智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，首予亞瑪頓(002623.SZ)“買入”評級，看好公司在光伏玻璃賽道的差異化競爭策略，預計21-23年歸母淨利潤為1.9/3.32/4.4億元，EPS為0.95/1.67/2.21元，當前股價對應PE為44.2/25.3/19.1倍，首予“買入”評級。
開源證券主要觀點如下：
專注超薄光伏玻璃賽道，差異性競爭優勢明顯
2012年公司率先利用物理鋼化技術規模化生產≤2.0mm超薄物理鋼化玻璃，並於2013年成功研發出超薄雙玻組件。隨着光伏玻璃行業產能大幅度擴張，同質化競爭激烈，亞瑪頓作為國內超薄玻璃的技術引領者，具有差異化競爭優勢，其市佔率將有望穩步提升。
原片產能釋放+一體化佈局，光伏減反玻璃業務盈利能力將顯著提高
隨着平價上網和雙玻組件加速滲透，光伏玻璃需求旺盛，光伏玻璃競爭激烈，原片與鍍膜玻璃價格差逐漸縮小，外購原片成為制約公司光伏減反玻璃業務毛利率的主要因素。隨着鳳陽窯爐逐步投產，公司原片產能將達到1950t/d，每年可實現1.2億平方米左右的2.0mm玻璃原片的供應，毛利率有望顯著提升。
此外，公司將12條新建深加工產線佈置在鳳陽的原片工廠，使公司形成垂直一體化生產加工的模式，提高成本競爭力，從而進一步提升公司毛利率。
聯袂特斯拉、隆基股份等BIPV龍頭，分佈式放量助公司長期業績增長
公司於2011年佈局BIPV領域，在BIPV應用領域的優勢突出。目前公司在BIPV領域已和隆基股份，特斯拉建立深度合作，自2019年公司開始向特斯拉提供太陽能瓦片玻璃，2020-2021年公司向隆基股份供應6028萬平米光伏鍍膜玻璃(≤2mm)。公司與BIPV領域的兩大巨頭合作，有利於提升公司超薄物理鋼化鍍膜玻璃產品的品牌影響力及核心競爭力，同時BIPV在國內外的快速放量將會對公司未來的經營業績產生積極的影響。
另外，公司於2014年開始佈局光電玻璃業務，主要為超薄大尺寸顯示屏玻璃、大尺寸電視機玻璃前後蓋板、超大尺寸觸控玻璃等。隨着大尺寸液晶電視滲透率的提升和公司電子玻璃的積極推廣，大尺寸蓋板玻璃有望成為公司新業績增長點。
風險提示：新技術發展超預期、下游需求不及預期、行業競爭加劇。