記者 | 胡振明
銀河微電擬在科創板上市，但其財報中的種種不合理性讓人疑惑，尤其營收和採購數據的明顯異常，讓人對其招股書的信披質量感到擔憂，若不能解釋清楚，則一旦上市交易，很可能讓投資人受傷。
近幾年來，隨着移動互聯網的快速發展，我國對半導體芯片的需求越來越高，但因國內芯片工業方面的發展一直比較落後，經常在某些領域因為芯片的問題而被卡了脖子，為解決這一瓶頸問題，國家不斷加大對芯片製造企業政策上和資金上的扶持，然而這一積極改變，並不意味着任何一家與芯片製造相關的公司都可到科板塊上市融資，特別是一些存在問題的公司，如主要生產半導體分立器件產品的銀河微電就很值得警惕，因為這家擬在科創板上市的公司，在報告期內（2017年至2019年）持續上升的毛利率真實性是頗為可疑的，同時，營業收入和原材料採購方面的數據也都有巨大的異常。在眾多疑點尚未完全解釋清楚前，銀河微電上市節奏稍稍放緩一些還是很有必要的。
持續增長的毛利率引出營業成本合理性疑點
招股書披露，常州銀河世紀微電子股份有限公司（簡稱“銀河微電”）在2018年和2019年營業收入分別減少了4.30%和9.82%，與此同時，公司的營業成本也大致同步下降了4.30%和10.83%。在一般情況下，收入和成本同向且相近的波動並不會引發毛利率產生明顯變化，可奇怪的是，銀河微電的主營業務毛利率卻出現了穩步上升態勢，由2016年的26.61%上升至2019年的27.79%。
鑑於這個情況，《紅週刊》記者分析了報告期內銀河微電的營業成本情況，結果發現其2018年和2019年的營業成本都出現了明顯的異常情況，而這個異常的存在很可能説明公司的毛利率、營業成本數據是存在一定問題的。
先以2019年數據進行分析。招股書披露，銀河微電這一年的主營業務成本中包含了材料成本23496.46萬元，而這些材料成本是來自於原材料的採購，對比同一年度的25674.42萬元（如表1所示）材料採購總額，可發現這一數據比同期材料成本金額多出2177.96萬元，理論上，這部分採購回來的原材料應體現在存貨中，體現為存貨各明細項目材料成本出現相同規模的增長。
要知道，這一結果僅從存貨整體上看就出現瞭如此明顯的異常，如果要考慮其中材料成本、直接人工、製造費用的影響（2019年主營業務成本中材料成本佔62.87%，也就是有近四成是人工費用和間接費用，僅材料成本部分的增長額大約是381.82萬元），差異金額只會更大。
此外，銀河微電在招股書中還提及，2019年研發費用中包含了1183.65萬元的直接投入費用，其中或許涉及到原材料和產品領用的問題，但招股書中卻沒有詳細披露這些情況。其實，即便該部分投入都是原材料，這些數據之間仍然存在明顯的差異而無法解釋明白。
類似情況同樣發生在2018年。這一年的原材料採購總額28959.24萬元，比主營業務成本中的材料成本27546.80萬元多出1412.44萬元，而該年年末存貨原材料不增反減134.60萬元，由此可知存貨其餘明細項目的材料成本應該增加1547.04萬元才合理。
但是，2018年年末存貨除了原材料之外的發出商品、庫存商品等四個明細項目合計金額6455.85萬元，整體上跟2017年年末相同項目的合計金額6778.82萬元相比較，不但沒有增長，反而出現322.97萬元的減少，這意味着其中包含的材料成本也必然是減少的。在一增一減下，異常情況已經很明顯了，至少相差1870.01萬元。若考慮材料成本佔主營成本的65.56%這個因素的影響，則差異金額只會更大，而至於研發費用中的直接投入費用也跟這個差額不相符。
綜合上述分析可知，銀河微電招股書中披露的營業成本信息是否真實就存在很大疑問了，而若營業成本不真實，則其持續增長的毛利率也就顯得非常可疑了。
營業收入數據異常，
真實性明顯不足
毛利率高低不但跟營業成本有關，營業收入也是其中一個決定因素，而銀河微電的營業收入跟其成本一樣，也都存在很大異常，合併報表中相關財務數據不能對其全部營業收入的真實性形成合理的支持。
2019年，銀河微電的營業收入有52789.38萬元（如表2所示），除了其中14168.92萬元的外銷收入是不需要考慮增值税率影響之外，在這裏對境內銷售部分按月均收入分別跟各月份適用的增值税税率一起進行測算，可推算出公司銷項税額大約有5310.31萬元，由此進一步得出2019年含税營業收入達到了58099.69萬元。
根據財務數據之間的勾稽關係推斷，沒有收到現金的這部分含税收入在財務報表當中必然體現為應收票據及應收賬款有相同規模的增長，只有這樣才能跟現金流量一同支持該年度含税營業收入的真實性。
但事實上，銀河微電的應收款項出現了明顯的差異。2019年年末，銀河微電的應收票據6701.03萬元、應收款項融資893.14萬元、應收賬款14082.18萬元和壞賬準備1205.29萬元綜合起來只有22881.64萬元，和2018年年末相同項目綜合起來的24129.27萬元數值相比，不但沒有增加，相反還減少了1247.63萬元。
這就讓人感到奇怪，本來應該增加的應收款項卻減少了，最後導致公司有13478.34萬元的含税營業收入得不到相關財務數據的支持，相當於這部分含税收入既沒有收到現金，也沒有形成賬面上的應收款項新增金額。難道這部分收入是憑空“捏造”出來的不成？
此外，銀河微電在招股書中還粗略地提及了票據背書的問題，而在上述分析中已經考慮了應收款項融資的部分影響，更全面的背書信息卻不能在招股書中找到，這也就難以説明既沒有現金流量也沒有應收款項數據支持的這部分營業收入的真實性，當然，對票據背書的披露是否到位、是否需要改進，也是監管層需要考慮的問題，因為很多公司數據出現明顯偏差時總喜歡以背書理由來搪塞，但最後還是爆雷。
同樣的疑點在2018年中依然存在。這一年的營業收入為58538.27萬元，考慮到其中有外銷收入17425.37萬元以及各月份適用的增值税税率問題，推算出全年含税營業收入有65253.37萬元。
在這個規模的全年收入當中，2018年“銷售商品、提供勞務收到的現金”為46537.87萬元，對沖預收款項減少的83.1萬元影響，可知跟該年度與收入相關的現金流量一共流入了46620.97萬元，理論上，則資產負債表中的應收款項應該增長18632.40萬元才互相匹配。
然而銀河微電2018年年末的應收票據、應收賬款及其壞賬準備合計有24129.27萬元，相比上一年年末的合計金額25103.36萬元不但沒有增長，相反還減少了974.09萬元。如此一來，也導致2018年含税營業收入存在19606.49萬元收入既沒有現金流量流入，也沒有獲得相應新增債權支持。
在銀河微電的招股書中，除了財務報表數據，還很難找到其他跟營業收入相關的比較完整的數據或其他信息，如此情況下，存在大額異常的營業收入數據很顯然就需要公司好好解釋一下了。
採購情況有異，
難借背書信息形成“解釋的閉環”
在銀河微電的採購活動中，或許也涉及了票據背書支付貨款的問題。基於這樣的情況，在進一步分析銀河微電報告期內的採購情況後，《紅週刊》記者不但沒有發現有票據背書的合理解釋，且還發現採購數據也存在大額異常。
2019年，銀河微電的原材料採購總額為25674.42萬元（如表3所示），由於我們不知道每月採購額情況，只能按月均採購額和各月份適用的增值税税率來推算，得知該年度原材料採購對應的進項税額有3530.23萬元，由此，其全年原材料的含税採購總額有29204.65萬元。
合併資產負債表中，銀河微電2019年年末應付票據有4755萬元、應付賬款有11459.72萬元，合計金額相比上一年年末相同項目的15366.71萬元合計金額多出848.01萬元，也就是説，該年的經營性債務只增加了848.01萬元而已，與理論上需增加10749.46萬元債務相比少了9901.45萬元，顯然這是不正常的。
與此同時，合併資產負債表顯示2019年銀河微電的固定資產、在建工程、無形資產等長期資產並沒有明顯地增長，賬面價值大致持平或略有下降，這就意味着，長期資產的購建情況不會對上述分析中的應付款項形成較大的影響。
同樣情況還反映在2018年的採購情況中。銀河微電這一年的原材料採購總額為28959.24萬元，考慮到各月適用的税率影響，則推算出全年的原材料含税採購總額大約有33689.25萬元。
在2018年“購買商品、接受勞務支付的現金”23002.33萬元的基礎上，再加預付款項減少額60.48萬元所對應的現金流量，則和這年採購相關的現金流量流出了23062.81萬元，進而也推算出這一年還有10626.44萬元的含税採購額沒有付現，需要形成新增債務。
2018年年末的應付票據及應付賬款合計15366.71萬元，跟上一年年末的應付票據及應付賬款合計金額19998.75萬元相比減少了4632.03萬元。理論上，存在未付現的採購必然導致應付款項增加，但銀河微電的情況卻是在減少，最後導致這一年有15258.47萬元的含税採購額既沒有付現也沒有獲得應付款項的支持。
跟上述關於營業收入的分析綜合起來考慮，是否由於票據背書用於支付貨款而導致收入和採購當中出現了鉅額差異呢？從招股書披露的極其簡單的背書信息來看，存在這樣的情況不足為奇，但問題卻是數據匹配不上。
例如，2019年有13478.34萬元的含税營業收入得不到現金流量及應收款項變化的支持，若這是受應收票據背書未形成現金流量的影響，那麼，同一年度也必然有大致相同規模的含税採購是沒有現金流量及應付款項變化數據所支撐的，然而經過上述採購情況分析發現只有9901.45萬元，兩者之間還存在3576.88萬元的差距。同樣，2018年的營業收入與採購情況之間也有4348.02萬元差額是票據背書無法解釋的，難以形成合理的“解釋閉環”。