談到指數以及指數基金，大家往往想到的是被動投資。而在國內股市，主動投資依然有很強的阿爾法收益，那麼，被動投資與主動投資有沒有可能進行結合呢？答案是，可以！能夠把這兩者有機結合的，正是目前被廣泛討論的Smart Beta指數。
在投資領域中，收益分為阿爾法(α)收益和貝塔(β)收益，其中，α指主動投資收益，來源於選股和擇時，超越市場收益；β指被動投資收益，來源於組合和市場相關的收益，跟隨市場收益。Smart Beta就是在β的基礎上進行一些處理，以確定的規則對成份股進行篩選或對成份股權重進行優化配置，以追求超越傳統市場的回報。
Smart Beta指數相當於把優秀的主動管理人的管理理念和管理方法提煉出來，形成指數標準化的投資框架，用指數方法表達出來。Smart Beta指數通過將股票的回報分解到因子層面，揭示出股票獲得超額收益的源頭。經過國外長期的理論與實踐發現，價值、質量、成長、紅利、低波動等因子是最有長期獲取超額收益能力的因子。
質量因子：通過企業基本面篩選優質的成份股，傾向於選擇具有穩定收入和盈利能力的公司，常見的質量因子包括淨資產收益率、總資產收益率等。
成長因子：側重公司未來的盈利，選擇中長期業績增長較快的公司進行投資，可以使用營業收入增長率、淨利潤增長率等指標。成長因子是進攻之王，在流動性寬鬆、估值擴張這樣的環境下往往表現優異。
價值因子：以一系列指標衡量公司股價是否相對其價值低估，常見的價值因子相關指標包括市淨率、市現率、市銷率等。
紅利因子：主要以股息率為選股標準，目的在於選取分紅較高的股票。紅利因子可以獲得超額收益的邏輯在於，分紅的基礎是盈利，而高分紅的基礎是高的累計盈餘，這些體現的是一個企業良好的經營狀況。
低波動因子：通過降低波動率，傾向於選擇成熟的公司，這類公司往往表現出更好的風險調整收益。
值得注意的是，紅利因子的使用最為久遠。長年穩定分紅的公司，盈利能力和財務狀況都比較好，是成熟的機構投資者最喜歡的標的。當市場處於熊市時，分紅率高的公司一般被視為防禦屬性標的，相對錶現會更為穩健；當市場處於牛市時，隨着股價的上漲，股票的股息率就會減少，股息率低的股票會自動剔除出組合，因此，在市場上漲的過程中，紅利因子往往也表現不錯。
因子策略既可單獨使用，即單因子策略，也可組合使用，形成多因子策略。隨着市場的發展和研究的深入，因子策略仍在不斷完善。近年來，越來越多的Smart Beta指數是以複合因子來實現，比如質量因子和價值因子混搭的複合策略，比如紅利因子與低波動因子混搭的複合策略，中證東方紅紅利低波動指數(簡稱：東證紅利低波，代碼931446)就是具有複合策略的Smart Beta指數，值得關注。
Smart Beta指數基金讓投資者瞭解可能提供超額回報的源頭，並且讓投資者能夠以比較方便的途徑去進行投資，獲得這些因子回報。
(CIS)
（文章來源：中國基金報）