成本利潤端，期內公司三項費用支出佔營收比重達5.59%，較21H1降低0.07個百分點，經營端提質增效持續兑現。期內研發投入達到0.55億元，同比+88.34%，我們認為公司持續加大研發投入，有利於提升公司工藝水平及產品質量，毛利率有望進一步提升。
資產負債端，期末公司存貨達4.36億，較21H1增加30.55%；應收票據及賬款達9.12億元，較21H1增加15.19%，均創歷史新高。我們認為，公司存貨及應收票據及賬款大幅增長，表明公司主營產品需求持續提升，公司正處於積極備產備貨狀態，預計將伴隨四季度產品交付業績實現快速釋放。
航空發動機產業進入高景氣週期，主機廠外協比例提升公司有望實現持續高速增長
“十四五”方向：軍工新材料是我軍裝備跨越式發展的基礎支撐，跨越式武器裝備發展進入顛覆性技術突破期，關鍵核心技術突破將加快。第22次政治局會議指出我軍建設“十四五”規劃重點內容：努力實現我軍現代化建設跨越式發展，加快突破關鍵核心技術，加快發展戰略性、前沿性、顛覆性技術。我們認為，新一代航空裝備、精確打擊武器、無人裝備及其中層支撐-信息化、底層支撐-新材料將為主要受益領域，或將在“十四五”迎來高景氣階段，軍工新材料有望在“十四五”各類裝備中起底層基礎支撐作用。
公司深耕軍工領域多年，具備明顯先發優勢。在技術上，公司現已掌握異形截面環件整體精密軋製技術、超大直徑環件軋製技術等多項核心技術。客户方面，公司產品覆蓋在役及在研階段的多個型號航空發動機，現已進入中國航發集團、航空工業集團及其下屬單位的供應鏈體系，並已通過英國羅羅等國際高端裝備製造商的供應鏈體系認證，具備一定先發優勢。我們認為，伴隨各類殲擊機等跨越式武器裝備持續上量，航空發動機市場需求將會實現快速提升，同時考慮到目前軍民融合已步入深水區，建立“小核心、大協作、專業化、開放型”武器裝備科研生產體系的要求將逐步落地，各主機單位外協比例有望持續提升，預計公司排產有望持續提升。
盈利預測與評級：綜上所述我們認為，公司作為我國航發產業鏈環鍛件核心供應商，有望受益於“十四五”航空發動機產業需求提升趨勢，同時考慮政策指引下主機廠外協比例提升，預計公司業績將實現快速釋放。在此假設下，預計公司2021-23年實現歸母淨利潤2.72/3.72/5.00億元，對應EPS為2.52/3.44/4.63元/股，PE為41.71/30.53/22.70x，維持“買入”評級。
風險提示：客户集中度較高的風險；市場競爭力下降的風險；公司軍品業務波動的風險；原材料供應風險等
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為120.0；證券之星估值分析工具顯示，派克新材（605123）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。