央行小額高頻的逆回購操作仍在繼續。3月的3個交易日裏，央行連續3天開展了100億元逆回購操作，並連續2個工作日實現零投放零回籠。業內人士分析認為，高頻小額的投放預期下，春節後流動性仍然相對較為寬裕。而綜合3月屬於季度末期的規律性來看，貨幣政策依舊會維持穩定的主基調，3月資金面將呈現中性偏寬的整體態勢。
小額高頻操作逆回購
3月3日，央行官網披露，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展7天期100億元逆回購操作。本次操作中標利率為2.20%，與此前保持一致。因當日有100億元逆回購到期，央行實現資金零投放零回籠。
這也是央行3月以來第3次開展100億元逆回購操作。3月1日、2日，央行同樣分別開展了7天期100億元逆回購操作。3月的3個交易日期間，僅有1日實現淨回籠100億元，後兩日均處於零投放零回籠狀態。
從操作頻次來看，2021年以來，央行連續40個交易日操作逆回購，頻頻引發業界關注。而從央行操作金額來看，基於合理流動、金融機構需求等多方面因素考慮，春節前後逆回購操作規模發生明顯變化，節後均維持在100億元、200億元左右。
千門資產投研總監宣繼遊認為，央行持續開展小額高頻的逆回購，本質上可以認為是試探市場流動性邊界的過程。與上年同期相比，2020年3月疫情正處於嚴重期，央行在短期流動性的釋放方面多以穩住市場為關鍵考慮要素。“而當前經濟不斷復甦的情況下，央行需要逐步收緊流動性，儘量減少對市場的影響。”
在蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金看來，2021年，在經濟繼續復甦和結構性問題並存的背景下，政策大概率由“寬貨幣、寬信用”轉向“穩貨幣、穩信用”，這體現了央行在2021年要實現穩增長和防風險的謹慎平衡。
流動性保持不缺不溢
“既然要平衡，便不可能有大刀闊斧的政策調整。”陶金告訴北京商報記者，從央行小額高頻的逆回購操作對應到資金市場的流動性狀況來看，便可能是“逆週期調節頻度提高”和“逆週期調節幅度變小”的組合，從而儘可能地減少資金面受政策變動影響。
按照慣例，為避免春節過後市場流動性氾濫，央行會逐步實現資金回籠。但今年受到“就地過年”等因素影響，央行節後資金回籠壓力有所減輕，當前市場資金面也呈現一片暖意。
進入3月後，連續2個工作日公開市場操作量持平到期量，市場資金表現又如何？數據顯示，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全線走低，其中，隔夜Shibor下行30.4個基點，報1.47%；7天期Shibor下行26.7個基點，報1.89%；14天期Shibor下行8.9個基點，報2.11%。
銀行間市場上，質押式回購利率同樣大幅走低，7天期品種跌破2%。截至3日17時，7天質押式回購利率（DR007）報1.86%，1天期回購利率（DR001）報1.49%。
“高頻小額的投放預期下，春節後流動性仍然相對較為寬裕”，陶金指出，DR007近日保持在政策利率附近波動。當前資金利率水平變化較為平穩。目前處於政策、流動性短期因素均較為平穩的短暫真空期，因此流動性保持不缺不溢，對應的資金價格也不會有太大波動。
中信證券首席固收分析師明明也進一步分析認為，預計央行不會使得銀行間資金價格大幅波動，短期內貨幣政策仍將穩字當頭。
預計3月流動性中性偏寬
在3月2日舉行的銀保監會國新辦新聞發佈會上，銀保監會主席郭樹清提出，今年貸款利率可能回升，並進一步提示國內外金融流動性風險。郭樹清也強調，有信心在鼓勵資本要素跨境流動的同時不造成國內金融市場大幅波動。
在短期資金面寬鬆態勢下，3月流動性怎麼走也成為業內熱議的話題。業內多位研究人士認為，下一階段貨幣政策的重心在於防範金融風險，3月資金面將繼續以穩為主。宣繼遊表示，預計3月流動性同比上年會產生變化，但環比或對比2019年、2018年同期，流動性仍然充裕，短期利率等方面不會出現太大變化。
此外，從季節規律來看，3月屬於季度末期，影響資金面的因素較多。明明認為，在財政收支方面，3月屬於財政“收少支多”的月份，考慮到今年3月政府債供給的總水平相對不高，總體來看3月財政因素對資金面較為友好。
陶金認為，3月季度末的銀行流動性考核時間節點臨近，對資金的需求會更高，但財政支出在季度末較大，有望一定程度對沖監管考核要求，加之政府債券發行節奏相對往年尤其是去年更加緩和，總體看3月流動性能夠保持平穩。同時，政策也不會成為未來短期內流動性波動的主導因素。
“從近期央行的貨幣政策工具操作態度看，央行意在維持銀行間資金面的穩定”，明明表示，後續結構性的通脹脈衝也不會對貨幣政策產生制約，貨幣政策依舊會維持穩定的主基調。而從影響銀行間流動性的主要因素看，財政因素與現金的迴流將對銀行間流動性產生利好，預計3月資金面依舊呈現中性偏寬的整體態勢。
北京商報記者 嶽品瑜 實習記者 廖蒙
【來源：北京商報】
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