國盛證券：給予金龍魚增持評級

2022-04-01國盛證券有限責任公司符蓉,吳思穎對金龍魚進行研究併發布了研究報告《出台股權激勵方案，彰顯長期發展信心》，本報告對金龍魚給出增持評級，當前股價為50.07元。

金龍魚(300999)

事件：公司發佈《2022年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向1635名公司任職董事、高管及核心技術/業務人員授予限制性股票2980萬股，約佔公司總股本0.55%，授予價格以授予日前5個交易日的公司股票平均收盤價為基準，以該基準價的80%為本次最終確定的限制性股票授予價格，且授予價格不低於30.76元/股。

上市後出台股權激勵計劃，目標穩健。公司此次限制性股票激勵計劃草案要點如下：1）考核目標：22-23年兩年的合計產品銷量不低於9020萬噸，22年-24年三年的合計產品銷量不低於13725萬噸，22年-25年四年的合計產品銷量不低於18580萬噸，若恰好達成即公司21-25年銷量CAGR為2.78%。2）授予對象：公司董事、高管及核心技術/業務人員，其中公司董事長/總裁/常務副總裁/副總裁/財務總監/董秘分別佔此次激勵計劃授出權益總數的比重為1.01%/0.92%/0.76%/0.59%/0.44%/0.37%，其餘1607名核心技術/業務人員佔比92.13%。3）解鎖時間：分三期解鎖，解鎖比例分別為40%/30%/30%；4）攤銷費用：若4月授予，共計發生攤銷費用63.91億元，22-26年分別攤銷15.75/23.62/15.58/7.25/1.70億元。

建立長效激勵機制，彰顯長期發展信心。18-21年公司產品銷量由4050萬噸增長至4350萬噸，年CAGR為2.4%，此次公司所擬業績目標較為穩健，符合公司追求長期穩健發展的目標。長期來看，我們看好公司龍頭優勢，有望憑藉產能持續擴充、渠道擴展、發展新業務等方式實現穩定增長。截至2021年底，公司在全國共擁有71個已投產生產基地，共擁有在建產能1268萬噸。此外，公司渠道拓展持續推進，經銷商數量達6,121家，且渠道還在進一步下沉至縣、鄉鎮、村，有助於公司提升市場覆蓋度及渠道把控力。同時，公司積極開拓中央廚房、醬油、醋、酵母等全新高增長、互補性業務，泰州醬油二期項目建成後預計產能翻倍，杭州央廚預計即將投產，有望為公司業績增長提供全新動力。此次激勵計劃出台深度綁定核心團隊利益，有望充分調動員工積極性，彰顯公司長期發展信心。

盈利預測：我們預計公司2022/23/24年分別實現營收2517.8/2804.3/3124.8億；分別實現歸母淨利潤為66.6/81.0/90.9億元，同比61.3%/21.6%/12.2%，對應PE為40.3/33.2/29.6，維持“增持”評級。

風險提示：原材料價格波動、行業競爭加劇、產能建設不及預期，新業務拓展不及預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券周泰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.01%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利92.34億，根據現價換算的預測PE為29.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級8家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為56.98。證券之星估值分析工具顯示，金龍魚（300999）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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