Q2業績全面開花，寶尊電商強勢回港二次上市！

中概股迴歸已是大勢所趨，阿里(09988-HK)、網易(09999-HK)以及京東(09618-HK)等科技大佬今年以來相繼成功回到港股市場的懷抱。

隨着美股中概股老大哥阿里迴歸港交所，其背後的品牌電商隱形冠軍也開始加速回港二次上市。港交所披露易顯示，5年前登陸美股市場的寶尊電商(09991-HK)在9月16日成功通過港交所聆訊。公司此次擬全球發售4000萬股股份，9月18日-9月23日公開招股，招股價上限為103.9港元，一手100股，即每手入場費10494.7元，股份於將於9月29日上市，預計全球發售所得款項淨額預計約為39.845億元。

值得注意的是，在過往美股市場表現來看，寶尊電商一直中概股最受歡迎的股票之一。Wind數據顯示，寶尊電商近5年累計漲幅超過600%，跑贏同期道瓊斯和標普500分別為68%及71%的漲幅，也超過大部分中概股期內的累計漲幅。

此次二次赴港上市，寶尊電商依舊可以憑藉其行業龍頭的地位及未來2萬億市場增量，成為港股市場最受歡迎的中概股迴歸企業之一。

品牌電商運營龍頭

2006年成立以來，寶尊電商專注提供以品牌電子商務為核心的一站式商業解決方案，目前涉及店鋪運營、數字營銷、IT解決方案、倉儲配送、客户服務等5大內容，覆蓋了從品牌官方商城，到中國最大的線上購物平台天貓與京東，及社交移動商城，線下智能門店等全渠道的構建。

自成立以來，寶尊電商成功幫助來自全球四大洲，8個垂直行業，超過250個領先品牌企業，完成其在電子商務及全渠道的佈局，年度總商品交易額超過百億人民幣，這也讓寶尊電商躋身2019《財富》美股上市100家增長最快公司。

寶尊電商成長為了國內規模最大的綜合型代運營巨頭，規模在品牌電商市場上排名第一。根據艾瑞諮詢的資料，2019年按GMV計，寶尊電商達到444.1億元人民幣，市場佔有率約為行業第一，遙遙領先其他競爭對手。

寶尊電商在供應鏈各領域的深耕細作，驅動了整個電子商務鏈條的運轉，提升了電商市場的運營效率，構架起品牌與消費者之間的互通橋樑。公司這種極具創新的業務模式對於我國電子商務行業來説，這是一項非常有價值的服務。

上市之後，寶尊電商將成為港股第一大電商綜合服務商，具備投資稀缺性。鑑於良好的業務前景，使寶尊電商在此前獲得國際VC凱欣資本、英菲尼迪集團投資。此外，寶尊電商還獲得電商龍頭阿里以及日本致力於IT產業投資的軟銀集團加持，截至2020年6月末，阿里巴巴持股14.0%，為寶尊電商最大股東；軟銀旗下公司則持股10.6%。

高品質成長戰略成效顯著，Q2業績全面開花

自2019年下半年以來，寶尊電商提出高品質成長戰略，踐行優化品類結構、加速新品拓展、用數位化和創新來提高運營槓桿及成本管控等重要舉措。

在服務其品牌池的中型品牌模式方面，寶尊電商在2019年推出智慧化運營的ROSS平台開始，ROSS經歷多輪反覆運算，在多場景實現效能的大幅提升。另一方面，寶尊電商成立GBO—新鋭運營中心，以更好地持續深度挖掘及佈局本土品牌及新興品牌。

這些措施的有效執行，大幅提升了寶尊電商的盈利能力。今年二季度，寶尊電商GMV(商品總成交量)為127.6億元(人民幣，下同)，同比大幅增長31.2%，繼續保持高增長態勢。而在過去幾年，隨着寶尊電商在國內代運營網絡零售市場的滲透率不斷提升的背景下，公司2015年-2019年的GMV複合年增長率達到60.2%的高位，領先於其他競爭對手。

財務方面，寶尊電商同樣取得亮眼表現。今年二季度，寶尊電商總淨營收達到21.52億元，同比增長26.3%；淨利潤1.2億元，同比增長78.6%。

同時，得益於高質量成長戰略，寶尊電商多項利潤率指標創近五年同期新高。其中，運營利潤同比增長87.2%，運營利潤率達到7.5%；非美國會計準則下運營利潤同比增長81.4%，非美國會計準則下運營利潤率達到8.7%。

從收入結構上看，寶尊電商今年二季度產品銷售收入為9.278億元，同比增長9.3%，主要是由於收購了新的品牌合作伙伴和品牌合作伙伴的產品越來越受歡迎；服務收入為12.243億元，同比增長43.2%，主要因為公司寄售模式和服務費模式的快速增長。

合作伙伴方面，截至2020年6月30日，寶尊電商品牌合作伙伴數量去年同期的212家增加到250家；GMV品牌合作伙伴數量從去年同期的202個增加到241個，均保持穩定增長態勢。

綜上可看出，雖然衞生事件給許多行業帶來衝擊，但通過不斷拓寬服務維度，持續優化品牌矩陣，以及品牌合作伙伴數字化和創新步伐加快，這種高品質的成長戰略為寶尊賦能品牌合作伙伴創造了新的機遇，自身也實現了業績的全面開花，凸顯出了公司商業模式在整體宏觀經濟增長欠佳的背景下的抗風險性和成長性，其商業模式的可擴展性和可持續性是顯而易見的。

未來發展引擎：全渠道覆蓋，科技引領前行

未來電商上的品牌旗艦店將不僅僅承載線上銷售的職能，而更多地將升級成為線上線下一體化的營銷中心、會員中心和運營中心，這就需要代運營公司具備全渠道運營的能力，與品牌公司進行深度的業務綁定和合作。

在過去的十幾年，通過不斷滿足品牌公司的相關需求和主動創新，寶尊電商已經打造了一整套端到端、全渠道的解決方案以及運營能力，很好地幫助品牌進入並發展品牌電子商務業務。這得益於公司重技術的投入，公司內容研發費用始終維持高位，2020年上半年技術與內容開支達到1.98億元，同比增長4.2%。

寶尊電商全渠道覆蓋範圍十分廣泛，除了幫助品牌建設並運營官方購物商城、天貓和京東等電商平台外，還覆蓋了微信小程序、官網及新興渠道小紅書、抖音、快手等電商新渠道新體系。2019 年公司內部組織架構調整後，將物流倉儲與IT系統劃分事業羣嘗試單獨對外服務，未來有望成為新的業務增長點。

寶尊電商的IT系統、物流倉儲和營銷管理均屬於電商服務的核心業務，其更高的技術、經驗與資金要求形成了更高的門檻，保證了寶尊在全鏈路全渠道的一站式解決方案服務過程取得高效率和低成本的協同優勢。

出色的全渠道戰略，使寶尊電商在整個電商價值鏈中涵蓋多元化產品類別的全渠道端到端解決方案的競爭對手中脱穎而出。

市場未來增量可觀，中小品牌市場旺盛

而對於未來市場增量，寶尊電商將繼續受惠於行業的高增長。

根據艾瑞諮詢的資料，我國線上購物市場的交易總額預期於2025年將達到26.83萬億元，2019年-2025年複合年增長率仍有18.1%的高增長；線上購物滲透率也將由2019年的24.1%，增至2025年的42.1%。從滲透率來看，整個品牌電商行業已進入到發展速度最快的成長期，且空間也在不斷擴展。

此外，近年來，我國跨境B2C電商行業發展迅猛。今年上半年，多家支付機構的跨境業務增速超過兩位數百分比。而中小電商企業自身的風險管控意識弱，運營效率低下，加大了跨境B2B貿易的風險敞口。這為尊寶電商帶來巨大商機，公司的多方位服務產品可助力中小出口企業靈活應變，提升運營效率。此外，疫情也推動了中小品牌電商的成長，在後疫情時代，中小企業愈發依賴線上渠道，這也給尊寶電商提供了更多機會。

由於與眾多品牌開展合作，寶尊電商極大分攤了固定成本，疊加行業內所積累的豐富經驗，所以運營效率遠高於中小品牌的自建團隊，這讓寶尊電商在面對未來市場增量時有更大的優勢。

作者|覃漢計