在網球比賽中，打出漂亮的擊球可以得分，利用對手的失誤也能得分，前者強調進攻，後者重視防守，進攻和防守對於贏得比賽同樣重要。
今年開年之後，市場持續調整，而期待的反彈卻遲遲不來，投資者討論的話題也從要不要加倉，逐漸變成了如何應對市場下跌。
這波調整中哪些基金抗住了？這些基金又有哪些特點？今天我們就來聊聊這個問題。
回撤 是對基金策略的考驗
開年以來，市場持續調整，不同投資風格的基金經理管理的產品出現了較大差異，仍有正收益的基金寥寥無幾。而我們買基金是長期投資，期望在行情好的時候有較高收益，而在回撤時能夠比較抗跌。所以牛市和熊市的表現我們都要考慮。
東莞證券近期的研報中，把2021年度明星基金產品，定義為回撤前回報排名前20%，回撤後回報排名仍能居前20%的基金，按照策略屬性的不同分為“高回撤組”、“低迴撤組”兩大類，樣本分別為89只、68只。
其中高回撤組回撤前平均回報51.74%、而回撤平均為-13.69%，整體下來平均回報降到了30.64%，樣本組的代表基金如前海開源公用事業、信誠新興產業A、東方阿爾法優勢產業A等。而低迴撤組回撤前平均回報 33.26%、而回撤平均為0.77%，整體下來平均回報提升到了33.68%，樣本組的代表基金如大成新鋭產業、交銀趨勢優先A、中庚小盤價值等。
“高回撤組”VS“低迴撤組” 差別在哪裏？
要找到高回撤組和底回撤組的策略差異，研報中首先對基金策略劃分以下六種：(1)高換手；(2)主題型；(3)四象限分類：行業個股集中、行業集中個股分散、行業分散個股集中、行業個股分散。
數據統計結果顯示，高回撤組主要集中在押注激進屬性的主題類、行業個股集中類；而“低迴撤組”策略集中在均衡防禦屬性的行業個股分散類，而使用“高換手”策略佔比均過半，佔比分別為53%、62%。
所以高換手率並不能説明基金風格基金，如果基金經理的交易能力、調倉能力優秀，也可能使基金風格呈現低迴撤的特點，而影響基金回撤大小的主要因素還是行業集中度和個股集中度。
哪些基金產品能長期做到“攻守兼備”？
所謂“攻守兼備”是基金產品能控制在長期優於行業平均的回撤同時仍能具有靠前的長期回報排名。研報中繼續統計了在基金指數在過去5年內發生最大回撤時，基金產品能連續優於平均最大回撤，且過去5年回報排名前50%的基金產品，共17只。
而根據基金策略的不同，又可將“攻守兼備”型基金劃分為以下五類：
1、高換手策略：
高換手策略4只，分別是諾安策略精選、富國美麗中國A、華安行業輪動、平安行業先鋒，其平均持倉期分別為0.16、0.21、0.18、0.24，均低於1個季度。
蔡宇濱的控制回撤能力非常優秀，近一年最大回撤6.28%，而回撤低一方面是高換手的原因，擇時交易能力優秀，另外個股和行業集中度也很低。前十大重倉股佔比30%左右。
張嘯偉是富國基金的一位累計任職基金經理6年半時間的中生代基金經理。從他的代表作富國美麗中國混合看，管理期間累計收益率224.04%、年化收益率22.99%、年化波動率15.11%、最大回撤19.45%、年化夏普比率1.37。總體上看，他在倉位管理上有順勢而為特點，擇時對他控制大幅回撤風險有一些幫助。另外，富國美麗中國基金一直有大量機構投資者持有，期間平均機構持倉比例高達54.84%。一般來説，機構的投資決策相對更嚴謹，這樣的持有人結構也可以算是對他能力的一種側面印證。
2、主題類：
主題類策略2只，分別為嘉實新消費、交銀趨勢優先A。
從投資策略看，譚麗的低迴撤主要重視對下行風險的管理，認為注重安全邊際，通過精選高質量且低估的個股，左側佈局，耐心持有，達成良好的投資回報。
楊金金是去年業績排名進前十的選手，基金偏向中小盤風格。他強調選股時主要選擇低估值，同時成長空間較大的個股，它們的市值相對集中在中小市值範疇，投資上來看，可能還是結構性的細分行業、包括個股的投資機會會大一些。
3、行業個股集中
行業個股集中的2只，分別為中歐消費主題A、大成新鋭產業。
韓創也是去年不押注賽道，收益跑進前十的黑馬基金經理。韓創的投資理念，如果用一句話去概括，那就是在高景氣行業中選擇估值相對安全的好公司。這裏邊有三個關鍵詞：行業貝塔，個股阿爾法，估值合理。所以兼具了進攻性和防守性。
4、行業分散個股集中
行業分散個股集中的6只，數量最多，分別為富國文體健康A、國富中小盤、國富彈性市值、大成優選、諾安中小盤精選、鵬華盛世創新。
趙曉東是投資老將，在2016、2018年熊市的時候依然表現較同類好，他認為自己回撤低，不是來自於降倉位，而是選股。安全邊際是選股的核心，所以在市場相對不好的情況下，它回撤就會低一點。安全邊際包括好的基本面、好的管理、好的業務、估值低、風險低，幾個方面綜合考慮。
5、行業個股分散
行業個股均分散的3只，分別為圓信永豐優加生活、工銀瑞信大盤藍籌、信誠新機遇。
範妍定位為中盤均衡型選手，基金經理持倉行業個股分散，能夠較好地控制組合波動和回撤，獲取相對收益能力強，並且具有較為均衡的選股和行業配置能力，持倉股票估值不高，非常適合長期作為底倉持有。
(文章數據來自東莞證券)