2022-01-05華西證券股份有限公司俞能飛對利元亨進行研究併發布了研究報告《擬發行可轉債，加速產能擴張》，本報告對利元亨給出評級，當前股價為254.03元。
利元亨(688499)
事件概述公司於1月4日發佈公告，擬向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金總額不超過9.5億元，扣除發行費用後，募集資金擬用於鋰電池前中段專機及整線成套裝備產業化項目（總投資金額11.49億元，募資擬投入7億元）及補充流動資金（2.5億元）。根據公司公告，本項目計算期為12年，其中：建設期2年，運營期10年。項目建成後首次全部達產後可實現營業收入27.58億元，淨利潤3.50億元，預計税後內部收益率為15.71%，税後靜態投資回收期為8.97年。
分析判斷:
訂單交付能力及產品競爭有望進一步增強
目前，公司已具備塗布機、模切機、疊片機、卷繞機、電芯裝配線、電池組裝線等所涉及的多個工藝模塊，且具備向其他工藝模塊延伸的技術能力。本次募資擴張有助於進一步提高公司的訂單交付能力及產品競爭力：
1）可顯著提升公司整線設備交付能力，豐富公司的產品系列；
2）另外，能夠進一步公司提升塗布機、疊片/卷繞機等前中段設備供給能力。塗布機和疊片/卷繞機作為中前段中價值量佔比最高的產品，且屬於整線解決方案中的核心設備，目前公司已承接了大量的新增訂單。
深綁蜂巢、比亞迪，訂單高增確定性強
1）2021年6月，公司已與比亞迪簽署《優選供應商合作協議》，在其供應鏈體系中地位不斷提升。
2）2021年8月，公司與蜂巢能源簽署《戰略合作框架協議書》，確定在激光模切設備、卷繞/疊片設備、裝配線開發、模組/設備以及歐洲項目等方面開展重點合作。另外，公司與國軒高科、欣旺達等其他優質電池企業建立了良好合作關係。2021年，公司獲取近50億元動力鋰電的訂單和中標通知。公司深綁大客户，未來訂單高增確定性強。
投資建議
我們維持21年營收和歸母淨利潤預測不變，分別為22.51億元和2.14億元。考慮到下游電池廠商正加速擴張，公司有望充分受益，我們上調公司22-23年營收42.56/52.83億元的預測至45.56/60.12億元，上調公司22-23年歸母淨利潤4.24/5.75億元的預測至4.67/7.48億元。21年公司EPS為2.43元，上調22-23年EPS4.81/6.53元的預測至5.31/8.50元，對應2022年1月4日266.01元/股收盤價，21-23年PE分別為125/57/36倍，我們暫未給予評級。
風險提示
產品研發不及預期、下游行業景氣度不及預期、募資不及預期。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為382.1；證券之星估值分析工具顯示，利元亨（688499）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)