嘉亨家化漲323% 專利落後於同行員工低薪持股增利潤
中國經濟網北京3月24日訊 今日，嘉亨家化股份有限公司(以下簡稱“嘉亨家化”，300955.SZ）在深交所創業板上市，開盤報60.00元，漲262.98%，盤中最高報74.00元，最低報60.00元。截至今日收盤，嘉亨家化報70.00元，漲323.47%，成交額11.73億元，振幅84.69%，換手率75.55%。
2017年至2020年，嘉亨家化實現營業收入5.33億元、7.18億元、7.86億元和9.69億元；淨利潤分別為1867.43萬元、4293.19萬元、6332.60萬元和9341.15萬元。
上述同期，嘉亨家化經營活動產生的現金流量淨額分別為5823.46萬元、4044.56萬元、1.68億元和7548.47萬元。其中2017年至2020年1-6月，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.41億元、7.31億元、9.27億元和3.78億元。
嘉亨家化研發投入較低，專利落後於同行。2017年至2020年上半年，嘉亨家化的研發投入分別為1006.10萬元、1441.73萬元、1816.86萬元和811.39萬元，僅佔營收的1.89%、2.01%、2.31%和2.07%。截至2020年6月30日，公司擁有技術研發人員僅130人，佔員工總數的5.79%。
2017年至2019年，嘉亨家化同行業可比公司通產麗星的研發費用率為4.72%、5.31%和4.30%，錦盛新材研發費用率分別為3.57%、3.87%和3.75%，諾斯貝爾的研發費用率分別為3.05%、3.25%和3.26%，均高於嘉亨家化。
另外，嘉亨家化目前擁有182項境內專利及1項境外專利，其中發明專利32項，與同為化妝品OEM/ODM製造商科瑪化妝品（北京）近300項專利相比，差距較大。
嘉亨家化人均薪酬比同行低逾40%。2017年至2020年上半年，嘉亨家化的期間費用率分別為1.10億元、1.27億元、1.46億元和4918.86萬元，佔營收比例分別為20.60%、17.73%、18.59%和12.54%，呈逐年下降的趨勢。
其中2019年嘉亨家化的管理費用中，職工薪酬佔比49.24%，研發費用中的人工費佔比56.66%，均超過49%。
而2019年，嘉亨家化的人均薪酬僅有7.07萬元/年，其中銷售人員的人均薪酬為8.27萬元/年，研發人員的人均薪酬為8.04萬元/年，管理人員的人均薪酬為10.09萬元/年。
同期，除了同行業公司中的諾斯貝爾薪酬較低，通產麗星、錦盛新材的人均薪酬分別為12.67萬元、8.79萬元，比嘉亨家化的人均薪酬高出了44.20%和19.57%。
另外，2019年嘉亨家化的中層及以上管理人員的人均薪酬為27.69萬元/年，較2017年的23.63萬元/年相比僅增長了17.18%。
嘉亨家化對中國經濟網表示，公司主要從事日化產品OEM/ODM及塑料包裝業務，日化產品後端包裝環節、塑料包裝容器在線外觀檢測及包裝等對人工需求較大，隨着公司業務規模快速增長，生產人員增長幅度較大，人均薪酬不高。報告期內，公司人均薪酬呈上升趨勢，與行業可比公司相比不存在明顯偏低的情形。
據《投資者網》報道，雖然嘉亨家化中層及以上管理人員的薪酬偏低，但在嘉亨家化的股東中，存在多個員工持股平台，嘉亨家化諸多高管在其中佔有份額。
泉州嘉禾常興股權投資合夥企業（有限合夥）（簡稱嘉禾常興）、泉州眾亨股權投資合夥企業（有限合夥）（簡稱泉州恆亨）、泉州眾亨股權投資合夥企業（有限合夥）（簡稱泉州眾亨）均是嘉亨家化的員工持股平台。
其中嘉禾常興持有嘉亨家化發行前1.62%的股權，泉州恆亨持有0.64%的股權，泉州眾亨持有0.45%的股權。
以嘉亨家化董秘徐勇為例，雖然披露信息顯示徐勇的年薪僅為34.00萬元/年，但徐勇在嘉禾常興中佔有42.91%的出資額，間接持有嘉亨家化發行前0.70%的股權。此次IPO，嘉亨家化擬發行不超過25%的股權募集4.38億元用於項目建設，對應發行市值為17.52億元，以此計算，徐勇的持股在發行後的價值將高達919.80萬元。僅拿10.47萬元年薪的研發經理蘇霽曉，其持股價值在發行後也接近40萬元。
值得一提的是，無論嘉禾常興、泉州恆亨還是泉州眾亨，其基金的執行合夥人均不是嘉亨家化的實控人曾本生，而是公司的其他高管，且他們的執行合夥人均不相同。
《投資者網》瞭解到，若員工持股構成一致行動人，其減持將合併計算，否則在減持上無特別規定，適用一般基金的減持規定。在招股書中，嘉禾常興、泉州恆亨以及泉州眾亨承諾的鎖定期僅為12個月，實控人曾本生承諾的鎖定期為36個月。
針對嘉亨家化是否通過股權代付的形式做低公司高管薪酬，從而提高公司利潤的情況，嘉亨家化董秘辦對中國經濟網表示，公司員工持股平台自設立以來，均按照法律、法規及相關合夥協議約定規範運行，不存在通過股權代付的形式來控制高管薪酬的情形。
深交所針對股權代付的情況也進行了問詢，要求嘉亨家化説明結合歷次股權變動情況、持股平台人員及股份變動情況逐項説明是否涉及股份支付，確定權益工具公允價值的確認方法及相關計算過程，股份支付是否存在服務期限等限制性條款，股份支付會計處理是否符合《企業會計準則》相關規定。
2017年至2020年上半年各期末，嘉亨家化的資產總計5.16億元、6.39億元、6.97億元和7.51億元，其中流動資產分別為3.05億元、4.18億元、4.30億元和4.73億元，佔比分別為59.07%、65.47%、61.73%和63.06%。
嘉亨家化流動資產主要由貨幣資金、應收賬款、存貨構成，其中貨幣資金增長極快。2017年至2020年上半年各期末，嘉亨家化的貨幣資金分別為1867.11萬元、4142.53萬元、1.11億元和7541.20萬元，佔流動資產的比例分別為6.13%、9.90%、25.82%和15.93%。
嘉亨家化稱，2018年以來公司貨幣資金增加主要系公司盈利能力不斷提升，以及應收賬款回款增加所致。
2017年至2020年上半年各期末，嘉亨家化的負債總額分別為1.90億元、2.71億元、2.62億元和2.75億元。其中流動負債合計1.89億元、2.69億元、2.60億元和2.73億元，佔比99.10%、99.39%、99.19%和99.29%。
嘉亨家化的流動負債主要是應付賬款、短期借款。2017年至2020年上半年各期末，嘉亨家化的應付賬款餘額分別為6444.84萬元、1.13億元、1.26億元和1.51億元，主要為應付原材料採購款、設備款等。同期，嘉亨家化的短期借款分別為9849.03萬元、1.20億元、1.00億元和8511.84萬元，均為銀行借款。
值得關注的是，2020年上半年嘉亨家化的貨幣資金為7541.20萬元，不能覆蓋8511.84萬元的短期借款，深交所問詢中也要求嘉亨家化補充説明公司是否存在流動風險。
2017年至2020年上半年各期末，嘉亨家化的資產負債率（合併）分別為36.90%、42.34%、37.53%和36.67%，流動比率分別為1.62、1.56、1.66和1.73，速動比率分別為1.13、1.11、1.18和1.22。
另外，嘉亨家化在招股書中並未披露同行業可比公司的償債能力相關指標。
2021年1-3月，嘉亨家化預計營業收入約為2.30億元至2.50億元，較2020年1-3月同比增長75.90%至91.20%；預計淨利潤約為2000萬元至2400萬元，較2020年1-3月同比增長256.37%至327.65%；預計扣除非經常性損益後的淨利潤約為1950萬元至2350萬元，較2020年1-3月同比增長264.99%至339.86%。
嘉亨家化主要從事日化產品OEM/ODM及塑料包裝容器的研發設計、生產，具備化妝品和家庭護理產品的研發、配製、灌裝及塑料包裝容器設計、製造的一體化綜合服務能力。公司的主要產品包括護膚類、洗護類、香水等化妝品，香皂、消毒液、洗手液、洗潔精等家庭護理產品，以及配套的塑料包裝容器。
2017年至2020年上半年，嘉亨家化的主營業務綜合毛利率分別為24.91%、25.29%、28.27%和25.62%。
分業務來看，2017年至2020年上半年，公司佔比最大的塑料包裝容器業務毛利率分別為25.48%、28.68%、32.09%和25.98%，第二大的化妝品業務毛利率分別為27.69%、22.35%、27.06%和28.33%，家庭護理產品毛利率分別為17.30%、14.27%、12.42%和20.36%。
上述同期，公司第一大業務塑料包裝容器的收入為3.59億元、4.41億元、4.45億元和1.69億元，佔主營業務收入的69.55%、63.40%、58.27%和43.77%，但增長已陷入瓶頸期。
而化妝品業務收入分別為9504.21萬元、1.62億元、2.29億元和1.36億元；家庭護理產品收入分別為6205.07萬元、9298.70萬元、8962.96萬元和8125.99萬元，同樣表現乏力。
2020年10月30日，創業板上市委員會2020年第39次審議會議召開，審議結果顯示，嘉亨家化股份有限公司首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。上市委會議提出問詢的主要問題有：
1.請發行人代表説明報告期內客户集中度顯著高於同行業可比上市公司的原因、合理性及降低客户集中度較高風險的具體措施。請保薦人代表發表明確意見。
2.請發行人代表説明2019年6月泉州眾亨增資的定價依據，是否存在應確認股份支付費用的情形。請保薦人代表發表明確意見。
3.請發行人代表結合市場需求、產能利用率、在手訂單及客户拓展等情況，説明本次募投項目投產後的產能消化措施。請保薦人代表發表明確意見。
嘉亨家化本次在深交所創業板上市，發行數量為2520萬股，發行價格為16.53元/股，保薦機構為安信證券股份有限公司，保薦代表人為陰豪、樊長江。嘉亨家化本次募集資金總額為4.17億元，扣除發行費用後，募集資金淨額為3.73億元。
嘉亨家化最終募集資金淨額比原計劃少6495.48萬元。嘉亨家化3月18日披露的招股説明書顯示，公司擬募集資金4.38億元，其中3.55億元用於化妝品及塑料包裝容器生產基地建設項目，3300萬元用於技術研發中心升級建設項目，5000萬元用於補充流動資金。
嘉亨家化產能消化成問題。招股書顯示，公司本次擬使用募集資金3.55億元用於化妝品及塑料包裝容器生產基地建設項目。建設完成後，公司將新增3.8萬噸化妝品及3萬噸塑料包裝的產能。
而2019年嘉亨家化僅生產了3.50萬噸的化妝品和家庭護理產品。缺乏自主品牌與銷售渠道的化妝品代工廠嘉亨家化，如何將新增的3.8萬噸產能順利消化？
對此嘉亨家化稱，我國化妝品市場前景廣闊，推動了化妝品OEM/ODM及配套塑料包裝產業的發展，為公司募投項目的實施提供良好的產能消化保障。且公司優質的客户資源為項目的實施提供良好銷售條件，為公司帶來更多的業務增長機會。
嘉亨家化本次上市發行費用為4351.08萬元，其中保薦機構安信證券股份有限公司獲得保薦承銷費用合計3124.17萬元，容誠會計師事務所（特殊普通合夥）和廈門市大學資產評估土地房地產估價有限責任公司獲得審計驗資及評估費用575.47萬元，北京德恆律師事務所獲得律師費用264.15萬元。