2022年1月28日玉馬遮陽（300993）發佈公告稱：工銀瑞信秦聰 陳涵 趙建於2022年1月27日調研我司。
本次調研主要內容：
問：功能性遮陽面料在國內市場的滲透率是多少?國內行業滲透率提升需要哪些核心的要素?
答：在國內，功能性遮陽產品的滲透率還比較低，根據遮陽協會的數據分析，2019年滲透率為3.1%；預計2025年滲透率為4.3%。國內功能性遮陽產品的滲透率與國外相比還處於較低水平。當前，我國的功能性遮陽產品還處於導入期，企業的生產規模還相對較小，集中度很低。隨着政府對鼓勵使用功能性遮陽產品支持力度的加大，消費者對功能性遮陽產品各項功能的認可，綠色節能環保概念認識的深入，簡約式裝飾風格的引導，產品的市場滲透率將不斷提升，將會逐步達到國外的滲透率水平。
問：功能性遮陽面料較布藝面料的優勢主要在哪裏?
答：布藝產品僅有遮光功能，難清洗、佔用空間大、裝配困難、成本高，性價比較低；功能性遮陽產品功能齊全，使用範圍廣，可滿足不同的消費需求，可靈活調節光線強度、裝配簡單、綜合成本較低。
問：公司募投項目產能釋放情況如何?
答：公司募投項目包括高分子複合遮陽材料擴產項目和遮陽用布生產線技術升級改造項目，募投項目產能2021年有部分投產，預計釋放產能20%-30%；2022年能完全投產，預計產能達到60%-70%；2023年可完全達產，預計產能達到100%。
問：隨着募投項目進度的加快,公司產能有大幅度的提升,對於未來產能消化,公司有擔憂嗎?
答：功能性遮陽產品在國內市場目前處於認識的初級階段，隨着國內市場的推廣及客户認知的提升和消費偏好的升級，國內市場的需求將會迅速增長，目前該行業TOP3公司（玉馬遮陽、西大門、先鋒新材）合計市場份額佔比很少。現公司產能飽和，產品供不應求，海外市場在手訂單3-5個月左右，目前公司的現有產能還不足以滿足不斷增長的市場需求，公司完全有能力消化未來產能。
問：公司作為行業龍頭企業,是否具有明顯的壁壘?
答：公司創始人孫總涉足該行業30年，具有豐富的經驗積累和較為領先的技術優勢；公司產業鏈已經比較成熟，產品系列豐富，具有滿足客户一站式需求的能力；公司具有較強的產品研發能力，實行產品高端化戰略，眾多產品率先推向市場，引領行業潮流，公司已形成了多項技術專利，掌握着多項關鍵工藝；公司具有豐富的客户資源，具備開拓新市場及獲取大客户的領先能力，與多家知名客户建立了緊密的戰略性合作伙伴關係；功能性遮陽項目的建設週期較長，投資較大，生產工藝複雜，工序較多，進入較大供應商體系的審核較為嚴格，公司已與國內外多家客户建立了緊密的戰略合作關係，客户資源豐富；公司具有明顯的規模效應，隨着公司上市及募投項目的達產，公司在行業內的頭部效應將會更加凸顯，公司的綜合競爭力將會進一步得到提升，公司的自主定價權將會進一步加強，公司在行業內的龍頭地位將更加穩固。
問：與同行相比,公司毛利率較高,增速較快的原因?
答：①公司成本優勢明顯，公司與主要供應商均有多年的穩定合作關係，上游原材料供應充足，價格公允；公司資金充裕，根據原材料波動規律，公司適時進行了一定量的策略採購，攤簿了原材料的平均價格；技改方面持續不斷的投入和工藝改進，生產效率持續提高，質量損失持續下降，攤簿了生產成本。②公司產品的款式、功能、結構新穎，引領行業潮流，處於市場前端，品質優良，具有較高的性價比，市場認可度較高，較高的新產品成果轉化率貢獻了較高的毛利。③公司採用差異化的自主定價模式，主要結合市場需求、市場價格、市場競爭程度，產品的差異化程度，產品質量及客户要求，目標市場消費水平等多種因素確定產品報價，並以之為基礎與客户協商確定最終的銷售價格，較多的創新產品具有一定的產品定價權。
問：除募投項目外,公司還有產能拓展的計劃嗎?
答：公司將持續不斷的加強技改投入，進一步提升原有產線產能；同時公司將積極穩妥地推進規模的不斷擴張，保持經營業績的持續增長。
問：公司未來產品結構佔比是否發生變化?
答：目前公司產品結構佔比基本上是三大類各佔三分之一左右，未來公司堅持走高端市場戰略，產品定位為高檔產品，將可調光面料和陽光面料作為公司主打產品，後續會擴大可調光面料和陽光面料產品佔比，逐漸壓縮遮光面料的比例。
問：公司內外銷產品佔比,未來內外銷比例規劃如何?
答：功能性遮陽產品在歐美等經濟發達國家是建築遮陽的主流，市場較為成熟，普及率和更換率很高，市場滲透率高達70%。公司外銷產品佔比2/3左右。在國內市場目前對功能性遮陽產品處於認識的初級階段，處於導入期，目前僅在大型公共建築，如：辦公大樓、高檔酒店、商場超市等公用場所有部分應用；民用市場方面，如：家居場所才剛剛有應用，市場滲透率很低，因此，國內市場訂單量較小且較為分散。公司內銷產品佔比1/3左右。預計一定時期內，公司內外銷的佔比仍將維持在1/3和2/3這個格局。下步，公司的銷售將採取國內滲透，國外拓展戰略，即：在國內完善省會級城市銷售佈局的基礎上，延伸拓展地級市的佈局，並優先在長三角、珠三角地區建立銷售辦事處及物流倉庫；在國外鞏固原有國家銷售份額的基礎上，繼續擴大空白國家及地區市場的銷售開發。
問：公司三種主要產品毛利率差異的原因?可調光產品毛利率最高的原因是因為最高端?
答：遮光面料屬於市場競爭較為充分的產品，附加值較其他產品而言相對較低，產品毛利率受原材料波動影響較大，售價較低；陽光面料因工藝的特殊性，具有尺寸穩定、耐候性強、色牢度高等多種優越性能，生產工序較傳統遮光面料複雜，對生產工藝要求較高，具有一定技術壁壘，因為具有內外遮陽的共性，使用範圍廣，尤其是户外遮陽的售價更高，因此毛利率相對較高。可調光面料因其在遮光、調光、功能等方面的優勢，售價較高，該產品為公司最早推向市場，引領着整個行業潮流，且具有一定的自主定價權，因此毛利率較高。
問：如何進入海外大客户的供應商體系?
答：海外大客户對公司的選擇嚴格按照ISO9001質量管理體系中的供應管理程序進行。從原材料採購、生產過程、檢驗及試驗設備等諸多方面嚴格考核其過程控制能力及質量保證能力，並嚴格在控制產品價格及交貨期等指標，通過對公司的現場評價考核，合格後方可進入其合格供方目錄，具備供貨資格，然後通過部分產品的小批試用，經市場反饋認可後再擴大供應量。
問：海運費漲幅較大,對公司出口影響?
答：受疫情影響，海運費漲幅較大，且貨櫃出現了一櫃難求的局面。公司外銷實行FOB離岸價，對公司的費用沒有影響。目前公司發貨正常，海運費用相對於往年來説還處於高點，對外銷客户的費用有一定的影響，發出商品受國際航運運力的影響，客户的收貨時間有所延長。
問：公司有沒有涉足生產遮陽成品計劃?
答：公司所生產的功能性遮陽材料是集遮陽、節能、環保等多功能為一體，兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能的新型綠色材料，屬於戰略性新興產業重點產品。國家正在大力推廣應用綠色建材，新建建築和既有建築都被要求進行節能改造。當綠色建材成為建築行業的一種趨勢，建築節能概念的不斷深入，將帶動建築遮陽行業的快速發展以及市場規模的不斷擴大。公司認為功能性遮陽面料市場將迎來快速發展，市場空間巨大，公司近期的主要規劃還是聚焦功能性遮陽面料業務，近期沒有涉及生產遮陽成品的計劃。
玉馬遮陽主營業務：功能性遮陽材料的研發、生產和銷售
玉馬遮陽2021三季報顯示，公司主營收入3.75億元，同比上升45.12%；歸母淨利潤1.07億元，同比上升46.17%；扣非淨利潤1.04億元，其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.41億元，同比上升48.03%；單季度歸母淨利潤4232.71萬元，同比上升87.83%；單季度扣非淨利潤4142.26萬元，負債率5.07%，投資收益175.84萬元，財務費用-397.88萬元，毛利率44.13%。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。近3個月融資淨流入3471.16萬，融資餘額增加；融券淨流入0.0萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，玉馬遮陽（300993）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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