大勢研判：短期震盪持續，市場情緒謹慎
本週A股震盪下行，截至週五（9月25日）收盤，滬指收於3219點，周跌3.56%；創業板指收於2540點，周跌2.14%。本週滬深兩市總成交額3.37萬億元，相比上週減少4017.13億元。盤面上看，申萬一級行業除醫藥生物上漲，其餘板塊均下跌，有色金屬、汽車、房地產領跌。
本週在外圍股市調整、衞生事件二次爆發擔憂等外圍擾動的背景下，北向資金大幅流出247.10億元。本週北向資金集中減持的方向集中在大消費領域，特別是醫藥、食品飲料，金融行業也遭到減持；增持方面，北向資金缺乏明確的加倉方向，新能源汽車領域保持了進攻態勢，但規模有限，且集中在少數幾隻藍籌股。節前的避險情緒仍在，北向資金表現短期波動較大。
9月25日早間，富時羅素宣佈中國國債將自明年10月起正式被納入世界政府債券指數，本次納指成功後，中國債市將有望迎來1250-1500億美元的資金流入。繼A股被納入三大指數後，中國債券市場也被納入三大主要債券指數。外資長期流入中國資本市場的趨勢下，長期增量資金值得期待。
近期大盤仍處於震盪調整過程中，市場下跌主要有以下幾方面因素：
（1） 歐美股市二次下跌，投資者擔心十一長假期間如果出現外圍擾動，將對節後的風險偏好造成影響；
（2） 螞蟻集團等大盤股即將發行，部分二級市場資金可能會被分流；
（3） 臨近季末，資金面偏緊，市場成交量萎縮。
歷年A股各指數國慶前後表現
雙節臨近，我們統計了過去10年A股指數在國慶假期前後5個交易日的市場表現，統計結果表明國慶假期後5個交易日上漲次數顯著高於國慶假期前。過去十年上證指數、中小板綜指、創業板綜指在國慶前5個交易日上漲概率分別為40%、30%、50%；而國慶假期之後5個交易日的上漲概率分別為90%、90%、80%。
配置方向：短期A 股仍在風險釋放中，投資宜保持謹慎，重點關注三方面
（1）順週期板塊，關注三季報預喜率較高且低估值板塊。如白酒、水泥、航空板塊，以及當前處於庫存週期底部區域的中游原材料、工業品等。消費板塊如食品飲料、白酒、醫藥是A股的核心資產，具備真正的品牌價值與增長能力。消費股和醫藥股經過前期估值持續消化，可以趁調整佈局；
（2）大金融板塊，重點關注券商、金融科技、保險。受益於經濟持續復甦疊加我國資本市場深化改革的持續推進，券商行業具備政策與盈利的雙重催化，優先關注綜合實力出眾的頭部券商和差異化特色鮮明的中小型券商，創新型業務的展開需要配套設施的完善，金融科技迎來發展機遇。車險綜合改革及配套規定均已落地，短期影響相對有限，依舊看好資產端與負債端合力推動保險行業的估值修復。
（3）科技板塊值得中長期關注，待外部擾動平息後等待機會。重點關注調整已基本到位的科技龍頭、“十四五”受益標的、Q3業績向好的軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備等。
A股三季度業績預告點評：關注低估值高預喜率板塊
截至2020年9月26日，滬深兩市共580家公司披露三季度業績預告，其中預喜率為35.51%，共206家企業。
目前科創板和中小板的三季報業績披露率相對較高。從已披露企業的預喜率來看，各板塊中創業板和中小板的預喜率較高。從各行業（申萬一級行業）業績披露率來看，休閒服務、交通運輸、輕工製造、汽車、商業貿易披露率居前；銀行、建材、鋼鐵、非銀金融、公用事業披露率較低。從各行業已披露企業預喜率來看，農林牧漁、電氣設備、電子行業、醫藥生物、國防軍工的預喜率較高，商業貿易、休閒服務、採掘、交運、傳媒行業的預喜率較低。業績增速行業分佈方面，以披露的預計增速平均值統計，淨利潤增速在20%以上的公司主要分佈在醫藥生物、化工、電氣設備、電子、機械設備、計算機行業。
總的來看，共有10個行業預喜率超過40%，披露率超過10%，其中農林牧漁、家用電器、化工行業估值較低。隨着20H2經濟弱修復，順週期板塊的盈利預期也會弱改善，估值處於低位且盈利預期改善空間較大的行業，具有更高性價比。
風險提示：經濟恢復不及預期、外圍環境超預期走弱、政策推進不及預期
一、A股三季度業績預告點評：關注低估值高預喜率板塊
截至2020年9月26日，滬深兩市共580家公司披露三季度業績預告，其中預喜率為35.51%，共206家企業。分行業來看，披露數量前五的行業為化工（64家）、醫藥生物（54家）、機械設備（45家）、電子（38家）、電氣設備（35家）。
目前科創板和中小板的三季報業績披露率相對較高。科創板、中小板、全部A股、主板、創業板的業績披露率分別為32.42%、21.03%、14.37%、13.26%、5.66%。
從已披露企業的預喜率來看，各板塊中創業板和中小板的預喜率較高。創業板、中小板、全部A股、科創板、主板的業績預喜率分別為85.71%、53.17%、40.52%、37.29%、23.22%。
從各行業（申萬一級行業）業績披露率來看，休閒服務、交通運輸、輕工製造、汽車、商業貿易披露率居前，分別為35.14%、26.67%、20.59%、19.02%、17.53%；銀行、建材、鋼鐵、非銀金融、公用事業披露率較低，分別為0、5.71%、5.71%、5.95、9.55%。
從各行業已披露企業預喜率來看，農林牧漁、電氣設備、電子行業、醫藥生物、國防軍工的預喜率較高，均超過50%，分別為72.73%、62.86%、60.53%、55.56%、55.56%，商業貿易、休閒服務、採掘、交運、傳媒行業的預喜率較低，分別為5.88%、7.69%、11.11%、18.75%、22.22%。
業績增速行業分佈方面，以披露的預計增速平均值統計，淨利潤增速在20%以上的公司共178家，主要分佈在醫藥生物（23家）、化工（21家）、電氣設備（19家）、電子（18家）、機械設備（14家）、計算機（11家）行業。
總的來看，共有10個行業預喜率超過40%，披露率超過10%，其中農林牧漁、家用電器、化工行業估值較低。隨着20H2經濟弱修復，順週期板塊的盈利預期也會弱改善，估值處於低位且盈利預期改善空間較大的行業，具有更高性價比。
二、歷年A股各指數國慶前後表現
雙節臨近，我們統計了過去10年上證指數、中小板綜指、創業板綜指在國慶假期前後5個交易日的市場表現。統計結果表明國慶假期後5個交易日上漲次數顯著高於國慶假期前。過去十年國慶前5個交易日上漲概率分別為40%、30%、50%；而國慶假期之後5個交易日的上漲概率分別為90%、90%、80%。
三、大勢研判
本週A股震盪下行，截至週五（9月25日）收盤，滬指收於3219點，周跌3.56%；創業板指收於2540點，周跌2.14%。本週滬深兩市總成交額3.37萬億元，相比上週減少4017.13億元。盤面上看，申萬一級行業除醫藥生物上漲，其餘板塊均下跌，有色金屬、汽車、房地產領跌。
本週在外圍股市調整、衞生事件二次爆發擔憂等外圍擾動的背景下，北向資金大幅流出247.10億元。本週北向資金集中減持的方向集中在大消費領域，特別是醫藥、食品飲料，金融行業也遭到減持；增持方面，北向資金缺乏明確的加倉方向，新能源汽車領域保持了進攻態勢，但規模有限，且集中在少數幾隻藍籌股。上週北向資金淨流入108.32億元，在週五在券商股的帶領下，大盤指數完成周度反轉，而上週日國金國聯證券的合併公告並未帶來本週大金融板塊的持續行情。節前的避險情緒仍在，北向資金表現短期波動較大。
9月25日早間，富時羅素宣佈中國國債將自明年10月起正式被納入世界政府債券指數，本次納指成功後，中國債市將有望迎來1250-1500億美元的資金流入。繼A股被納入三大指數後，中國債券市場也被納入三大主要債券指數。外資長期流入中國資本市場的趨勢下，長期增量資金值得期待。
近期大盤仍處於震盪調整過程中，市場下跌主要有以下幾方面因素：
（1） 歐美股市二次下跌，投資者擔心十一長假期間如果出現外圍擾動，將對節後的風險偏好造成影響；
（2） 螞蟻集團等大盤股即將發行，部分二級市場資金可能會被分流；
（3） 臨近季末，資金面偏緊，市場成交量萎縮
配置方向上， 短期A 股仍在風險釋放中，投資宜保持謹慎。可以重點關注幾個方面：
（1）順週期板塊，關注三季報預喜率較高且低估值板塊。如白酒、水泥、航空板塊，以及當前處於庫存週期底部區域的中游原材料、工業品等。消費板塊如食品飲料、白酒、醫藥是A股的核心資產，具備真正的品牌價值與增長能力。消費股和醫藥股經過前期估值持續消化，可以趁調整佈局；
（2）大金融板塊，重點關注券商、金融科技、保險。受益於經濟持續復甦疊加我國資本市場深化改革的持續推進，券商行業具備政策與盈利的雙重催化，優先關注綜合實力出眾的頭部券商和差異化特色鮮明的中小型券商，創新型業務的展開需要配套設施的完善，金融科技迎來發展機遇。車險綜合改革及配套規定均已落地，短期影響相對有限，依舊看好資產端與負債端合力推動保險行業的估值修復。
（3）科技板塊值得中長期關注，待外部擾動平息後等待機會。重點關注調整已基本到位的科技龍頭、“十四五”受益標的、Q3業績向好的軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產線設備等。