國泰君安：放鬆預期提振板塊估值 成長仍看小家電板塊

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，2022開年，地產政策放鬆預期不斷加大，穩增長帶來消費刺激的可能性有望緩解估值壓制，利潤端，大宗原材料前期回落，利潤率有望較收入端修復改善更為顯著。傳統一季度迎來估值切換週期，重視短期板塊脈衝式行情機會。

內銷方面：從全年改善可持續性角度，內需小家電仍是該行相對推薦的細分賽道。電商渠道整頓有望帶來渠道格局的重塑，具備完善的線下渠道網點、三四線城市的渠道佈局較為豐富的品牌受益較大，在當下鄉村振興及共同富裕的政策背景下，傳統品牌積極使用數字化轉型提升開發週期和效率，在新一輪的競爭中有望持續受益。該行期待後續行業產品創新持續驅動及內銷購買力回升帶來的景氣度恢復。同時，隨着剛需性房產需求將得到保障，房地產行業合理融資需求進一步得到滿足，以及竣工數據的滯後性影響，該行認為2022年竣工層面可為家電行業內需託底。

外銷方面：海外訂單平穩和利潤率持續恢復是驅動2022Q1業績平穩的關鍵所在，2021年底至2022年初，大部分家電企業毛利率正處於逐步修復的過程中。展望2022年上半年，該行預計出貨端在海外補庫存等因素拉動下仍能保持平穩發展。

原材料價格更新：銅價、鋼價小幅波動，鋁價有所上漲。2022年1月7日，SHFE銅均價為69830元/噸，SHFE鋁均價為21050元/噸，環比上週分別-0.26%、+3.39%;2022年1月7日，最新鋼材綜合價格指數為131.8，環比+0.08%。2022年至今，SHFE銅、SHFE鋁、鋼材價格累計-0.09%、+4.67%、+0.08%。

風險提示：疫情海內外再次大範圍爆發影響供應鏈以及壓制消費、原材料價格大幅波動、地產竣工數據不及預期。

本文來源於國泰君安家電行業研究報告，分析師：蔡雯娟，智通財經編輯：楊萬林