編者按：本文來自微信公眾號“海豚投研”（ID:haituntouyan），作者：海豚投研，36氪經授權發佈。原標題《亞馬遜：轉動的“飛輪”完全停不下來》
亞馬遜於北京時間4月30日早晨公佈2021年第一季度財報。本季度收入1085億美元，同比增速與上季度一樣，保持在了44%，超出了彭博一致預期的1045億美元；經營利潤89億，遠遠超過了市場預期61億。
正如海豚君之前在《亞馬遜前瞻》中所説，最近幾個季度以來，亞馬遜超市場預期與自己的指引已是套路玩法，如果真要看業績的硬核程度，更多是看能超多少。
而這個季度，從收入、利潤、指引再到分項細拆，亞馬遜經得起放大鏡式、“吹毛求疵”的業績驗金，各項均高質高量完成（具體見下文）。
而從預期差背後看增長趨勢的話：亞馬遜作為一個單季營收千億美金的巨頭，巨大規模之上繼續大象起舞。一季度同比增長高達44%，自營零售高增長的同時，高毛利的POP零售（如第三方賣家的佣金、使用的FDA物流服務，與投放的廣告費用等）業務和雲業務增速更快，加速了這家零售巨頭的利潤釋放。
特別是，持續受疫情拖累的雲業務也逐步走出陰影，無論收入增速和利潤率水平都在緩慢回到正軌，最終帶動亞馬遜單季經營利潤高達89億，利潤率超8%，幾乎創下了當下零售業務的盈利能力之最。
當然照例，亞馬遜給出的二季度指引看似超出了市場預期，但相比一季度的實際表現持續是一個放緩的趨勢，但指引不斷被“證偽”之後，這種數字代表的或許只是官方對外界的一個預期引導而已。
以下是詳細內容：
一 公司定調：下一季增長不算差公司預計下季度收入1100-1160億美元之間，同比增長24-30%，雖然增速上明顯低於這個季度的44%，但去年是疫情下的高基數，市場預期其實更低，僅有1076億，指引最低線也超過了當前的一致預期。
而從利潤預期上來看，公司預期下季度營業利潤指引為45-80億美元，其中包含了COVID-19相關的投入成本15億元，利潤指引基本符合市場預期的70億美金，按收入與利潤指引均值來算，隱含下季度利潤率6.5%，顯著低於本季度實際數值。
相比一季度超強的業績表現，公司對二季度指引雖然超出了市場預期，但如果最後真實交付確實如此，收入高基數下增速放緩屬於正常，但盈利能力下滑則需要注意。
但考慮到最近兩年來亞馬遜在指引上一向過於保守，最終業績超指引已經變成了亞馬遜的套路玩法。
二 零售業務：毫不含糊的“高質+高量”增長本季度，亞馬遜三大業務支撐線——自營零售、POP零售和AWS雲業務均在高速增長。其中，零售業務中：
a.線上自營（1P）零售業務實現529億美元，同比增長44%，與四季度旺季保持一致。
b.POP平台業務——第三方賣家服務（佣金與物流服務等）再次加速增長，本季度高達64%，收入達到了237億美元，收入貢獻穩居第二。
c.另外一個與POP業務高相關的高毛利“其他業務”（主要為廣告）再成最大亮點：增速高達77%，單季收入達到了69億，體量上已接近亞馬遜引以為豪的Prime會員等訂閲收入。
注意，廣告是阿里等POP平台電商模式下的核心收入，作為自營電商龍頭的亞馬遜最近兩年才開始發力，但也是市場寄予厚望的核心增長單元。廣告業務持續高增長有利於亞馬遜不斷釋放零售業務利潤。
d.以亞馬遜Prime 會員為主的訂閲服務收入本季度76億，同比增長36%，比上季度小幅加速。
數據來源：公司公告，海豚投研整理
三 AWS終於回來了公司第三大業務——AWS本季度營收達到135億美元，同比增長32%。過去一年中疫情加劇了AWS的放緩趨勢，逐步走出疫情後，亞馬遜的增長速度終於有所抬頭。
與此同時，AWS利潤端表現也有改善：本季度AWS營業利潤率31%，比上季度28%明顯改善。
全球經濟從疫情中走出，有助於AWS客户重新加大對於雲的訂閲和使用，但後續還要持續觀察AWS的增長恢復的持續性，尤其是考慮到Azure同期增速也很不錯（同比50%）。
數據來源：公司公告，海豚投研整理
四 後疫情時代，利潤滾滾而來經營利潤方面，海豚君基於財報把亞馬遜的利潤來源分為北美零售業務利潤、國際零售利潤和AWS的業務利潤。
從這三線利潤來源來看：
a.本季度北美零售業務經營利潤34.5億，利潤率達到了5.4%，創下兩年新高；相比之下線下零售巨頭沃爾瑪經營利潤率也就在4%左右，而亞馬遜的線下前輩Coscto常年不過4%，國內對標京東含物流在內的零售利潤也就剛剛翻正而已。
b.更誇張的是，以往年份一直虧錢的國際零售業務利潤自疫情開始轉正後，利潤釋放似乎已經有點收不住的態勢。
本季度國際零售利潤高達12.6億，利潤率4%，幾乎要接近北美的零售業務利潤水平，即使這種水平不可持續，這至少讓國際市場看到了國際零售業務的潛在盈利能力。
這樣，加上一直穩如磐石的雲業務，本季度亞馬遜總經營利潤高達89億，無論是絕對值還是利潤率均創下歷史新高。
數據來源：公司公告，海豚投研整理
五、在公司的整體業務表現上：a. 本季度亞馬遜營收1085億美元，超越公司指引上限1060億，以及市場預期均值1045億美元；在單季同比增長高達44%，大體量下依然高速增長非常難得。
數據來源：公司公告，海豚投研整理
b. 亞馬遜本季度毛利461億美元，毛利率42.5%，超過了市場預期的41.3%。
c. 收入整體超速增長+高毛利業務更高增長，公司本季度經營利潤89億美元，大幅超過市場預期61億，以及公司指引30-65億美元（含COVID-19相關的投入成本20億元）。
d. 經營費用方面，收入規模的不斷壯大，經營槓桿效應明顯，這個季度除了履約費率改善不明顯之外，其他費用率均在收窄中。
數據來源：公司公告，海豚投研整理
e. 另外在公司一直被詬病的避税問題上，亞馬遜這個季度有所改善，所得税準備22億美金，佔到了税前利潤的20%，而以往基本在個位數徘徊。
風險提示：此文出於傳遞更多信息之目的，文章內容僅供參考，不構成投資建議。