國海證券：給予東富龍買入評級

2021-10-13國海證券股份有限公司周小剛,周超澤,許睿對東富龍進行研究併發布了研究報告《2021年Q3業績預告點評：訂單結構持續改善，全產業鏈龍頭崢嶸初顯》，本報告對東富龍給出買入評級，當前股價為39.08元。

東富龍(300171)

事件:

10月11日，東富龍發佈2021年Q3業績預告：2021年Q1-Q3公司實現預計實現歸母淨利潤5.19-5.62億元，同比增長80-95%；扣非歸母淨利潤4.72-5.15億元,同比增長97.55-115.65%。

投資要點：

業績端符合預期，訂單訂單持續改善：公司2021年Q1-Q3預計實現歸母淨利潤5.19-5.62億元，同比增長80-95%；扣非歸母淨利潤4.72-5.15億元,同比增長97-116%，業績符合預期。分季度看，單Q3實現淨利潤1.78-2.22億元，同比增長53.7-90.9%，環比Q2下降15-32%，主要是Q3新冠訂單有所減少，但表觀利潤依舊可觀，其中：

1）生物工程單機和系統業務：在各板塊中增速最高，新冠疫情大力推動我國生物製藥裝備（以生物原液相關裝備如生物反應器、配液分裝等為代表）的國產替代和增強國產品牌的國際影響力，公司開始接到海外CDMO企業大訂單，未來生物製藥裝備業務有望打開持續增長空間。

2）醫療裝備與耗材業務：填料產品目前處於客户試用階段，一次性使用無菌袋經推出後需求旺盛，今年有望收到可觀訂單。一次性使用無菌袋可提高生物反應批次週轉速度，滿足工藝全流程需要，形式包括一次性生物反應袋（SUB）、一次性攪拌袋（SUM）、一次性（2D/3D）儲液袋、一次性細胞培養袋（XPD）、一次性取樣袋、投料袋等，其主要原材料為多層高分子生物膜，包含三層：內表面流體接觸層一般為超低密度聚乙烯(ULDPE)，中間阻隔層一般為乙烯-乙烯醇共聚物（EVOH），外層提供機械強度一般為線性低密度聚乙烯（LLDPE）或者聚酰胺（PA）。

開拓產業鏈多個細分領域，強化生物藥裝備龍頭地位。除了填料與一次性使用無菌袋以外，子公司東富龍生物試劑也推出T淋巴細胞、NK細胞、間充質幹細胞無血清培養基、CHO培養基、重組型胰蛋白酶、HEK293化學成分限定培養基、細胞凍存液等產品，生物製藥產業鏈產品豐富度再上一台階。

盈利預測和投資評級：公司業務結構有所改善，原本壓抑的主業訂單需求逐步釋放，疊加生物製藥業務向好，預計公司2021-2023年的EPS為1.05、1.17和1.43，對應當前股價的PE為36.76、32.78和26.91，維持買入評級。

風險提示：生物製藥設備研發不及預期；訂單數量下滑；生物反應器性能不及預期；疫情後毛利率下滑。