本文來源：時代週報 作者：金子莘
今年首隻百元新股N綠通（301322.SZ）盤中破發，收盤險守發行價，上市首日僅上漲1.37%。
N綠通發行價高達131.11元/股，是今年發行價最高的新股。高發行價或源於其高企的發行市盈率，N綠通發行市盈率高達73.75倍，而該公司參考行業市盈率僅43.97倍，值得注意的是，N綠通募集資金總額為22.93億元，而項目募投資金為4.05億元，超募金額高達18.88億元。
據N綠通的《發行公告》，本次發行總量為1749萬股。其中，網上發行量為848.25萬股，發行價格為131.11元/股，回撥機制啓動後，網上發行最終中籤率為0.0236552615%。首發募資金額22.93億元主要投向年產1.7萬台場地電動車擴產、研發中心建設、補充營運資金以及信息化建設等項目。
N綠通是國內高爾夫球車等場地電動車領域的龍頭企業，主營業務為場地電動車研發、生產和銷售。公司主要產品為場地電動車系列產品，主要有高爾夫球車、觀光車、電動巡邏車、電動貨車等產品。
年內棄購率最高個股
N綠通除發行價格偏高以外，也刷新了今年以來市場的棄購率新高。
時代週報記者推算，投資者中一簽需繳款6.56萬元，若按發行價測算，N綠通上市首日如上漲30%，單籤盈利可達1.97萬元，按今日漲幅1.37%計算，中一簽可盈利895元。今日N綠通盤中最高價達144.23元，最高點賣出一簽或可賺6560元。
Wind數據顯示，N綠通的棄購率為3.75%，網上棄購數量近65.53萬股，棄購金額高達8591.61萬元，上述棄購部分全數由主承銷商興業證券包銷，包銷股份佔本次公開發行股票數量的3.75%。
儘管棄購率較高，N綠通的業績數據增幅亮眼，但整體依賴海外市場，大客户集中度很高。2019年、2020年、2021年營收分別為4.18億元、5.58億元、10.17億元；淨利潤分別為4853.56萬元、5212.86萬元、1.27億元，增速明顯。2022上半年，公司營收和淨利潤則分別是7.36億元和1.43億元。
此外，N綠通在其招股意向書中披露，預計公司2023年1-3月營收3億元至3.2億元，較上年同期的變動幅度為-3.11%至3.35%；預計歸屬於公司股東的淨利潤5000萬元至5500萬元，同比增長9.70%至20.67%；預計扣非淨利潤4900萬元至5400萬元，同比增長9.66%至20.85%。
但N綠通海外營收佔比不斷走高，且業務集中於美國地區。其招股書顯示，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月，公司源自美國的銷售收入分別為1.10億元、2.84億元、6.63億元及5.18億元，佔主營業務收入的比重分別為26.42%、51.09%、65.34%及70.45%。
此外，N綠通營收依賴大客户的問題也被廣泛關注。2019年至2022年上半年，N綠通第一大客户ICON的銷售收入從0.75億元漲至3.39億元，第二大客户LVTONG USA的銷售收入也從0.24億元增至1.62億元，前兩大客户的銷售收入佔主營業務收入比例從23.74%飆升至68.07%。N綠通也在招股書中提示風險，美國市場系公司重要的境外銷售市場，如果美國繼續實施貿易保護政策，將會對公司的營業收入產生重大不利影響。
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超募資金如何花？
除了棄購率高，N綠通超募規模較大。投行人士告訴時代週報記者，上市之前，發行人和券商會預估募集資金規模，並按這個規模設計募投資金投資的項目。但是，發行股數通常是固定的，而價格通常在詢價後產生，實際募集資金規模和預計規模間很可能存在差異。如果實際募集資金比預計規模少，則差額部分通常需要上市公司以自有資金補足；如果實際募集資金比預計規模多，則多出的就是超募金額。
投行從業人士還表示，N綠通的超募額度相對正常，並無異常。通常，新股上市時的市場行情，對投資者的報價也將產生一定程度的影響，部分極端市場環境下，也可能導致網下投資者對券商報價進行大幅度打折，募資金額低於報告期一年的淨利潤也曾經出現過。他表示，某種程度上，發行價格也能反應市場情緒。
但他同時提到，超募金額過大可能導致淨資產大幅上升，但如果主營業務利潤增長無法同步，可能導致ROE驟然下降，投資者也需要客觀看待超募的現象。
事實上，N綠通超募並非是個例。此前，多隻新股曾大額超募，但大額超募之後的資金使用往往成為市場關注的重點。
時代週報記者注意到，2021年12月20日上市的禾邁股份（688032.SH）整整超募了十倍。該公司上市時，計劃募集資金為5.58億元，而實際募集金額高達55.8億元。原定募集資金將分別將投入禾邁智能製造基地建設項目、儲能逆變器產業化項目、智能成套電氣設備升級建設項目及補充流動資金四個項目中，正式發行後，扣除發行費用1.72億元，募集資金淨額也高達54.06億元，但大額超募資金將如何管理也成為難題。
禾邁股份選擇用募集資金購買現金管理產品。上市當日，禾邁股份即發佈公告稱，將以最高不超過45億元的暫時閒置募集資金進行現金管理，用於購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產品（包括但不限於保本型理財產品、結構性存款、通知存款、定期存款、大額存單、協定存款等），使用期限不超過12個月。
對於該筆超募資金的處理，該公司公告稱，暫時閒置募集資金適時進行現金管理，可以提高資金使用效率，有利於進一步提升公司整體業績水平，為公司和股東謀取較好投資回報。更值得關注的是，後續一年內，禾邁股份多次發佈超募資金的使用公告，用途包括但不限於永久補充流動資金、競拍在建工業廠房、續建在建工業廠房和收購公司等。
此次，N綠通的超募資金後續將用於何處，暫未披露。